中國銀行

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，中國銀行(03988)營收、淨利潤增速均顯著回暖，境外業務持續貢獻，手續費對營收正向支撐。公司2026E、2027E、2028E PB 0.66X/0.61X/ 0.57X；PE 7.61X/7.37X/7.22X。公司作為國有大行，總體經營穩健，資產質量平穩，海外業務優勢顯著。公司估值安全邊際高，高股息低估值。維持“增持”評級。

中泰證券主要觀點如下：

業績表現：中國銀行1Q26營收同比+5.9%(相比財報數據，扣其他業務成本，vs2025全年同比+1.7%)，1Q26歸母淨利潤同比+4.2%(vs2025全年同比+2.2%)。營收、淨利潤增速均顯著回暖，境外業務持續貢獻，手續費對營收正向支撐。

1Q26淨利息收入同比+7.8%(vs 2025同比-1.8%)，1Q26單季年化淨息差環比下降2bp至1.24%，同比下降2bp：單季年化資產收益率環比下降9bp至2.65%，計息負債付息率環比下降9bp至1.56%。

資產端：開門紅投放良好。(1)1Q26生息資產同比+9.4%(2025同比+9.4%)，貸款同比+8.2%(2025同比+8.7%)，其中，2025對公同比+10.2%，票據同比+28.1%，個貸同比持平%。(2)從2025年度信貸結構來看，新增佔比方面，對公新增佔100%，零售佔0%。行業情況來看，泛政信類(62.2%)、製造業(26.6%)、泛科技類(26.1%)分佔前三，政信、製造業分別同比增13.5%、16.3%，維持高增速。存量佔比方面，各細項貸款結構同比變化不大，前三是泛政信類(41.7%)、個人按揭貸款(19.5%)、製造業(15.1%)。

負債端：負債穩增。(1)1Q26計息負債同比+10.0% (2025同比+4.2%)，存款同比+6.1%(2025同比+8.2%)。(2)2025年企業活期、個人活期、企業定期、個人定期分別同比+2.7%、+6.3%、+9.4%、+9.9%。活期佔比38.5%，同比下降2.6個點。

1Q26淨非息同比+0.9%(2025同比+13.6%)，1Q26主要是其他非息拖累。1、1Q26淨手續費同比+5.6%(2025同比+7.4%)，淨手續費增速穩健。2、1Q26淨其他非息同比-6.1%(2025同比+21.9%)。

資產質量：核心指標繼續向好，不良率、不良生成率、逾期率改善；撥備提升。1、不良率、不良生成率佔比均維持下降趨勢。1Q26不良率為1.21%，環比下降2bp，同比下降3bp。2025不良生成率0.49%，同比下降2bp；1Q26不良生成率0.36%，同比下降15bp。2025關注類貸款佔比環比下降上升3bp至1.47%。2、2025逾期率較1H25環比下降5bp至1.26%。3、撥備覆蓋率環比持續提升：撥備覆蓋率環比上升2.8個點至203.17%；撥貸比2.47%，環比持平。

細分行業不良率：2025年末按揭帶動零售不良率有所改善。截至2025年末，測算對公不良率1.24%，環比上升5bp，其中製造業不良率環比上升1bp至0.80%；房地產業不良率環比上升51bp至3.99%。測算零售不良率(含經營貸)環比下降5bp至0.97%，主要是按揭貸款不良率下降13bp至0.52%。

細分行業不良結構：截至2025年末，對公：零售為60:23，零售佔比較1H25下降1.6個點。對公不良佔比前三名分別為房地產業(21.01%)、租賃和商務服務業(16.46%)、製造業(9.84%)。

資本：1Q26核心一級資本充足率12.18%，環比下降35bp，同比上升36bp。

風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期、研報信息更新不及時。