阿斯麥

智通財經APP獲悉，瑞銀髮布報告稱，阿斯麥(ASML.US)2026年第一季業績符合預期，公司上調2026年營收指引彰顯業務的高可見度。瑞銀繼續給予阿斯麥“最優先推薦”(Most Preferred)評級，認為其業務勢頭強勁，估值具備吸引力，但仍需關注地緣政治等風險。

一季度財報核心解讀

阿斯麥2026年一季度(1Q26)銷售額達87.7億歐元，較市場普遍預期高出1%，也高於公司自身給出的82-89億歐元指引區間中值。毛利率達53%，處於公司51%-53%指引區間的上限，主要原因是邏輯芯片和存儲芯片客户通過升級及新設備安裝擴大產能，帶動裝機基數管理增長。受此影響，1Q26營業利潤較共識預期高出4%。

區域銷售方面，中國市場系統銷售額環比下降56%，佔集團系統銷售額的19%，而韓國市場佔比達45%，這與管理層此前表態一致，即預計年底中國市場佔集團營收比例將約為20%。

儘管存在季度性波動，但瑞銀認為，中國市場長期需求依舊強勁;若地緣政治風險上升推動該地區客户進一步提前採購，可能成為阿斯麥2026年的潛在上行驅動因素。瑞銀強調，阿斯麥的同行們對中國市場的預期要比阿斯麥樂觀得多。

管理層表態與前景展望

展望未來，阿斯麥預計2Q26營收為84-90億歐元，毛利率為51%-52%，瑞銀判斷二季度業績可能略低於市場預期。與此同時，公司將2026年營收指引從340-390億歐元調整為360-400億歐元，對應增長率為10%-22%，中值為16%，與當前市場共識預期持平。

瑞銀指出，阿斯麥通常在二季度或上半年財報期間上調年內營收指引，此次一季度就上調指引，彰顯其業務的高可見度。公司預期深紫外(DUV)浸沒式設備需求將增強(主要來自非中國市場)，表明其增長驅動因素正不斷拓寬，並將在2026年持續加速。

阿斯麥管理層在一季度財報中僅提及訂單表現強勁，未提供更多説明。但重要的是，CEO給出了2026年和2027年的設備供應指引，預計2026年至少生產60台low-NA EUV設備，2027年至少生產80台;當前市場共識預期2027年low-NA EUV設備生產量為74台，這意味着2027年預期有小幅上調的空間。這一增長主要受邏輯芯片和存儲芯片客户的強勁需求支撐。

管理層強調，阿斯麥客户的產能瓶頸問題可能延續至2026年以後，且長期供應協議(據稱DRAM協議為3-5年，而供應緊張時通常為1年)為需求可見度提供支撐。瑞銀表示，若參考1Q26存儲系統銷售額，2026年整體存儲系統銷售額同比增速將超過50%。2026-2027年，阿斯麥設備產能提升將受潔淨室供應限制，而非需求限制;瑞銀認為，若潔淨室投入使用速度加快，阿斯麥 2027年low-NA EUV設備交付量可能超過80台的基準水平。這一趨勢對阿斯麥股票走勢至關重要。

估值具備吸引力，維持“最優先推薦”評級

總體而言，瑞銀認為，由於1Q26業績符合預期，且2026年指引上調至市場共識水平，短期內阿斯麥股價反應可能平淡。但2027年前景的相關表述是投資邏輯的核心支撐，若客户潔淨室投入使用速度加快，業績指引可能進一步上調。

瑞銀仍看好阿斯麥，認為其業務勢頭強勁，行業需求保持穩健，客户的產能缺口仍處於歷史高位;預計邏輯芯片和存儲芯片領域的支出將持續強勁，DUV業務存在超出預期的上行潛力。

阿斯麥當前股價為2027年預期收益的33倍，略低於其過去10年和2年的預期市盈率水平。此外，與同行相比，阿斯麥估值處於歷史低位溢價水平，因此瑞銀繼續給予阿斯麥“最優先推薦”(Most Preferred)評級。