SpaceX

智通財經APP獲悉，自上月SpaceX(SPCX.US)完成創紀錄的首次公開募股(IPO)以來，投資者基本上一直處於“信息盲區”——可供參考的財務預測寥寥無幾，難以判斷該股的真實價值。但這一局面將於下週發生改變。由高盛集團牽頭、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團和摩根大通等22家銀行共同承銷的860億美元IPO所涉及的分析師靜默期即將結束。自下週二起，投資者預計將迎來大量研報、目標價和業績增長預測，這些信息將有助於投資者釐清該股在短期及未來數年內的可能走勢。

B. Riley Wealth首席市場策略師阿特·霍根表示：“所有人都在談論這家公司在2030年可能達到的高度，而非未來12個月的現實表現。這是一項着眼更遙遠未來的投資，但你的目光仍需跨越四年之久。”

判斷SpaceX合理價值的難題，在於其當前財務數據與不遠的將來預期之間存在巨大鴻溝。根據未參與此次IPO的機構分析師的少數早期估算，這家全稱為Space Exploration Technologies Corp.的公司預計2026年營收約為360億美元，且目前尚未實現盈利。

彙編數據顯示，按照未來12個月預期營收計算，SpaceX的市銷率高達41倍。作為參照，標普500指數中該指標最高的Palantir Technologies(PLTR.US)也不過32倍;而蘋果(AAPL.US)和微軟(MSFT.US)均低於預期銷售額的9倍。

Allspring Global Investments成長股團隊高級投資組合經理羅伯特·格倫迪克表示：“該公司的大量未來價值仍寄望於某種程度上尚屬遙遠的收入流。這注定會導致其股價波動遠大於大多數更為成熟穩定的企業。”

“我可能活不到那一天”

為了彌合SpaceX當前估值與現實之間的鴻溝，華爾街一直在極力渲染其激進的增長路徑。高盛研究團隊預計，該公司2030年總營收將達到4740億美元。Evercore ISI分析師則預期，2031年銷售額有望突破1萬億美元。而據報道，摩根士丹利分析師認為2040年營收可能高達3.4萬億美元。

First New York投資組合經理兼宏觀交易員維克倫·拉伊對此調侃道：“我可能活不到那一天。當預測被推至如此遙遠的未來時，根本無從驗證。”

正因如此，本輪密集出爐的券商研報將至關重要——這些報告應當包含更為具體的短期預測和量化指標，為投資者在評估這隻迅速成為市場最熱門股票之一時提供比較基準。

該股於6月11日以135美元發行，次日開盤價為150美元，隨後迅速飆升。6月16日，SpaceX收於201.80美元，市值達2.6萬億美元，躍居全球第六大公司。然而此後勢頭逆轉。週三，該股收於157.54美元，市值跌破2.1萬億美元，較峯值回落22%，已逼近IPO後開盤價附近。

目前華爾街整體偏向看多。追蹤該股的12位分析師中有8人給予“買入”評級。未來12個月的目標價從165美元至401美元不等，平均目標價為223美元，較週三收盤價高出41%。

已公佈的預估顯示，SpaceX有望在2028年實現小幅盈利，營收將翻兩番至1600億美元。但據行業研究分析師喬治·弗格森及其團隊測算，即便到2030年銷售額激增8倍，該股市值仍將比那些營收高出數倍的科技巨頭更為昂貴。

他們在6月30日的研報中寫道：“根據我們的模型，儘管未來五年營收和利潤預計將大幅攀升，SpaceX的估值仍然偏高。即使到2030年銷售額增長近9倍、EBITDA增長17倍，模型顯示其估值仍將超過微軟、Meta(META.US)、谷歌(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等盈利巨頭2026年的估值水平。”

“超越完美的定價”

這也在一定程度上解釋了部分分析師的懷疑態度。Morningstar的尼古拉斯·歐文斯給予該股“賣出”評級;Argus以“持有”覆蓋，稱SpaceX的估值倍數可能需要數年才能迴歸更正常水平;CFRA分析師基思·斯奈德則給出“賣出”評級，12個月目標價僅為115美元，低於發行價，理由是公司估值過高且資本密集度顯著。

斯奈德在6月12日的研報中寫道：“當前的投資邏輯要求投資者同時為多個難以兑現的預期背書。”SpaceX之所以難以估值，是因為它不易與傳統航空航天企業、衞星運營商、電信服務商、雲基礎設施製造商或AI模型公司進行橫向比較。

他進一步指出：“SpaceX是一家卓越的公司，但如果估值已過度計入未來成功，即便卓越的公司也可能成為缺乏吸引力的投資。”

更添戲劇性的是，分析師靜默期結束恰逢SpaceX被納入納斯達克100指數。考慮到大量追蹤這一科技股基準的基金，此舉將為該股帶來可觀的買盤支撐——據測算，此次納入預計將推動49億美元的買盤資金入場。

科技研究公司New Constructs首席執行官戴維·特雷納認為，這一時間安排有利於最大限度地減少股價波動。不過，他仍告誡投資者保持謹慎，因為公司市值已嚴重脱離基本面。

“它的定價已經完美到超越現實，甚至超出了這個世界，”他表示。