古茗

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持古茗(01364)當前盈利預測與目標價36港元。當前公司交易在12倍/10倍26/27年P/E，當前位置估值、股東回報均具備較強吸引力，看好公司未來持續提升份額、夯實競爭力前景，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司發佈公告：發行總額為19.6億港元的零息擔保可換股債券，26年7月2日發行、27年6月30日到期，發行價為本金總額的101%，初始轉股價為每股23.54港元，較26年6月23日收盤價溢價15.5%，較前五日均價溢價10%。債券可轉換為最多83,262,531股股份，佔當前股本約3.5%。所得淨額將用於原材料採購、資本結構優化、研發及海外擴張。

為配合債券發行對衝安排，公司擬以每股20.38港元價格回購34,000,400股股份，佔當前總股本1.43%，總金額約6.93億港元，所購股份將予註銷，以穩定股價、減輕轉股攤薄影響、提升每股盈利。同時控股股東（王雲安、戚俠、阮修迪等一致行動人）承諾自認購協議日起90日內不得減持股份，僅允許通過股本借貸協議提供股份用於Delta對衝。

同步實施股份回購以穩定股價並優化資本結構，提升股東回報

公司此次採用海外零息可轉債+同步回購註銷的對衝方案，零息債券現金資金成本低，可令現金使用安排更加靈活；同步回購註銷對衝轉股稀釋，穩定股價、提升股東回報。結合此前股東大會決議通過的回購授權決議，公司可在有關期間內購回不超過已發行股份總數10%的股份，該行判斷除此次同步回購外，公司有望展開持續股份回購，彰顯公司對於提升股東回報的決心。

年初至今同店表現符合預期，開店節奏有望下半年加速

4-5 月雨水天氣略有影響，外賣基數影響有限，當前外賣佔比不到50%，低於往年同期水平，加盟商盈利及實收率處於良性可控水平。該行預期YTD公司開店數量略少於去年同期，主要由於今年重點為門店提質，選址更為嚴格，同時上半年聚焦單店表現更佳的6代店換新，該行預計下半年開店有望加速。

風險提示：行業競爭劇烈、門店擴展速度放緩、單店店效下滑。