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智通財經APP獲悉，法國巴黎銀行(BNP PARIBAS)近日發佈的一份研報顯示，隨着AI應用浪潮繼續在全球企業掀起波瀾，即便包括微軟、谷歌在內的全球最核心超級雲計算巨頭在人工智能應用領域繼續主導軟件市場，該金融機構也認爲全球雲軟件領軍者ServiceNow(NOW.US)和SAP(SAP.US)將是全球軟件行業中最具“增長韌性”的公司之一，但是股價前景則將遠遜於微軟等雲巨頭。法國巴黎銀行對於AI應用與雲計算領軍者微軟(MSFT.US)繼續持有強勁看漲立場，認爲微軟將是AI應用浪潮的最大受益者之一。

法國巴黎銀行分析師Stefan Slowinski在給客戶的一份報告中寫道：“我們認爲1月的一份面向全球企業的重要調查結果對軟件行業來說是一個警示信號，強化了近期市場對於一些軟件股的負面情緒。”

“作爲對比，那些超級雲計算公司繼續在企業調查報告中‘獲勝’，比如微軟、亞馬遜AWS以及谷歌雲的整體支出得分保持相對韌性，公共雲計算需求也在AI應用滲透率擴張的推動下顯著增加。SAP和ServiceNow則因需求改善而顯得格外突出。” Slowinski表示。

整體而言，法巴銀行更加看好大型雲計算巨頭(比如微軟、亞馬遜和谷歌)持續受益於AI應用浪潮以及公有云增長趨勢，而對典型的雲軟件類公司(比如ServiceNow、SAP、Datadog)則採取更謹慎的態度。

ServiceNow和SAP“有韌性”，但不等同於“高增長型核心AI浪潮受益者”

隨着超級雲計算巨頭們將稱雄AI時代，法巴銀行看好微軟勝於傳統雲軟件領軍者們，認爲AI應用與公有云支出將不斷向大規模雲服務商傾斜，而最新企業調查顯示，企業們普遍對傳統雲軟件公司相關的IT支出持更謹慎態度。

來自法巴銀行的分析師Slowinski重申了他對微軟(MSFT.US)股票的“跑贏大盤”評級，並且對於微軟的目標股價維繫在632美元;但是這位分析師將該機構對於ServiceNow的目標股價則從此前予以的186美元看漲目標大幅下調至120美元。截至週四美股收盤，微軟股價收於451.140美元，ServiceNow收於128.560美元，凸顯出法巴銀行分析師Slowinski對於ServiceNow估值與股價前景的謹慎立場以及對於微軟的樂觀看漲立場。

此外，Slowinski表示，他對1月企業調查中Datadog(DDOG.US)和Databricks等雲監控、雲數據倉儲類雲軟件公司的“企業採用突然惡化”感到非常驚訝，畢竟這兩家雲軟件公司在該機構於兩季度前的這項企業調查中位居前列。

法巴銀行援引的企業調查報告指出，微軟、亞馬遜AWS以及谷歌GCP雲計算平臺等作爲AI應用和雲基礎設施的主要推動者，在企業軟件支出調查中依然得分較高，顯示企業客戶們在這些平臺上支出更有彈性(resilient spend)以及更加樂觀的訂單增長意願。這份報告如實描述ServiceNow和SAP相對基本面韌性較好、需求改善，但同時對其未來展望的措辭並不如對於雲計算巨頭們那樣的積極增長立場，而且對ServiceNow的目標價大幅下調顯示了更謹慎的風險資產定價，一些雲原生/監控類公司甚至出現疲弱趨勢。

超級雲計算巨頭們有望在AI+公有云浪潮中持續受益

超級雲計算巨頭們可謂是企業們AI訓練/推理體系的最核心基礎設施提供者(比如微軟Azure、亞馬遜AWS、谷歌GCP的GPU/TPU/AI 算力集羣服務)。法巴銀行的企業支出趨勢調查顯示，不管企業是否購買具體的AI應用軟件，AI平臺資源支出始終是核心預算，這也使得像微軟這樣的超級雲計算公司在AI投資週期中更穩定受益。

在法巴銀行看來，企業級SaaS，比如ServiceNow/SAP確實具有客戶粘性和較穩定營收增長曲線(因此被稱“有韌性”)，但不同於底層AI計算資源，它們的增長往往極度依賴企業IT預算週期，而IT預算在宏觀經濟與地緣政治不確定時更容易被收緊;SaaS利潤和未來增長路徑更多依賴於各行業的採用週期，而非AI基礎設施或者雲計算PaaS平臺本身具備的“無視週期”持續擴張屬性。

亞馬遜與微軟、谷歌這三大雲計算領軍者全面聚焦於佈局與生成式AI相關的B端以及C端應用軟件開發者生態，旨在全面降低各行各業非IT人士開發AI應用的技術門檻，以及提供強大的雲端AI算力平臺，尤其是雲端AI推理算力資源。

“谷歌AI生態鏈”的核心參與者之一——即在谷歌雲平臺上(Google Cloud)提供數據庫平臺服務的數據庫軟件開發商MongoDB(MDB.US)最新公佈的營收與盈利全面超預期並上調全年業績展望，與谷歌最新拋出的更大規模AI Capex以及谷歌更加強勁增速的雲計算業務營收相互呼應，可謂全面凸顯出谷歌、微軟以及亞馬遜等大型雲計算廠商們在AI算力基礎設施建設以及AI應用側的AI開發生態平臺、雲推理端AI算力需求依然處於超高景氣區間。

今年以來，Gemini 3 系列的推進(面向生態/應用持續擴展)以及 Claude 在“編程/Agent 式使用”上的爆紅，確實在B端(企業流程、開發、客服、分析)與C端(AI 搜索/推薦/消費者型智能體)層面加速了生成式 AI 的落地，客觀上會把算力需求從“訓練”進一步推向更廣泛的推理與在線服務，從而大幅擡升全球雲計算IaaS基礎設施(AI GPU/AI ASIC加速器、網絡、存儲、大型數據工程)以及完整雲計算PaaS AI開發者生態平臺的景氣度軌跡。

微軟將於1月28日美股收盤之後發佈第二財季的業績報告。華爾街分析師們普遍預計該雲計算與AI領軍者的第二財季每股收益約爲3.92美元——意味着有望同比增長34%，預計總營收約爲802.8億美元——意味着有望同比增長30%。

ServiceNow也將在1月28日美股盤後發佈業績，華爾街分析師們普遍預計該公司每股收益爲約0.89美元，營收約爲35.3億美元——有望同比增長19%。