SK海力士

美光科技

智通財經APP獲悉，全球第二大存儲芯片製造商SK海力士(SKHY.US)週五宣佈，董事會已決議通過一項總額約54萬億韓元(約合380億美元) 的重大投資計劃，將在韓國龍仁和清州新建兩座晶圓廠，以應對AI時代持續增長的存儲器需求。這是繼6月韓國政府公佈“三大超級項目”國家戰略後，SK海力士在產能擴張上邁出的最實質性一步，標誌着這家HBM龍頭正以前所未有的速度推進產能擴張。

與此同時，公司宣佈每股派發375韓元股息，並透露正在“積極研究”額外的股東回報措施，具體細節計劃於第三季度敲定並公佈。這一罕見的“擴產+回饋”組合拳，在存儲芯片行業週期引發廣泛爭議的當下，向市場釋放了雙重信號。

投資全景：DRAM與NAND雙線並進，工期大幅提前

龍仁Y2是SK海力士在龍仁半導體集羣內規劃的四座晶圓廠中的第二座，總建築面積約34.1萬坪(約113萬平方米) 。項目計劃明年7月開工，2029年6月啓用首個無塵室，主要生產HBM等新一代DRAM產品。目前，龍仁首座晶圓廠Y1建設進展順利，預計明年2月啓用首個無塵室。

清州M17則定位為NAND閃存生產基地，總建築面積約20.6萬坪(約68萬平方米) 。SK海力士選擇在清州建設新廠，是因為該園區已建成M11、M12、M15三座NAND生產設施，新建晶圓廠可與現有產線協同增效，且廠址、電力及用水等基礎設施已基本就緒。M17計劃明年2月開工，2028年12月啓用首個無塵室。

更值得注意的是工期的大幅提前。SK海力士已將龍仁半導體集羣的整體竣工時間由原定的2045年大幅提前至2033年，整整縮短了12年。此次Y2建設即為支撐這一目標的關鍵第二階段舉措，投資將分階段實施至2031年10月。

戰略邏輯：從“零部件”到“AI核心基礎設施”的範式躍遷

SK海力士此次激進擴產的背後，是對存儲芯片行業屬性的根本性重估。公司明確表示，這“並非一時的行業景氣”，而是源於存儲器已從普通零部件升級為決定AI性能的核心基礎設施，進入結構性增長階段。

這一判斷已得到市場的初步驗證。據業界消息，三星電子、美光及SK海力士的DRAM與HBM 2027年全年產能已全數分配完畢，涵蓋長期協議大客户及中小型買家。多家媒體彙總的供應鏈消息指出，多數客户最終配貨僅拿到最初請求的60%至70%。

據市場研究機構Omdia預測，從2025年至2030年，DRAM和NAND閃存市場需求年均增速將達19%。SK海力士在聲明中強調，這“並非一時的行業景氣，而是源於存儲器已從普通的零部件升級為決定AI性能的核心基礎設施，進入結構性增長階段”。

公司在官方聲明中闡釋了其核心戰略邏輯：“在AI時代，僅憑技術競爭力已不足以保持優勢;能否在客户所需時間點交付足量產品，才是真正的競爭力。 此次投資決定是基於對市場需求進行充分評估後作出的。”

從需求結構看，NAND閃存的需求正以企業級固態硬盤(eSSD) 為核心快速增長。同時，AI推理過程中的KV緩存需求進一步增加，疊加代理式(Agentic)與物理(Physical)AI應用逐步落地，NAND閃存的應用場景有望進一步拓展。

SK海力士表示：“此次投資不僅夯實未來增長基礎，也將增強韓國半導體產業生態競爭力，帶動區域經濟發展。龍仁與清州兩地同步推進的大規模投資，有望為合作伙伴企業創造更多協同增長機會。”

公司同時強調，將“基於與客户的中長期需求溝通，前瞻性佈局生產基礎設施，並按客户實際需求時點分階段擴大生產能力”。

此次投資也是韓國國家戰略的一部分。SK海力士此前已宣佈向龍仁半導體集羣投資600萬億韓元、向清州生產基地投資100萬億韓元。龍仁集羣的整體竣工時間已從原定的2045年大幅提前至2033年。目前，支撐Y2投產的一期電力、供水基礎設施建設已完成99%。

股東回報：每股375韓元股息+Q3公佈額外措施

在激進擴產的同時，SK海力士罕見地同步釋放了股東回饋信號。公司宣佈每股派發375韓元的現金股息。更值得關注的是，SK海力士在監管文件中表示，正在“積極考慮”額外的股東回報措施以提升股東價值，並預計將在第三季度敲定並公佈細節。這比年初宣佈股東回報計劃的時間更早。

這一“擴產+回饋”的組合拳，在當前存儲芯片行業週期引發廣泛爭議的背景下，既向市場傳遞了公司對未來現金流的信心，也迴應了投資者對鉅額資本開支可能侵蝕股東價值的擔憂。

股價承壓與長期敍事的分化

儘管投資計劃規模宏大，但市場當日的反應並不熱情。8月7日，韓國KOSPI指數收跌0.60%，報6258.71點，連續第七週下跌，創2022年12月以來最長連跌紀錄。SK海力士當日收跌近5%，近一個月跌幅已超35%。

這一市場表現折射出當前存儲芯片行業的核心矛盾：長期需求敍事與短期週期擔憂之間的劇烈拉扯。

多頭的核心邏輯在於：LTA(長期供貨協議)正在從根本上改變存儲行業的週期屬性。SK海力士已與約10家客户完成LTA談判，長協佔比約50%至60%，大部分期限為五年。這些協議帶有定價條款和客户預付款，為盈利提供了顯著的下行保護。Omdia預測至2030年DRAM和NAND需求年均增速達19%，而SK海力士的產能已排至2027年。

空頭的擔憂則集中在：創紀錄的利潤率往往預示着週期頂部的到來。54萬億韓元的鉅額資本開支將進一步加劇行業供給，而一旦AI需求增速放緩或超大規模客户削減資本支出，存儲芯片價格可能面臨劇烈回調。SK海力士當前約6倍的遠期市盈率雖看似“便宜”，但若週期逆轉，盈利的大幅下滑將迅速推高估值。