名創優品

名創優品

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持名創優品(09896,MNSO.US)2026/27年經調整淨利潤預測31/35億元不變，當前港/美股均對應9/9倍2026/27年經調整P/E，維持跑贏行業評級和目標價39.16港元/20.32美元不變，對應13倍2026年經調整P/E，有51%/50%上行空間。

中金主要觀點如下：

1Q26業績符合市場預期

公司1Q26收入同增28%至57億元，剔除匯兑損益的經調整淨利潤同增8%至6.3億元，業績符合市場預期。

名創國內繼續高質量加速增長

名創優品國內業務收入同增30%至32億元，公司以熱門款推動單店升級，K-POP在內的IP聯名創新帶來多元化破圈，帶動會員貢獻進一步提升至70%+。分渠道看，線下收入同增27%至29億元，同店同增高單位數，期內淨開25家門店，季末樂園系門店增至61家，大店戰略下，樂園系和旗艦店佔總門店的12%，貢獻約30%的銷售額。線上收入同增55%至3.4億元。TOPTOY收入同增51%至5.1億元。

海外關注運營體系搭建及重點市場質量提升

名創優品海外業務收入同增22%至19億元，公司通過統一標準、試點複製、師徒帶教等方式優化海外運營體系和渠道升級，並關注產品深度和效率提升。季內重點市場北美同店同增中雙位數，歐洲和拉美同店同比正增，印尼市場在重點調整後運營質量持續提升。

毛利率略有下降，銷售費用率同比繼續提升

1Q26公司毛利率同降0.9ppt至43.3%，主要因毛利率較高的海外業務佔比下降，及國內優化貨盤、創新業務佔比提升。剔除股份支付後的銷售費用率同增1.6ppt，主要因直營店相關開支及廣告費用增加;管理費用率同降0.4ppt。期內投資一家人工智能企業產生收益8.7億元，分佔永輝收益0.8億元，扣除包含以上在內的非經營項目影響後的經調整淨利潤同增8%至6.3億元。

發展趨勢

4月以來名創國內及海外重點市場均有良好表現，公司重點關注會員運營、渠道升級和IP內容，指引1H26收入同增20-22%，中國內地同店同增中單位數，北美同增高單位數-低雙位數。

風險提示：零售環境不及預期，渠道提升不及預期，新業務發展不及預期。