林清軒

3月25日，“國貨高端護膚第一股“林清軒(02657)召開上市後首次年度業績説明會，多項核心經營指標實現高質量增長。隨後，華泰證券、中信建投證券、國泰海通證券、廣發證券、申萬宏源證券、國聯民生證券、東吳證券、長城證券等多家機構等相繼發佈研報，表示持續看好林清軒長期發展，給予公司“買入”或“推薦”評級，體現了資本市場對林清軒的充分認可。

華泰證券：旗艦單品強勁勢能有望延續，目標價130.88港元

華泰證券表示，看好以油養膚賽道滲透率快速提升紅利，林清軒目前處於勢能向上的高速增長階段，維持買入評級，目標價130.88港元。研報指出，林清軒所處賽道具備結構性增長機遇。公司已構建以核心旗艦單品山茶花精華油為中心的產品矩陣、線上線下深度融合的綜合銷售網絡，驅動品牌可持續增長。

其預計，2026年林清軒諸多產品表現可期：小金珠精華水自25年7月上市以來至年底收入超2億元，26全年有望延續強勢能;油類產品有望拓展美白方向，26下半年精華油有望繼續迭代;定位精華級美白防曬的光白傘3月已上新，“1+4+N”品類戰略與全渠道銷售網絡將支撐公司快速發展。

中信建投證券表示：抖音渠道助力、旗艦單品放量、新品嶄露頭角

中信建投證券表示，林清軒深耕抖音渠道，採用品牌IP矩陣+品類雙輪驅動，並嚴控直播效率，增加直播間數量以打造IP原價值;並不斷優化天貓等傳統線上渠道運營效率;線下渠道將繼續推進門店拓展，通過OMO聯動，利用抖音本地生活、美團等渠道向線下引流提升店效。中長期來看，公司憑藉高山紅山茶花原料的獨特優勢、成熟的全渠道運營能力及不斷完善的產品矩陣，有望持續搶佔高端護膚市場份額。

國泰海通證券：產品線持續擴展，1+4+N品類矩陣助力長期增長

國泰海通證券表示，2025年公司精華油、面霜、乳液及爽膚水、精華液、面膜、防曬營收同比增長129%、89%、207%、86%、34%、47%，精華油受益抖音渠道持續放量、新品小金珠精華水亮眼拉動爽膚水品類增長。公司有望以精華油為核心重點發展面霜、精華水、防曬、面膜四大支柱品類，構建「1+4+N」品類矩陣、形成與精華油搭配使用的系統化護膚方案，持續打造增長可持續的品類矩陣體系。

廣發證券：業績高增兑現，看好新品全域放量

廣發證券表示，林清軒以高端化提升品牌價值，當前高頻數據表現優異，堅持做強線下+做大線上的全渠道發展戰略，抖音延續放量趨勢，天貓逐步恢復增長，後續有望走向多品類與多品牌的空間，突破增長邊界，維持公司“買入”評級。

申萬宏源證券：業績高增 看好旗艦單品勢能及多品類擴充

申萬宏源證券表示，林清軒聚焦高端護膚賽道，以高山紅山茶花原料為基，打造“以油養膚”產品矩陣，線上抖音、天貓放量，線下高端門店體驗。已構建“核心產品矩陣+全渠道深度佈局+全鏈路協同運營”的商業模式，推動品牌心智與用户粘性穩步提升，形成顯著競爭優勢。根據25 年業績情況，我們上調26-27 年預測，並新增28年預測，預計公司26-28年歸母淨利潤為5.82/8.35/9.37億元(原預測為5.79/8.34億元)，維持“買入”評級。

國聯民生證券：業績高勢能增長 產品矩陣佈局持續完善

國聯民生證券表示，林清軒作為精華油細分賽道龍頭，憑藉客羣與產品定價的精準卡位以及全渠道佈局，有望充分享受行業高增長紅利。公司構建“1+4+N”產品組合，打造增長可持續的品類矩陣。2026年3月，公司發佈“光白傘”防曬新品，該品將防曬、美白、抗光老三重功效整合於一體，新品有望憑藉差異化競爭優勢開闢新增量空間。

東吳證券：線上渠道爆發驅動高增，全渠道結構持續優化

東吳證券表示，林清軒以高山紅山茶花為核心原料，差異化定位高端護膚賽道，線上渠道放量疊加旗艦單品表現突出，2023年以來業績快速增長。2025年，公司全年業績高增，營收、經調利潤均實現翻倍，且毛利率維持高位、費用率保持平穩，盈利結構穩健，首次覆蓋，給予“買入”評級。

長城證券：線上渠道收入高增，線下渠道進一步夯實根基

長城證券表示，得益於“做大線上”戰略，林清軒構建了全域增長引擎，2025年線上直銷/向線上零售商銷售收入分別為15.70/1.54億元，分別同比+147.3%/+93.9%，實現了規模化與品牌化協同;線下方面，執行“做強線下”戰略，夯實渠道根基，提升單店品質與用户體驗，2025年線下門店/向線下零售商及企業客户銷售/經銷商業務收入分別為5.76/0.20/1.28億元，分別同比+29.8%/+19.3%/+285.1%。同時，公司旗艦單品的成功案例驗證了公司在產品、營銷、渠道上的核心競爭力，看好長期發展，維持“買入”評級。