甲骨文

智通财经APP注意到，摩根大通和三菱日联金融集团曾做出一个大胆的赌注：承销一笔创纪录的380亿美元贷款，用于支持甲骨文(ORCL.US)在得克萨斯州和威斯康星州的新数据中心项目。

那是在去年八月。据知情人士透露，数月后，在超过二十家银行及其他投资者加入以分担风险后，这笔交易已接近完成。其中一位人士表示，部分贷款机构仍在寻求出售不到10亿美元的份额。

对于参与其中的银行而言，在由于地缘政治动荡以及甲骨文违约风险感知激增的背景下，能够成功推进这笔有史以来规模最大的此类数据中心融资交易，无疑是一种解脱。

然而，也有人认为，贷款机构不得不大范围寻找投资者的努力，本身就是一个警示信号。这表明，在去年以来超大规模数据中心项目借款约2750亿美元之后，市场对继续为部分人工智能基础设施建设提供资金的胃口正在减弱。

作为甲骨文与 OpenAI 签署的巨额“星际之门”AI 基础设施合同的一部分，贷款机构一直努力筹集更多资金。该合同最初设想在四年内投资高达 5000 亿美元。随着这家科技巨头(其自由现金流一直为负)的债务违约保险成本在近几个月飙升，这一融资要求变得更具挑战性，并导致风险在金融机构间高度集中。

咨询管理公司 Arthur D. Little 负责数据中心业务的合伙人肖恩·麦克德维特表示，“市场将出现‘向质量逃离’的现象，但我认为这不是因为 AI 需求放缓，而是现实正在赶上野心，”“需求依然存在，现在的挑战在于执行力。”

甲骨文已将该项目的融资推向了项目融资建设贷款市场的极限。在这种模式下，贷款人投资于项目本身而非公司，以便将债务剥离出资产负债表。知情人士称，随着交易接近完成，一些银行持有的债务份额仍高于预期，这表明以甲骨文为目标租户的数据中心项目正受到更严格的审查。

得克萨斯州和威斯康星建设项目的贷款由 Vantage Data Centers 负责开发，属于甲骨文“星际之门”合同的一部分。该合同还包括新墨西哥州园区的 180 亿美元债务组合，以及密歇根州园区的 140 亿美元融资。在与投资者进行了数月时断时续的谈判后，后者仍处于最终敲定阶段。

一位知情人士表示，得克萨斯州的数据中心枢纽由一笔 230 亿美元的贷款资助，预计将在未来几周内完成结项，随后是用于资助威斯康星项目的 150 亿美元债务。银湖投资和 DigitalBridge 集团已为该项目共同承诺了 30 亿美元的股权投资。

自该交易首次开始银团化以来，甲骨文的债务保险成本逐渐飙升，并在 3 月份创下历史新高，这已成为华尔街衡量 AI 信用风险的关键风向标。

甲骨文公司信用风险飙升

知情人士表示，原本预计在 12 月和 1 月获得认购，贷款方因此广泛撒网，以吸引包括保险公司和基础设施基金在内的各类投资者。其中一位知情人士称，他们的接触范围甚至远达亚洲。

这笔资金被结构化为“延迟提款 A 类定期贷款”，允许借款人在一段时间内分批提取全额资金。该人士透露，为了增加对小额认购的吸引力，投资者最近获得了一项 1% 的前期费用优惠，该贷款的售价比基准的担保隔夜融资利率(SOFR)高出 2.5 个百分点。

甲骨文最近任命了新的首席财务官来管理其庞大的数据中心开发计划。根据标准普尔全球评级的数据，甲骨文在扩建产能以运行客户计算进程方面的支出巨大，预计未来几年将出现经营性自由现金流赤字。该公司的命运日益与 ChatGPT 的制造者 OpenAI 交织在一起，而后者同样在烧钱，且短期内没有盈利迹象。

当甲骨文表现出愿意收紧部分租赁条款时，密歇根项目取得了突破。在这场旷日持久的交易中，另一个转折是，在美银证券花了数月时间试图组建融资后，太平洋投资管理公司(PIMCO)同意为 140 亿美元的债务部分提供锚定资金。

Arthur D. Little 的麦克德维特表示，“许多参与者都在快速且激进地行动，以确保自己在 AI 生态系统中的地位，人们一直在尝试不同的方法来实现这一目标。”