華能國際電力股份

華電國際電力股份

智通財經APP獲悉，美銀證券發佈研報稱，指較高的能源價格、厄爾尼諾現象及直接供電模式帶動了獨立發電商板塊表現，過去一個月相關H股平均上升約15%，其中以火電股領漲。然而，該行認為煤炭成本上升的影響將超過潛在的電價上調，導致火電盈利下降，而當前估值已反映電價持平或温和上漲的預期。綠色電力直接供應規模仍然太小，且經濟效益存在不確定性，難以支撐盈利。因此，該行維持對華能國際電力股份(00902)、華電國際電力股份(01071)及龍源電力(00916)“跑輸大市”評級。

該行對核電盈利復甦更有信心，並基於政策支持電價、可控的燃料成本以及具吸引力的估值，將中廣核電力(01816)A股及H股投資評級由“跑輸大市”一舉升級至“買入”，H股目標價由3港元升至3.9港元。中廣核電力(003816.SZ)A股目標價由3.7元人民幣升至5元人民幣。

該行在早前另一份報告表示，國家氣象局表示厄爾尼諾現象可能導致全國氣温較往常偏高，儘管目前6至7月的天氣預報仍低於平均水平。預測6月降雨量將較去年同期減少。炎熱乾燥的夏季可能支撐電力需求，尤其是火電。

自4月以來，較高的能源價格和天氣因素推高了現貨電價，主要在華南地區。但這些電價正在趨緩，全國趨勢仍存在分歧。山西煤礦事故後，煤價持續高企的時間可能延長，或將推高月度電價及可能的2027年度合約電價，但該行認為火電盈利將下降，因為現貨加合約電價仍在下跌，加上煤價上漲而煤炭庫存低於平均。該行認為目前0.9至1.4倍的市賬率對火電獨立發電商的股東權益回報率定價過於樂觀，隱含今年電價持平或温和上漲。

美銀證券稱，對核電盈利復甦更有信心。近期政策實際上為2026年兩個省份的核電電價設定了下限，且很可能明年擴展至其他省份。中廣核電力管理層對燃料成本較為樂觀，指出未來五年將上升10%至15%。該行對其2027年的淨利潤預測比市場共識高出8%，並面臨年度合約的上行風險。在約12倍2027年中預期市盈率下，風險回報對該行而言具吸引力，且與其他H股獨立發電商相比，市盈率溢價大致符合平均46%的水平，低於先前超過100%的溢價。該行也認為核電項目審批速度存在上行風險。