百济神州

单季度营收突破百亿人民币，净利润同比增长逾178倍......在强劲的创新价值兑现推动下，百济神州(688235.SH，06160，ONC.US)用超预期的2026Q1财报验证了公司可持续盈利的能力，向全球资本市场进一步传递了积极的配置信号。

高增长业绩验证长投逻辑

据智通财经APP了解，近日，百济神州26Q1财报出炉。

GAAP口径下，百济神州Q1季度全球总收入达15.13亿美元，同比增长35.5%，超出此前FactSet一致预期的14.4亿美元。

利润端方面，百济神州表现则更为惊艳。数据显示，公司当期经营利润约2.50亿美元，上年同期为1100万美元;当期净利润约2.27亿美元，GAAP稀释后每股ADS收益为1.96美元。

在实现可持续的创新收益与盈利的同时，公司当期自由现金流约1.61亿美元，比去年同期增加1.73亿美元。

业绩增长的背后是百济神州核心产品的全球强势放量。26Q1季度，百济神州产品收入达15亿美元，同比增长34%。泽布替尼(百悦泽®)全球收入达11亿美元，同比增长38%，持续成为BTK抑制剂领域的全球营收领导者。

从地区市场表现来看，在美国市场，得益于市场强劲需求增长以及净定价带来的收益，百悦泽®当期销售额达7.61亿美元，同比增长35%。强劲的收入背后，是该产品继续保持在CLL适应症的领先地位，实现市场份额突破;而在欧洲市场，百悦泽®亦展现出了强劲的增长势头，当期销售额达到1.82亿美元，同比增长51.4%，得益于所有主要欧洲市场，包含德国、意大利、西班牙、法国和英国市场份

额持续增长。

与此同时，百泽安®一季度全球销售额达2.06亿美元，同比增长20%，在中国竞争加剧的环境下依旧稳居行业领先地位。百泽安®约半数营收增量来自中国以外的市场。此外，公司授权引进及其他产品同样表现出持续的强劲势头，当期来自安进公司授权许可产品的全球销售额为1.42亿美元，同比增长25%。

加速创新价值兑现

近年来，百济神州在夯实全球血液瘤治疗领导力的同时，也在实体瘤领域不断勾勒第二条增长曲线，加速公司全球创新价值兑现。从创新研发布局来看，百济神州并不局限于单一的靶点或技术平台，而是致力于精选少数有能力做到行业领先的疾病领域，构建具备深度 且可持续发展的管线。

血液瘤层面，百济神州以泽布替尼为基石进行渐进式布局，索托克拉(百悦达®)正是其中关键锚点。5月14日，百济神州宣布百悦达®(索托克拉，BEQALZI™)获得FDA加速批准，用于治疗既往接受过至少两线系统治疗(含BTK抑制剂)的复发或难治性(R/R)套细胞淋巴瘤(MCL)成人患者。这是美国十年来首次批准一款新型BCL2抑制剂上市，索托克拉也是美国目前唯一获批套细胞淋巴瘤适应症的BCL2抑制剂。

实体瘤层面，百济神州则已形成覆盖多靶点、多机制的商业化/创新在研矩阵，并实现稳步进展。例如，百泽安®用于治疗HER2阳性胃癌适应症已获得美国优先审评资格;另外，泽尼达妥单抗(百赫安®)联合替雷利珠单抗用于HER2阳性胃食管腺癌一线治疗的新适应症上市申请，已于2026年4月获得中国国家药监局受理。

值得一提的是，公司在实体瘤领域的发展，也是花旗最新研报关注的重点。其报告明确指出：百济神州的实体瘤项目正由早期阶段转向后期阶段，预计将于2026年ASCO年会公布CDK4抑制剂、B7-H4 ADC以及GPC3x4-1BB双抗的关键PoC(概念验证)数据。

大行集体看涨

在上述业绩披露后，中金公司跟进并发布最新研报，强调了百济神州26Q1财报超预期的净利润表现，对公司继续维持跑赢行业评级，并维持其A/H/US股目标价320元/250港元/420美元，分别对应29.6%/37.4%/34.1%的股价上行空间。

而花旗对百济神州的这份研报的态度则更为乐观积极，在5月11日最新出具的研报中，花旗表示，百济神州Q1季度业绩强劲，总营收较该行预估高出5%，管理层将2026年全年营收指引上调1亿美元，达63亿至65亿美元，营运费用指引维持不变，预计营业利益因此上调5000万美元。该行在将百济神州维持“买入”评级的同时，将其美股目标价由430美元进一步上调至453美元。

事实上，今年以来，多家海内外大行针对百济神州均普遍上调或维持了高位目标价，背后逻辑高度一致：着眼于百济神州全球化创新价值兑现以及商业化能力的集中爆发。而公司26Q1财报的出炉无疑进一步强化了这一逻辑。