Coupang, Inc. Class A

智通財經APP獲悉，韓國電商巨頭Coupang(CPNG.US)正經歷2021年上市以來最嚴峻的信任危機與業績滑坡。由於去年底爆發的重大數據泄露事件持續侵蝕消費者信心，疊加監管機構對公司治理的強硬表態，該公司在2026年第一季度錄得逾四年來最大季度虧損，並明確警告全年營收增長將進一步放緩。

這家在紐約上市的公司於週二公佈，1月至3月期間運營虧損高達2.42億美元，與此前一年同期1.54億美元的盈利形成斷崖式逆轉，而華爾街預期虧損也僅為3900萬美元左右。這一虧損額幾乎吞噬了公司2025年全年收益的一半。歸屬於股東的淨虧損擴大至2.66億美元，這是自2021年第四季度以來最糟糕的季度盈利表現。

當季營收同比增長8%，達到85億美元，但增速較此前長期保持的兩位數增長大幅放緩。自2021年在紐約證券交易所上市以來，雙位數增長一直是Coupang崛起的重要標誌。

業績惡化的核心導火索，是韓國史上最嚴重的電商數據泄露事件之一。此前，韓國監管機構發現一名前員工在數月內未被察覺地非法訪問了近3400萬個賬户的個人信息，波及韓國約三分之二的人口。為應對由此引發的監管調查和消費者訴訟，Coupang推出了價值約12億美元的購物積分補償計劃。該公司表示，這些補償積分直接從銷售額中扣除，嚴重拖累了本季度的營收與利潤，該積分已於4月15日到期。

首席執行官Bom Kim在財報電話會上直言：“受事件影響，平台流失了數月本應持續增長的消費營收。營收缺口之下，公司今年同比增速將明顯走弱，固定成本對應的業務需求規模也將不及此前預期。”

與此同時，Coupang旗下核心業務產品商務板塊增長持續失速。這一涵蓋Rocket Delivery、Rocket Fresh的板塊營收同比僅增4%，至72億美元，較上季度12%的增速大幅跳水。利潤率也遭受擠壓，毛利率從去年同期的29.3%下滑至27%，調整後EBITDA(税息折舊及攤銷前利潤)暴跌92%至僅2900萬美元。總運營支出達87.5億美元，超過了季度營收。

客户指標同樣亮起黃燈。活躍客户數同比僅增長2%至2390萬，且較上一季度淨減少約70萬。長期被視為最強忠誠引擎的付費會員(WOW會員)生態系統的擴張出現放緩，業內人士正密切關注數據泄露及平台實踐的爭議是否已削弱高頻用户的留存率。

業績承壓之際，監管的陰影也持續籠罩着這家電商巨頭的擴張之路。韓國公平交易委員會(KFTC)在本季度做出關鍵裁決，將Bom Kim重新劃定為Coupang實際控制人，取代此前企業實體控股的認定。KFTC指出，擔任副總裁級別職務的Kim Yoo-suk(Bom Kim的弟弟)薪酬待遇與正式高管持平，且對公司部分業務運營擁有實際話語權，Coupang因此不再符合以企業實體作為控股主體的認定條件。

這一改變正值公司敏感時刻，也使Bom Kim本人需承擔更直接的治理責任。近年來，Coupang及其物流關聯公司因涉嫌不公平交易、倉庫安全及配送員待遇等問題，持續遭到監管機構和立法者的反覆調查。

在業績電話會上，Bom Kim與首席財務官Gaurav Anand均未直接回應KFTC的實際控制人重新認定事宜。不過，Bom Kim仍試圖安撫投資者，稱消費者的購買選擇是對平台的每一次投票，忠誠度和支出趨勢依然保有韌性。他強調，Coupang計劃通過進一步擴大基礎設施投資、擴大配送覆蓋範圍與增加會員福利來回應挑戰，誓言“將不遺餘力地為客户在選品、價格和服務方面創造新的WOW時刻”。該公司透露，計劃今年將WOW相關客户權益擴大至超過40億美元，包括免費配送、退貨以及與流媒體相關的附加服務。

Anand也試圖緩解市場對增長放緩、外部監管壓力加劇的擔憂，稱短期擾動不改公司長期盈利改善趨勢。“我們認為業務毛利率仍有巨大提升空間，對持續推高整體毛利率具備充足信心。”

為提振市場信心，Coupang持續推進激進的股東回報策略。第一季度斥資3.91億美元回購了2040萬股股票，董事會額外批准了一項10億美元的股票回購計劃。財報發佈後，Coupang股價在美股盤後下跌逾7%，延續了今年年初以來約12%的跌勢，隨後在夜盤收復部分失地。