MP Materials Corp Class A

智通財經APP獲悉，美國唯一實現從採礦到磁鐵全產業鏈垂直整合的稀土公司MP Materials(MP.US)公佈了2026財年第一季度財報。在營收同比大增49%的亮眼業績之外，財報電話會上釋放了一個更為重磅的信號：首席執行官詹姆斯·利廷斯基(James Litinsky)公開預警，隨着磁鐵製造商加速轉向以釹鐠(NdPr)等輕稀土為核心的"無重稀土"配方，鏑(Dy)和鋱(Tb)等重稀土材料的價格可能面臨"大幅下跌"。

Q1業績全貌：產銷創紀錄，營收超預期

本季度，MP Materials交出了一份堪稱亮眼的成績單。營收端，公司實現總營收9,065萬美元，同比增長49%，大幅超越FactSet一致預期的7,480萬美元。營收增長的核心驅動力是材料部門收入同比近乎翻倍——在價格保護協議(PPA)收入計入後，該部門實現營收與PPA收入合計約1.145億美元。

從合併報表口徑看，公司實現合併營收與PPA收入合計1.329億美元，環比增長28%，調整後EBITDA為3,660萬美元。調整後攤薄每股收益扭虧為盈，從上年同期的每股虧損0.12美元轉為每股盈利0.03美元。

更關鍵的亮點在於產能釋放。第一季度，NdPr氧化物產量達到917噸，同比增長63%，環比增長28%，創下公司歷史單季最高產量紀錄。NdPr氧化物銷售量躍升至1,006噸，同比增幅高達117%，得益於新增美國客户的初期出貨。稀土氧化物(REO)總產量接近1.3萬噸，同比增長6%，創下公司歷史上Q1產量的最高紀錄。

磁性材料部門的爆發式增長同樣令人矚目。該部門收入從上年同期的520萬美元躍升至2,110萬美元，同比增幅高達306%，超出分析師此前預期。公司位於德州沃斯堡的Independence工廠正在從磁性前驅體產品向成品磁鐵加速過渡。

調整後運營層面，公司實現調整後淨利潤約700萬美元，Non-GAAP每股收益0.03美元，較上年同期由虧轉盈，成功實現了GAAP與Non-GAAP口徑的雙重回正。

CEO的重磅預判：一場"替代革命"正在改寫稀土定價邏輯

然而，比Q1財報數字本身更具深遠行業啓示意義的，是利廷斯基在分析師電話會上對重稀土價格前景的"鷹派看空"判斷。

"釹鐠的價格會上漲，但我認為重金屬的價格漲幅不會那麼大，"利廷斯基直言，"大宗商品價格走勢難以預測，但我認為，與市場預期相比，重金屬價格從目前水平大幅下跌我不會感到意外。"

這一判斷的底層邏輯在於：高性能永磁體的化學成分正在經歷一場深刻的"配方革命"。歷史上，鏑和鋱等重稀土元素之所以在高端磁鐵中不可或缺，是因為它們具有獨特的熱穩定性——在高温工況下，只有添加重稀土元素才能防止磁鐵因退磁而失效。這使得重稀土在汽車驅動電機、軍工武器系統和電力基礎設施等高温應用場景中成為不可替代的戰略物資。

然而，利廷斯基指出，整個行業正在圍繞儲量更豐富、價格更可預測的輕稀土元素——主要是釹和鐠——重新設計磁鐵化學配方。MP已經在減少磁鐵中重稀土的使用方面取得了實質性進展，同時仍然能夠滿足客户的性能要求。

這一行業趨勢並非MP一家的判斷。在全球範圍內，"無重稀土化"已成為釹鐵硼磁鐵行業公認的第一研發主線。晶界擴散(晶界滲透)技術正在快速普及——該技術僅在晶粒表面使用微量鏑/鋱，而非整塊添加，可將重稀土用量削減50%至70%。行業預測顯示，這一技術的滲透率在2025至2030年間將達到80%以上。

更進一步的"完全無重稀土化"技術也在取得產業化突破。通過鎵、鋁、銅等非稀土元素結合超細晶粒和連續非磁性晶界包覆工藝，已經可以實現矯頑力不低於1,800 kA/m、耐温150至180°C的高性能磁鐵，徹底擺脱對鏑和鋱的依賴。就在2026年4月，中國磁材企業寧波韻升剛剛獲得一項"高性能無重稀土釹鐵硼磁體的製備方法"的發明專利授權，進一步印證了這一技術路線正在快速向產業化階段演進。

三大驅動力共振：這場"替代革命"為何此刻加速

重稀土替代並非新鮮話題，但利廷斯基的判斷之所以值得高度重視，是因為當前有三大驅動力正在以前所未有的力度推進行業變革。

首先，需求端正在經歷結構性擴張，但"不安全感"正在倒逼供應鏈重構。機器人、無人機、電動汽車和國防系統等下游行業的磁鐵需求正在爆發式增長。Mysteel數據顯示，截至2026年5月，氧化鋱報價約615萬元/噸，氧化鏑約138萬元/噸，重稀土價格遠超輕稀土數倍。這種懸殊的價差，使下游磁材客户有極強的經濟動機推動配方革新。利廷斯基所描繪的"釹鐠價格上漲、重金屬價格承壓"的剪刀差走勢，本質上反映的是需求結構正在從"高端依賴重稀土"向"性價比優先、輕稀土主導"轉變。

其次，技術上已具備產業化條件。晶界擴散技術的普及使重稀土用量可削減50%至70%，無重稀土配方通過非稀土元素摻雜已能實現180°C耐温性能，高丰度稀土替代(用鑭、鈰部分替代釹)也在進一步優化成本結構。技術門檻的突破，是利廷斯基敢於公開看空重稀土價格的底層前提。

第三，也是最重要的——地緣政治正在充當催化劑。MP是美國國防部4億美元股權投資和1.5億美元重稀土精煉貸款的對象。政府還為其設定了每公斤110美元的NdPr底價保障。這套政策工具的設計邏輯本身就是"優先保量、降低對華依賴"，那麼"儘量少用中國壟斷的重稀土"自然成為產業鏈上下游的共同目標。日本磁材企業博邁立鋮(Proterial)已於2025年發佈了不使用重稀土的磁鐵產品，並計劃於2026年4月推出性能更高的迭代版本，目標直指"可以滿足現有客户的幾乎所有用途"。

MP的戰略縱深：雙重定位下的期權價值

利廷斯基敢於公開看空重稀土價格，並不意味着MP放棄了重稀土業務。恰恰相反，該公司正在同步推進兩條看似矛盾的戰略線。

一方面，MP正在加速擴展輕稀土產能。公司位於德州的"10X"大型磁鐵工廠已破土動工，目標是將美國本土磁鐵總產能提升至約1萬噸/年。Independence工廠也在擴展至3,000噸年產能，蘋果已承諾5億美元採購美國製造的稀土磁鐵。MP還獲得了來自Apple的預付資金——截至本季度末，賬面蘋果相關預付款已達7,200萬美元。輕稀土是MP當前最確定的增長引擎。

另一方面，MP並未放棄重稀土。公司預計在2026年Q2開始調試位於Mountain Pass的重稀土分離迴路，計劃於年內啓動鋱和鏑的生產。有意思的是，美國國防部額外提供了1.5億美元專款用於這一設施的開發。這説明在軍工等極端工況場景下，重稀土仍有一定剛性需求，本土化分離能力本身就是一項戰略資產。

這種"輕稀土做量、重稀土保供"的雙軌佈局，實際上賦予了MP獨特的有色期權——如果替代技術進展超預期，重稀土分離設施可以靈活調產;如果地緣衝突加劇導致重稀土供應鏈徹底斷裂，MP就是美國本土唯一的救生索。

價格走勢驗證與風險提示

從最新市場報價來看，重稀土價格走勢正在一定程度上印證利廷斯基的判斷方向。截至2026年5月，氧化鋱報價約615萬元/噸，氧化鏑約138萬元/噸，市場整體呈現"温和平穩"而非加速上行態勢。更值得注意的是，市場對NdPr氧化物價格的預期更為積極——行業分析機構已將其2026年均價預測上調至約9萬美元/噸。這種"輕稀土看漲、重稀土看平"的背離走勢，恰好與利廷斯基對行業配方變革方向的判斷形成了邏輯閉環。

當然，利廷斯基自己也坦承"大宗商品價格走勢難以預測"。這一判斷同樣面臨若干風險：其一，晶界擴散技術雖然大幅降低了重稀土用量，但並未完全消除對其的依賴，在高端軍工和航空航天等極端工況下仍可能需要少量使用;其二，如果霍爾木茲海峽等地緣衝突導致全球能源和大宗商品價格系統性上行，重稀土作為戰略資源的避險溢價可能短期飆升;其三，無重稀土技術的大規模產業化仍面臨一致性控制的良品率挑戰。