正力新能

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，預計正力新能(03677)2026-2028年歸母淨利潤分別為12.90、18.76、25.98億元，分別同比+59.6%、+45.4%、+38.5%；截至2026年4月14日收盤，公司股價對應2026-2028年PE依次為13.6x、9.4x、6.8x。2026年4月14日，公司IPO前股本大規模解禁，風險釋放；同日，公司控股股東發佈1年禁售承諾，彰顯信心。該行看好公司長期成長空間，同時考慮公司解禁風險釋放、當前估值具備吸引力，上調評級至“買入”，建議投資者關注佈局時機。

興業證券主要觀點如下：

正力新能經營風格務實，具備汽車零部件基因

公司前期聚焦乘用車電池，以平台化產品、柔性製造等差異化打法帶動出貨增長、利潤兑現，2025年收入及利潤大幅提升。2026年公司總產能預計翻倍，且儲能產能釋放在即，打造第二增長曲線；同時佈局航空動力電池等新興產品，拓展長期空間。

2025年量利齊升，利潤超預期

2025年公司鋰電池出貨量同比+66.7%至19.82GWh，驅動收入同比+57.9%至81.01億元，其中動力電池收入佔比94.8%、儲能及其他收入佔比5.2%；得益於產能利用率提升、規模效應增強，公司毛利率同比+3.8pcts至18.4%；由此，公司毛利同比+99.3%至14.91億元。同期，公司歸母淨利潤同比+788.4%至8.09億元，歸母淨利潤率同比+8.2pcts至10.0%；其中合營企業貢獻3.60億元、公司主業貢獻4.49億元，主業的歸母淨利潤率同比+9.7pcts至5.5%。

產能釋放彈性大

公司2025年新增產能10GWh，期末總產能35.5GWh；指引2026年動力、儲能電池各投產15、20GWh，屆時總產能70.5GWh。此外，公司規劃50GWh儲能柔性產能，定位長時儲能、算力中心、去中心化供電模式等儲能應用場景，同時兼顧新能源車、飛行器、機器人、船舶等領域。上述產能均位於常熟，利於協同。

乘用車動力電池市佔率提升

公司與客户合作開發標準化電芯、平台化電池包；柔性產能切換訂單的成本較低，且新產線佔比高，具備後發優勢。據中國汽車動力電池產業創新聯盟，2025年公司國內新能源乘用車動力電池裝機量同比+62%至15.67GWh，市佔率同比+0.57pcts至2.58%，位列第7。公司在零跑汽車、廣汽豐田、上汽通用五菱、上汽通用、廣汽傳祺、一汽紅旗、上汽乘用車、大眾、豐田等多家頭部車企核心車型取得定點，客户結構趨於多元，2026年有望繼續放量。

儲能第二增長曲線可期

公司2026年20GWh儲能產能投產，預計屆時規模化銷售100Ah、235Ah、587Ah和588Ah四款產品，用於户儲、工商業儲能、獨立儲能電站、長時儲能、AIDC等多元場景，打造第二增長曲線。

航空電池推進落地

公司是首家獲得AS9100D航空認證的中國動力電池企業，已隨遼寧通航固定翼載人電動飛機RX1E取得民航局適航認證，實現行業首個電動固定翼載人飛行器2座機電池包批量化供貨，並簽約固定翼4座機獨家定點開發。此外，公司簽約零重力飛機工業有限公司多旋翼ZG-ONE機型獨家定點開發項目。

風險提示：行業競爭加劇，公司出貨增長不及預期，產品及原材料價格波動，客户履約風險，海外政策風險，資產減值等。