小摩：维持太古地产(01972)“增持”评级 目标价30港元

摩根大通发布研报称，太古地产(01972)仍是首选之一，因其可见盈利增长，以及在交付中单位数百分比股息增长方面的优秀往绩。价值提升的资本回收亦可提供上行风险。估值仍不贵，资产净值折让52%及股息收益率5.2%。摩通维持对该股“增持”评级，目标价30港元。

报告指出，太古地产2026年上半年业绩显示在所有主要分部均走在正确轨道上。该行预测因物业发展交付，2026财年持续同比超过30%盈利增长。虽然物业发展交付应于2027财年起正常化，该行仍预期2027/28财年同比单位数百分比增长。预测应占总租金收入由2025财年至2028财年达中单位数百分比复合年增长率，由中国内地零售超过10%复合年增长率驱动，但被香港写字楼低单位数百分比下跌抵销。值得注意的是，应占已完工建筑面积应由2025财年1060万平方呎增长至2028财年起1930万平方呎，为盈利增长提供良好缓冲。

该行表示，公司中国内地零售今年料录同比超过10%增长。中国内地零售方面，良好动能并将继续作为增长驱动因素，租户销售于2026年上半年同比改善23%，主要因上海太古汇强劲增长及北京三里屯太古里。然而，即使排除这两个商场，租户销售平均同比增长10%。2026年下半年基数将更高，但仍预期整体同比超过10%增长及排除异常值的高单位数百分比增长。

在稳健租户销售及正面租金回报下，应占总租金收入于2026年上半年同比增长14%，该行预期2026年下半年持续同比超过10%增长。中国内地零售将继续作为太古的增长驱动因素，因其丰富的商场开业管道。2026年下半年预定完工的项目包括上海前滩太古里二期及三亚太古里，而由2027年起，西安太古里、广州聚龙湾太古里及广州太古汇三期亦应逐步开业。因此，该行预期应占租金收入于2027及2028财年同比增长超过10%，由正面租金回报及新商场驱动。

香港写字楼方面，摩通指出，太古广场率先复苏，尽管账面负面租金回报，应占总租金收入于2026年上半年同比持平，属令人惊喜的正面。这很可能因出租率改善。令人鼓舞的是，管理层看到太古广场强劲租赁动能及改善中的现货租金。因此，该行认为太古广场租金回报可能于2027财年转为稳定。虽然管理层评论太古坊将维持韧性，该行采取略为更谨慎立场，因该行相信西九龙新供应的竞争很可能维持激烈。因此，摩通维持对2026-28财年租金收入每年低单位数百分比下跌的预测。