希迪智駕

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，料2026/2027/2028年希迪智駕(03881)實現營業收入16.8億/33.4億/51.5億元，同比+90.03%/+98.86%/+53.97%，歸母淨利潤-0.74億/3.81億/7.82億元。考慮到目前行業國內保有量滲透率僅不到10%，且海外尚處於0-1導入期，採用PS估值。給予公司26年12XPS，對應目標價53.09港幣，首次覆蓋給予“買入”評級。

國金證券主要觀點如下：

公司以商用車自動駕駛及車路協同產品起家，目前已成長為國內領先的無人礦卡供應商

公司2017年創立之初公司聚焦於自動駕駛核心技術研發，並佈局幹線物流、V2X等多個細分領域產品;從2019年開始逐步聚焦於無人礦卡細分賽道。2022年句容台泥項目落地，是公司在無人礦卡細分賽道中商業化的轉折點。得益於標杆項目的示範效應，公司自2023年起進入訂單集中放量期。目前公司已成長為國內領先的無人礦卡供應商。公司於25年12月19日在港交所正式上市，IPO全球發售540.8萬股H股，發行價定為每股263港元(公司於26年3月2日實施股份拆細，由1股拆細為10股)，募資總額約14.22億港元。

無人礦卡是具有安全性剛需的優質L4細分賽道

礦區作業常伴隨塌方、爆炸及有毒氣體泄漏等高危風險，在安全性剛需的背景下，礦山安監局通過產能核增優惠、補貼、税收抵免等一系列政策鼓勵礦山智能化發展。根據觀研天下數據估算，我國礦用卡車年銷量約為2.5萬輛。得益於政策支持，目前無人礦卡已跨過市場導入期，2025年無人礦卡在新增銷量口徑下滲透率達到12%，26年正處於從10%+滲透率向上的規模化快速增長階段。從替代人類司機工時的角度測算，無人礦卡的潛在市場空間為全國礦山運輸環節的人力成本。該行測算，無人礦卡國內潛在市場空間達到220至660億元，海外人力成本更高、潛在市場空間是國內的2倍以上。

公司是無人礦卡行業領軍企業，有望充分受益於行業高景氣度快速增長

1)技術：融入場景know-how，構建技術壁壘。對應到產品性能上，希迪在運輸效率和混編能力上領先於行業。2)客户：公司經過標杆項目驗證，已具備一定的飛輪效應。無人礦卡具備典型的to大B生意屬性，礦山業主決策高度依賴過往案例的背書。3)出海佈局領先：公司跟隨中國大型礦企協同出海路徑清晰，依託台灣水泥、中材在海外的礦山資源進行技術落地部署，有助於公司在海外建立標杆項目效應，快速打開海外市場。

風險提示：行業競爭加劇、出海進展不及預期、限售股解禁的風險。