范式智能

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，范式智能(06682)5月22日发布2026年第一季度业务表现，实现营收14.58亿元，yoy+35.4%，毛利率35.1%。在Token需求上行、算力供给压力增加的背景下，公司目前仍能维持相对稳定的交付效率，公司正在强化“国产算力适配+模型调优+Token效率提升”的一体化能力，有助于提粘升性客和户平台壁垒。

国海证券主要观点如下：

2026Q1收入延续高增，Token调用快速放量

（1）财务表现：2026Q1公司收入延续较快增长，毛利率环比提升。公司2026Q1实现营业收入约14.58亿元，同比增长35.4%；毛利率为35.1%，企业对专属AI部署、安全稳定和数据保护的要求提升，带动平台型业务需求增长，毛利率环比提升2pct，说明在Token需求上行、算力供给压力增加的背景下，公司目前仍能维持相对稳定的交付效率。

（2）API业务：Token调用量快速放大，API商业化需求正在加速释放。2026Q1公司APIToken调用量已接近2025年一季度的6倍，并已超过2025年全年调用量近40%。同时，公司可支配算力资源提升超过200%，有助于缓解Token需求快速增长带来的供给压力。

AgenticAI业务：在手订单接近翻倍，业务进入加速落地阶段

截至2026Q1，公司AgenticAI在手订单数量较2025年底增长99%。该行认为公司AgenticAI业务当前核心变化在于订单数量快速积累，后续重点在于订单交付节奏、收入确认节奏，以及在重点行业场景中的复制能力。

信创模盒：国产芯片适配模型数量超预期增长，强化公司“算力－模型”一体化能力

截至5月22日，信创模盒已上线7万多个在国产芯片环境下适配及优化的AI模型，大幅超过此前公司预期。产品通过EngineX引擎实现国产芯片与模型的批量适配，结合HAMivGPU对多芯片统一管理和细粒度算力调度的支持，公司正在强化“国产算力适配+模型调优+Token效率提升”的一体化能力，有助于提粘升性客和户平台壁垒。

PhanthyMovie：公司切入专业级AI视频生成平台，打开文创场景Token使用增量

公司于2026年5月推出专业级AI视频生成平台PhanthyMovie，聚焦提升视频创作的专业性、可控性与稳定性，并于产品推出后数日即与欢喜传媒集团订立长期合作协议，涉及总金额约2亿美元的Token使用合作，双方还将联合研发全新AI影视内容生产平台，显示公司Token商业化模式正从企业AI平台、API调用延展至AI文创应用场景。

风险提示：宏观经济及政策变化风险；国产替代进度不及预期风险；大客户集中度风险；应收账款回收风险；收入增长持续性风险；核心技术人才流失风险；市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。