甲骨文

智通財經APP注意到，在投資者對 AI 日益增長的質疑聲中，很少有股票比甲骨文(ORCL.US)受到的打擊更沉重。而且，該公司即將公佈的財報可能也無力改變這種情緒。

自去年9月10日觸及高點以來，甲骨文股價已累計下跌54%，是同期標準普爾500指數中表現最差的股票；今年開年以來已下跌22%，位列該指數表現最弱的25只股票之列。甲骨文上一次出現超過50%的跌幅還是在互聯網泡沫破裂期間，當時該股花了數年時間才完全恢復。

當前股市正高度關注各種風險——從AI開支、行業顛覆到伊朗戰爭——甲骨文將於週二盤後公佈的第三季度財報，正迎頭撞上急於尋找拋售理由的驚弓之鳥般的投資者。

安德森資本管理公司首席投資官彼得·安德森表示，“它現在處於‘左右爲難’的境地，”他協助監管着45億美元的資產。

這家企業軟件公司預計將報告每股收益增長約30%，營收增長20%。根據共識預測，其雲基礎設施業務的銷售額預計將飆升82%。

通常情況下，這對甲骨文的股價是利好，但如果投資者認爲其資本支出計劃過於激進，股價仍可能受到懲罰。這正是微軟和亞馬遜這兩家雲計算巨頭的遭遇，它們雖然報告了優於預期的業績，但由於市場對AI開支的擔憂，股價隨後遭遇拋售。

安德森表示，“如果它繼續按照目前的方式砸錢，特別是在對AI資本支出的質疑聲日益增強的情況下，這會引發更多關於其槓桿率、現金消耗和資產負債表實力的疑問，”“另一方面，如果它削減支出，又會引發關於其戰略以及與更大型對手競爭能力的新質疑。”

安德森目前不持有甲骨文股票，但他表示如果公司縮減資本支出且股價繼續下跌，他會考慮買入。

預計甲骨文在2026財年(截至5月)的資本支出將超過500億美元，是去年支出的兩倍多。據預測，到2029財年，這一數字將突破850億美元。

這種支出正在付出代價。根據彙總數據，該公司上季度報告了近100億美元的負自由現金流，是其歷史上最糟糕的一次，預計本份報告中該數字將爲負73億美元。2025財年是該公司自1990年以來首次出現負自由現金流，且預計這種情況將至少持續到2028財年。

由於融資問題和OpenAI的需求變化，甲骨文與 OpenAI 已取消了在德克薩斯州擴建旗艦級AI數據中心的計劃。此外，據傳該公司正計劃裁員數千人，以控制AI擴建帶來的成本。

爲了擴建雲基礎設施產能，該公司計劃今年通過債務和股權銷售籌集高達500億美元。反映槓桿風險的甲骨文五年期信用違約掉期(CDS)最近觸及了2009年1月以來的最高水平。

對AI的大量投資預計將會對現金流帶來負面影響

Zacks投資管理公司客戶投資組合經理布萊恩·馬爾伯裏表示，“市場正在評估這種債務負擔和支出是否能帶來未來的增長，這種擔憂必須得到認真對待，”該公司在多個投資組合中持有甲骨文股票。“只要甲骨文能證明支出最終能轉化爲正向現金流並對盈利做出貢獻，我認爲這是可以容忍的，但這仍是一個需要觀察的指標。”

甲骨文的投資者並非唯一急於看到股價對財報反應的人。此舉也將對派拉蒙天舞產生影響，該公司斥資1110億美元收購華納兄弟探索的交易中，有457億美元的股權由甲骨文主席拉里·埃裏森設立的信託提供個人擔保。

近期甲骨文股價拋售的一個正面影響是，其估值變得更具吸引力。目前股價約爲預期收益的19倍，遠低於9月時超過45倍的高點，且接近其17倍的十年平均水平。

當然，也有人認爲跌幅已經過頭了。分析師對甲骨文的12個月平均目標價接近260美元，而該股週一收於152美元左右，這意味着華爾街認爲其未來一年有71%的上漲空間。根據追溯到2003年的數據，這是該股歷史上隱含回報率最高的一次。

傑富瑞分析師布倫特·蒂爾在3月5日的一份報告中寫道，“我們認爲市場可能忽略了甲骨文的上漲潛力和增長催化劑，”“我們看到了一個極具吸引力的配置機會，其驅動力包括罕見的增長再加速態勢、高利潤的核心軟件業務，以及較低的長期AI侵蝕風險。”

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Zachs的馬爾伯裏認爲，只要對AI產品的需求依然強勁，該股就應該具有吸引力。

“市場對AI支出的樂觀情緒確實已經耗盡，但只要數據中心還在建設，我們就對增長預測充滿信心，”他說。“現在股票的勢頭已經被擠出，我們開始發現真正的價值。我認爲這是一個買入機會。”