極智嘉－Ｗ

三花智控

2025年，中國機器人產業迎來資本化浪潮的爆發年。據不完全統計，全年約有30家機器人產業鏈相關企業密集奔赴港交所，涵蓋工業機器人、服務機器人、具身智能、移動機器人及核心零部件等全產業鏈環節。

其中，極智嘉-W(02590)、三花智控(02050)、雲跡(02670)等企業已成功登陸港股，斯坦德、優艾智合、仙工智能等新銳力量也已遞交上市申請，形成了顯著的板塊集聚效應。

進入2026年，這一資本化浪潮持續涌動。翼菲科技、拓斯達(300607.SZ)、玖物智能、迦智科技等機器人相關企業陸續遞表，衝刺港交所。而最新加入這一行列的，還有深耕工業自動化領域的上海君屹，進一步壯大了港股“機器人軍團”陣容。

智通財經APP瞭解到，上海君屹已於1月23日向港交所主板遞交上市申請書，國泰海通國際爲其獨家保薦人。

據灼識諮詢，若按2024年全球收入計，上海君屹在新能源電池模塊與PACK自動化生產線解決方案以及汽車焊接自動化生產線解決方案兩大市場中，分別位列中國第十一及十二位。同時，若2024年在NEV電池托盤焊接自動化生產線解決方案的全球收入計，上海君屹位列中國公司第二位。由此可見，上海君屹在工業細分領域已初具規模。

而從業績來看，上海君屹實現了穩健成長。據招股書顯示，2023、2024年，上海君屹的收入分別約爲5.11億(人民幣，下同)、6.14億元，期內的淨利潤分別爲2671.1萬元、3500萬元。進入2025年前三季度，上海君屹的收入爲5.64億元，同比增長26.67%，淨利潤爲5817.2萬元，同比增長88%，呈現發展提速趨勢。

憑藉機器人產業在資本市場中的高熱度以及上海君屹亮眼的業績表現，其能否在IPO中獲得高估值?透過公司的招股說明書，或可從中探尋關鍵線索。

佈局新能源賽道打造增長引擎，推進降本增效加速利潤釋放

上海君屹的發展歷史可追溯至2009年，最初公司作爲焊接及激光檢測系統集成商起步，在自動化焊接技術及精密製造工藝方面建立了深厚的專業知識，通過車身總成及汽車零部件焊接生產線建立業務，並與領先的汽車製造商建立了穩固的客戶關係。

隨着汽車行業轉向電動化，上海君屹將焊接技術擴展至新能源汽車的電池托盤生產。通過電池托盤焊接業務，上海君屹與動力電池製造商建立緊密的合作關係，公司在新能源領域的自動化能力逐漸獲市場認可。

在此基礎之上，上海君屹將業務擴展至新能源電池模塊及PACK自動化生產線解決方案，以滿足電池製造商對高度自動化的中後段組裝解決方案日益增長的需求，從而確保大規模生產下的質量一致性、可追溯性及生產效率。且上海君屹近期已將新能源電池模塊及PACK自動化生產線解決方案擴展至爲儲能電池製造商提供服務，並在2025年前三季度開始從儲能電池生產線錄得規模化收入。

截至目前，上海君屹的業務主要由兩個部分組成，其一是新能源電池模塊及PACK自動化生產線解決方案，該業務服務於動力電池製造商及儲能電池製造商;其二是汽車焊接自動化生產線解決方案，包括電池托盤自動化焊接線、汽車零部件自動化焊接線及白車身自動化焊接線。

據招股書顯示，上海君屹業績的持續成長主要得益於新能源電池模塊及PACK自動化生產線解決方案的快速放量。2023年時，該業務的收入爲7171.7萬元，佔公司總收入的比例僅14%，但至2024年，該業務收入大增316.03%至近3億人民幣，佔總收入的比例升至48.6%。至2025年前三季度，該業務所佔比例已升至64.3%。顯然，新能源電池模塊及PACK自動化生產線解決方案已成爲了帶動上海君屹收入端持續成長的關鍵性力量。

而上海君屹的新能源電池模塊及PACK自動化生產線解決方案的持續快速增長主要得益於公司抓住了新能源汽車產業的行業機遇。由於近兩年新能源汽車行業的競爭不斷加劇，產業鏈上各環節紛紛開啓降本增效策略，電池廠商爲維持價格優勢加速引入了自動化生產線，這提振了市場對上海君屹產品的需求。這一結論從客戶的收入結構變化上亦能有所佐證。

2024年時，上海君屹來自新能源汽車的收入佔比爲83.9%，同比提升21.5個百分點，至2025年前三季度，該比例已提升至94%。而來自傳統內燃機汽車的收入佔比則快速下滑，從2023年的22.8%降至2024年的15.2%，2025年前三季度則降至4.6%。

值得注意的是，在2024年中，上海君屹汽車焊接自動化生產線解決方案的收入錄得3.11億元，同比下滑約25.95%。上海君屹表示，這主要是因爲電池托盤自動化焊接業務2023年集中交付造成了高基數，同時公司將業務重點戰略轉移至新能源汽車電池模塊及PACK生產線解決方案所致。至2025年前三季度，該業務已重回增長軌道。

就利潤端而言，上海君屹的淨利潤增速明顯快於收入增長，關鍵原因在於規模效應以及降本增效的落實。2024年中，上海君屹的淨利潤增速爲31.03%，高出收入增速近11個百分點，這主要是因爲期內毛利率上升1.7個百分點至18.8%，以及三費開支佔總收入的比例從約12.89%降至10.86%，縮減2個百分點，加速了利潤釋放。

而在2025年前三季度終，上海君屹的淨利潤增速高達88%，遠高於收入26.67%的增長速度，這主要是因爲三費開支佔比降至9.32%，而2024年同期爲11.51%。

由此可見，上海君屹亮眼業績的取得源於正確的發展戰略，其迅速調整資源重點發力新能源電池模塊及PACK自動化生產線，將其打造成爲核心增長引擎，且隨着汽車焊接自動化生產線解決方案重回增長軌道、以及公司降本增效措施的持續落實，從而實現了持續的穩健成長。

行業增長放緩加劇同質化競爭，客戶集中度過高不利於穩健發展

誠然，上海君屹亮眼業績的取得固然源於其採取了正確的發展策略，但更離不開一個關鍵前提，即其所處行業的持續壯大，爲公司的穩健發展提供了堅實支撐。

據灼識諮詢數據顯示，2019至2024年，全球新能源電池模組及PACK自動化生產解決方案行業的市場規模從71.4億增長至232.9億元，年複合增速26.9%。與此同時，在該時間段內，全球汽車焊接自動化生產線解決方案行業的市場規模從284.9億增至531.3億元，年複合增速13.3%。行業的快速增長爲上海君屹帶來了發展紅利。

展望未來，灼識諮詢表示，得益於新能源產業的快速擴張、電池技術的不斷提升、嚴苛的安全品質標準、以及資本開支的持續推動，全球新能源電池模組及PACK自動化生產解決方案行業的市場規模有望從2024年的232.9億元增長至2029年的477.9億元，年複合增速15.5%。同時，在該階段內，全球汽車焊接自動化生產線解決方案行業的市場規模將從2024年的531.3億元增至2029年的824.8億元，年複合增速9.2%。

顯然，上海君屹所處的兩個賽道在未來幾年中仍將保持着持續快速擴張，這將讓上海君屹持續從中獲益，其將不斷受益於行業的發展壯大。但值得注意的是，行業發展增速的放緩，也意味着市場競爭的逐步加劇，行業或將逐漸向紅海市場邁進。

事實上，無論是新能源電池模組及PACK自動化生產解決方案市場亦或是汽車焊接自動化生產線解決方案市場，都呈現出了競爭激烈且高度分散的行業格局。例如在中國的新能源電池模組及PACK自動化生產解決方案市場中，若以2024年的全球收入計算，前十大玩家的市場份額僅28.1%，上海君屹排名第十一位，市場份額1.3%。

且從前十大玩家的市場份額來看，雖然A公司以5.6%的市佔率位居第一位，但領先優勢並不懸殊，緊隨其後的三家公司以相同的市佔率構成第二梯隊，對榜首位置形成有力追趕，這表明第一名的領先地位尚不穩固。

而從第五名到第11名，企業間的收入與市場份額差距非常微小，形成了競爭激烈的“腰部陣營”。這種格局說明，在技術或市場尚未出現顛覆性差異的當前階段，規模相近的企業之間正面競爭非常激烈，任何一家都難以輕易拉開差距，這就形成了顯著的同質化競爭，容易出現價格戰的概率較大。隨着行業增速的放緩，腰部的競爭將更爲激烈。且在汽車焊接自動化生產線解決方案行業中，同樣呈現出類似的格局特徵。

在這樣的產業背景下，腰部企業的突圍路徑不在於“更大更全”，而在於“更深更銳”，即在技術、市場、成本或生態任一維度上，做到極致差異化，從而在看似固化的格局中，切割出屬於自己的優勢地帶，實現從“追趕者”到“不可替代者”的轉變。

但從研發投入水平來看，上海君屹若希望從技術維度實現突破，可能面臨一定挑戰，因爲其研發開支規模相對有限。據招股書顯示，2023、2024年，上海君屹的研發成本佔公司總收入的比例分別爲6.11%、5.28%，2025年前三季度該指標爲4.61%，相較2023年同期的5.46%進一步下滑。顯然，本就投入不多的研發成本，還在佔比層面呈現出了明顯的下滑趨勢，這並不利於公司長期技術競爭壁壘的打造。

與此同時，客戶集中度過高亦是上海君屹需直面的挑戰。據招股書顯示，2023、2024以及2025年前三季度，上海君屹來自的前五大客戶的收入佔公司總收入的比例分別爲70.3%、75.3%及68.7%，且來自最大客戶的收入佔比分別爲28.6%、 28.2%及31.6%。

客戶集中度過高會導致上海君屹在議價能力、抗風險能力以及增長天花板方面受到顯著制約，如果頭部客戶的採購策略或合作關係發生變化，或將直接衝擊上海君屹的收入穩定性。

此外，能否進一步證明公司在全球化方面的潛力，將成爲影響上海君屹估值水平的又一關鍵性因素。上海君屹於招股書中表示，公司致力於構建全面的海外銷售與服務網絡，深化在成熟的歐洲及北美市場的滲透。但從按地區劃分的收入結構來看，其全球化進展與戰略表述之間存在一定落差。

2023年至2025年前三季度，上海君屹來自中國內地的收入佔比逐年攀升，分別爲53.1%、66.9%和81.7%，這意味着海外業務貢獻實際呈收縮態勢。

如果海外市場拓展未能取得實質性突破，全球化未能成爲支撐公司長期增長的“第二曲線”，那麼上海君屹的增長敘事將更多依賴於國內市場的單一驅動，其估值空間也可能因此受到制約。

綜合來看，上海君屹憑藉對新能源賽道的前瞻性佈局，成功將電池模組及PACK自動化生產線打造爲核心增長引擎，並依託降本增效措施，實現了收入與利潤的雙重提升。然而，其亮眼業績的背後，潛藏的多重挑戰使其未來發展仍面臨不確定性。

一方面，上海君屹需在行業增速放緩、同質化競爭加劇的市場格局中鞏固地位，但其研發投入佔比卻呈下降趨勢;另一方面，客戶集中度過高以及海外市場收入佔比的收縮均帶來了結構性風險，這對公司成長的持續性慾韌性構成考驗。因此，上海君屹能否在把握產業機遇的同時，有效破解這些制約瓶頸，將是決定其能否行穩致遠的關鍵。