領展房產基金

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，領展房產基金(00823)2026財年業績營運壓力與預期相若，派息符合預期，同時領展以必需消費為主的香港零售組合面對北上消費展現出韌性。該行相信其2026/27財年業績仍可大致穩定，而回購以及房地產信託納可能納入港股通則會成為公司中長期股價催化劑。該行維持買入評級及目標價45.70港元。

交銀國際主要觀點如下：

2026財年每單位派息符合預期

領展公佈其2025/26財年全年業績(截至2026年3月31日止)，收入/淨物業收入分別同比下跌2.0%/3.7%至139.38億/102.30億港元(2025財年：142.23億/106.19億港元)，主因中國香港零售部份年內租金調整率為負8.2%。受一次性因素以及租金調整影響，可分配收入同比下跌6.9%至65.77億港元，較該行預期高約0.8%。2026財年下半年的每單位派息(DPU)為126.73港仙(上半年：126.88港仙)，全年DPU為253.61港仙，較該行預期約252.9港仙高約0.3%。每單位資產淨值同比下跌8.8%至57.75港元，淨負債比率升至23.9%(2025年：21.5%)，主要因物業組合估值下降。

中國香港零售組合保持韌性，出租率高

管理層表示近幾個季度零售情況有所好轉，租金調整情況已有所好轉並穩定下來，但在2023-24年租金基數較高的情況下，預料2027財年租金調整率仍與2026財年相若。期內出租率維則持在97.8%的高水平，商户銷售額同比跌幅收窄至-1.0%，餐飲類錄得正增長。中國香港停車場收入25.05億港元，基本維持穩定。剔除北京中關村項目受新項目競爭的影響，中國內地、新加坡及澳洲零售物業組合去年分別錄得-3.3%、12.3%以及16.5%的續租租金調整率，而出租率則分別為96.6%、98.2%以及99.5%，該行相信非香港項目的增長可抵銷部份香港的租金壓力。

成本管理與出售資產回購單位成關未來注點

截至2026財年末，領展平均借貸成本為3.4%(2024: 3.6%)。2026財年期末，公司約60%的融資採用固定利率或已對衝，鑑於近期HIBOR下降，有助於降低未來利息開支。展望未來，公司會進一步全面審視成本控制，並更主動地在核心市場尋找投資和資本回收機會以保障DPU增長。當中預計通過精簡架構使年化開支下降超過2億港元。同時，公司會加大力度出售非核心資產(總資產~5-10%，約100-200億港元)，以回收資本用於回購單位提升股東回報及單位分派。該行預計2027財年整體可分派水平可大致維持在2026年水平。