- 2025-12-23 17:19:09
投資者重返SaaS賽道！瑞銀：估值已具吸引力 關注這三類美股成長機會
智通財經APP獲悉，瑞銀髮表研報表示，經歷一年多的謹慎情緒後，投資者對SaaS(軟件即服務)及應用領域的興趣正逐步回升，部分優質企業有望在2026年實現差異化增長，但行業整體復甦仍受預算約束等因素限制。瑞銀在報告中指出，過去一年受人工智能(AI)技術顛覆、市場成熟度擔憂等因素影響，投資者對SaaS領域態度謹慎。但近期，HubSpot(HUBS.US)、賽富時(CRM.US)等企業發佈的增長加速信號，疊加市場對行業終端風險的擔憂過度、AI相關交易部分平倉導致SaaS估值相對整體軟件行業存在吸引力等因素，推動投資者重新關注該領域的做多機會。瑞銀通過近期虛擬活動收集的IT高管反饋也顯示，行業基本面好於初期預期，並未出現大規模替代現有供應商的現象，AI驅動的裁員也較爲有限，部分SaaS企業仍有望參與AI帶來的增長機遇。展望2026年，瑞銀總結了SaaS行業六大核心趨勢，看好部分公司能在明年展現出顯著的差異化。需求端方面，瑞銀認爲明年IT預算增長將較爲溫和，預計2026年將保持持平或小幅同比增長，支出壓力依然存在。AI、雲基礎設施和數據相關舉措仍是投資重點，而非AI類應用現代化項目則面臨整合與支出合理化壓力，但後疫情時代的許可證優化週期最艱難階段已基本過去，這反映在近幾個季度SaaS企業的淨收入留存率和新增客戶數量保持穩定，中小企業營收增長在2025年第三季度出現顯著改善。人員規模增長仍是行業挑戰。ADP數據顯示，員工規模50人以上企業的人員增長維持在低個位數，50人以下企業基本持平且11月略有下滑。2026年招聘活動預計持續低迷，但不會出現大規模裁員。這一壓力主要源於宏觀環境而非AI技術，瑞銀AI調查顯示，40%受訪者認爲AI將增加人員需求，僅31%預計減少。不過，客戶服務領域已出現AI替代的早期跡象，一家大型電信運營商用自研AI取代了1-2級客服代理，某酒店集團2025年將客服人員縮減10%，並計劃2026年再減30%。定價模式升級成爲行業重要變革方向。SaaS企業正逐步擺脫單純基於“席位”的定價邏輯，基於使用量或交易量的定價模式展現出更強的短期增長潛力。在此背景下，交叉銷售、AI應用落地和定價策略調整將成爲企業增長的關鍵驅動力，多家頭部應用供應商計劃在2026年實施實質性提價。AI代理應用將在2026年加速滲透。當前AI在生產力工具、代碼生成、服務支持和創意內容生成等場景應用最爲普遍，主要聚焦於自動化低端重複性任務。由於數據準備、技術成熟度及合規安全等問題，AI在關鍵業務流程中的大規模應用仍處於早期階段，僅17%的受訪者已大規模部署AI項目，5%的企業實現AI代理規模化應用。但預計2026年這一趨勢將明顯改善，大規模生產部署有望在2026年下半年至2027年啓動。自助式AI解決方案(DIY)仍將流行，但主要集中在特定領域。瑞銀認爲，企業更傾向於爲特定行業場景(如理賠處理、欺詐檢測、農業數字化等)或內部流程(如知識庫AI賦能、後臺流程自動化等)自主開發AI方案，這些場景多爲新增市場，與現有SaaS供應商重疊度低，且AI並未取代核心業務系統，而是作爲補充。IT高管對SaaS供應商的AI解決方案持開放態度，對面向客戶的前臺應用需求高於後臺應用。垂直領域SaaS企業的雲遷移空間更大。服務於建築、製造、政府等現代化進程較慢行業的垂直應用供應商(如建築製造領域的歐特克(ADSK.US)、政府領域的泰勒科技(TYL.US))，仍有大量從本地部署向雲端遷移的機會。ERP和供應鏈領域的現代化也存在充足增長空間。整體而言，SaaS行業已進入增長後期，但前臺/CRM領域的短期增長機會，尤其是AI相關機會，優於人力資源等後臺領域及傳統非雲應用。估值方面，市場普遍預計2026年SaaS/應用行業營收增長將小幅放緩，但瑞銀認爲，若增長能維持2025年水平且部分企業實現加速，當前估值具備吸引力。數據顯示，市值低於500億美元的SaaS/應用企業平均EV/S(企業價值/銷售額)倍數爲5倍，市值高於500億美元的企業平均EV/FCF(企業價值/自由現金流)倍數爲22倍，均低於7年平均值(分別爲10倍和36倍)，反映了當前行業低雙位數增長的預期。而行業盈利能力已顯著改善，在增長穩定且減速趨勢基本結束的假設下，當前估值存在上行潛力。在具體標的上，瑞銀看好三類企業：採用非席位制或基於使用量定價模式的企業，如Braze(BRZE.US)、Twilio(TWLO.US)、Amplitude(AMPL.US)、具備明確企業特定增長催化劑的企業(HubSpot)以及估值更具吸引力的垂直領域龍頭(歐特克)。目前，瑞銀對AMPL、ADSK、BRZE、HUBS、TWLO給予“買入”評級，對CRM給予“中性”評級。
- 2025-12-23 17:18:07
從謹慎到入場：摩根大通(JPM.US)醞釀加密貨幣交易服務
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，摩根大通(JPM.US)正考慮向機構客戶提供加密貨幣交易服務，此舉凸顯華爾街銀行在數字資產領域的參與度日益提升。據相關報道披露，摩根大通正在對其市場業務進行全面評估，旨在探索能夠推出的服務類型，從而進一步擴大自身在加密貨幣市場的影響力，這些服務範圍或許會涵蓋現貨交易以及衍生品交易等多個領域。不過，目前相關努力尚處於初步探索階段，具體計劃的制定將取決於市場是否有足夠的需求來支撐任何一款特定產品的推出。對此，摩根大通拒絕置評。若該舉措最終得以實施，這將成爲數字資產在更廣泛的機構層面獲得採納進程中的又一關鍵里程碑，而這一進程，正是在曾承諾要讓美國成爲“加密貨幣之都”的美國總統特朗普執政期間推進的。相比之下，其競爭對手摩根士丹利(MS.US)則計劃通過與數字資產基礎設施提供商 Zerohash 合作，於 2026 年上半年起在其 E*Trade 平臺提供加密貨幣交易服務。此外，摩根大通在區塊鏈領域亦頗爲活躍。本月早些時候，該行在 Solana 區塊鏈上爲 Galaxy Digital 成功安排了一筆短期債券發行。據瞭解，近期，摩根大通在加密貨幣領域動作不斷，其首席執行官戴蒙對加密貨幣的態度轉變耐人尋味。此前，戴蒙就已暗示對加密貨幣的態度有所軟化。在該行五月份的投資者日上，戴蒙雖重申了對加密貨幣“系統中的槓桿作用”“濫用”“恐怖主義”等方面的擔憂，但同時也表明了摩根大通不會阻礙投資者入場的態度。他直言“我並不贊成這樣做”，但“會允許客戶購買比特幣，只是不會提供保管服務，還會將其列入客戶財務報表”。他以吸菸作比，稱自己雖不認爲人們應該吸菸，但會捍衛其吸菸的權利，同樣也會捍衛客戶購買比特幣的權利，鼓勵他們放手去做。從更宏觀的視角審視，加密貨幣的正常化並非一蹴而就，而是一個歷經多年的過程。不過，近期這一進程明顯加速。據 CoinGecko 的數據顯示，當下全球加密貨幣市場的總市值約爲 3.1 萬億美元，而在衆多加密貨幣中，規模最大的比特幣，其市值約佔 1.8 萬億美元。
- 2025-12-23 16:10:22
前首富埃裏森下場！爲華納兄弟(WBD.US)併購案提供超400億美元個人擔保，或動搖甲骨文(ORCL.US)財富帝國
甲骨文(ORCL.US)創始人，前世界首富拉里·埃裏森通過緊握其公司的股票，從而積累了世界第三大財富。他極少拋售持股，而是依靠貸款來資助數百億美元的投資和生活開支。他在週一確認，將爲派拉蒙天舞公司(PSKY.US)收購華納兄弟探索公司(WBD.US)的報價提供超400億美元的不可撤銷個人擔保。智通財經APP注意到，一項超過 400 億美元的個人擔保將成爲拉里·埃裏森迄今爲止最大的一筆投資。這可能會迫使這位億萬富翁削減其甲骨文持股，並將鉅額財富轉移到一家由他 42 歲的兒子領導、尚未經市場證明且債務纏身的媒體巨頭手中，從而重塑他的財富版圖。不過，埃裏森的財富結構意味着，將這些收益轉化爲現金以支持潛在的擔保可能會面臨挑戰。根據甲骨文公司 2025 年的代理委託書，幾十年來，埃裏森一直以其持股進行抵押貸款，目前他持有的甲骨文股份中約有 30% 已被質押作爲個人貸款的抵押品。這一比例多年來持續增長。在截至 9 月的 12 個月裏，質押股份數量增加了約 25%，目前總價值約爲 690 億美元。他未質押的股份則價值另計 1610 億美元。甲骨文的代理委託書並未披露這些債務的貸值比(LTV)，但表示公司董事會不認爲埃裏森的質押安排構成風險，因爲其中不涉及底層的保證金貸款。董事會還表示，有信心埃裏森具備償還債務的財務能力，無需被迫出售質押股份。這種安排讓人聯想到埃隆·馬斯克在 2022 年收購推特(現更名爲 X)的情形。當時，以馬斯克持有的特斯拉股份爲擔保的數百億美元保證金貸款曾被作爲 440 億美元交易融資方案的一部分進行討論。最終，該交易轉而依賴更傳統的債務和第三方投資者，以及馬斯克本人提供的現金——他在那一年出售了價值近 230 億美元的特斯拉股票。在交易進行期間，關於保證金貸款和股票拋售的猜測打壓了特斯拉的股價；次年，特斯拉董事會引入了新規則，限制首席執行官以其股份進行借貸的額度。個人擔保1977 年聯合創立甲骨文的埃裏森目前仍持有該公司約 40% 的股權，遠高於同類科技巨頭的創始人。例如，馬克·扎克伯格僅持有 Meta Platforms約 13% 的股份，而傑夫·貝佐斯僅保留了亞馬遜約 8% 的股份。根據Bloomberg財富指數，埃裏森僅出售過價值約 75 億美元的甲骨文股票，且自 2010 年以來，單年出售額從未超過 10 億美元。此外，他從持有的甲骨文股份中累計獲得了約 150 億美元的稅前股息。隨着甲骨文股價今年的飆升，埃裏森堅持持股的決定爲他賺取了數百億美元。從 4 月 21 日的低點到 9 月中旬，甲骨文股價上漲了 168%，其中僅在 9 月 10 日一天就飆升了 36%，使埃裏森一度成爲世界首富。此後甲骨文回吐了部分漲幅，但其股價今年以來仍上漲了 18% 以上。派拉蒙最初對華納兄弟發起的全現金收購要約包含了多位融資合夥人，包括卡塔爾投資局(QIA)、紅鳥資本以及賈裏德·庫什納的 Affinity Partners。派拉蒙明確表示，股權融資將由埃裏森控制的撤銷信託(revocable trust)中所持有的資產提供擔保。最終，華納兄弟更傾向於奈飛的現金加股票方案，部分原因在於擔心埃裏森在沒有提供個人擔保的情況下，僅通過信託支持派拉蒙收購要約的可靠性。“派拉蒙天舞一直誤導華納兄弟的股東，稱其提議的交易擁有來自埃裏森家族的‘全額擔保’。事實並非如此，也從未有過，”華納兄弟在 12 月 17 日一封建議股東拒絕派拉蒙要約的信函中表示，“撤銷信託無法替代控股股東的擔保承諾。”根據週一的一份聲明，修訂後的要約明確，除了因交易可能對派拉蒙產生的任何損害賠償要求外，埃裏森還將親自擔保最高達404億美元的股權出資承諾。生活開支埃裏森非股票類資產的很大一部分被鎖定在房地產、藝術品和其他流動性較差的資產中，他可能無法立即動用這些資產。2012 年，他斥資 3 億美元買下了夏威夷拉奈島的大部分土地，並花費數千萬美元翻修了島上的兩家四季酒店度假村。埃裏森還花費數億美元購買商業地產，包括位於佛羅里達州馬納拉潘的 Eau Palm Beach 度假村及水療中心(今年早些時候估值爲 2.03 億美元)，以及位於加利福尼亞州和夏威夷的多家酒店和餐廳。今年 7 月，埃裏森出資支持了完成收購派拉蒙母公司——國家娛樂公司所需 80 億美元投資的大部分。該交易由他兒子大衛經營的製片公司 Skydance Media 發起。2010 年，這位億萬富翁簽署了《捐贈誓言》，承諾將其至少 95% 的財富捐贈給慈善事業。
- 2025-12-23 15:53:03
金81噸、銀570噸，IRR突破60%！希爾威(SVM.US)發佈Condor金礦初步經濟評估報告
智通財經APP獲悉，12月23日，希爾威金屬礦業有限公司(SVM.US，下稱“希爾威”)發佈公告，其位於厄瓜多爾薩莫拉-欽奇佩省的Condor金礦項目按照NI43-101標準完成了初步經濟評估報告(“PEA”)。本次PEA重點關注Camp和Los Cuyes兩個地下高品位礦體。Camp和Los Cuyes兩個礦體的總資源量爲81噸金，平均品位2.15克/噸;570噸銀，平均品位14.2克/噸，還有2.3萬噸鉛(平均品位0.06%)和22.3萬噸鋅(平均品位0.54%)，資源量潛力巨大。每年規劃開採180萬噸礦石，在13年礦山服務年限內，總礦石開採量爲2133萬噸，產出43噸黃金、164噸白銀和11萬噸鋅。該項目初始資本投入2.92億美元，稅後投資回收期僅3年，全維持成本(AISC)1258美元/盎司黃金(含副產品抵扣)。這一成本水平在當前黃金市場具備顯著競爭力——按基準價2600美元/盎司計算，該項目稅後淨現值(NPV5%)爲5.22億美元，稅後內部收益率(IRR)爲29%，仍有可觀利潤空間;若參照近現貨價4300美元/盎司，項目稅後淨現值NPV將飆升至15.59億美元，IRR突破60%，利潤空間進一步拉大。項目的經濟韌性源於多重技術優勢。希爾威採用多種選礦工藝相結合的方式，使黃金總回收率超90%;而礦化帶和礦體賦存的有利地形， 使得可以通過平硐崩落法開採，大幅降低了基建與開採成本。使項目在金屬價格波動中具備較強抗風險能力，而當前貴金屬價格高位運行態勢，進一步放大了該項目的盈利潛力。下一步，Condor金礦項目將獲得相關環境許可，進行地下開採巷道建設，進一步勘探以升級資源量，爲後續可行性研究和開發提供依據。
- 2025-12-23 15:19:02
競爭升級！Flutter(FLUT.US)旗下FanDuel火速上線預測市場應用 全面對標DraftKings(DKNG.US)
智通財經APP獲悉，就在DraftKings(DKNG.US)推出預測市場應用程序幾天後，其競爭對手FanDuel也宣佈在美國五個州正式上線自家的同類產品。這款名爲“FanDuel Predicts”的應用將通過預測市場交易平臺，允許用戶對體育賽事、文化事件及金融指標的結果進行投注，從而對公司現有的體育博彩產品形成補充。近幾個月來，預測市場迅速興起—— 在尚未批准線上博彩合法化的州，這類平臺憑藉聯邦層面的合規監管資質開展線上投注業務，成功打開市場空間。這類交易所提供以美元計價的合約，其價格直接反映事件發生的概率，相較於傳統體育博彩使用的賠率體系，這種形式更爲直觀。新的FanDuel應用將首先面向阿拉巴馬、阿拉斯加、南卡羅來納、北達科他和南達科他五個州的用戶開放，隨後將分階段在全美推廣。FanDuel高級副總裁James Cooper表示：“在五個州的率先推出將爲我們提供寶貴的用戶參與洞察，有助於我們在2026年向更多州擴展時，進一步優化運營策略。”據瞭解，其競爭對手DraftKings於上週五宣佈，其預測市場應用將在38個州上線，但其中僅18個州開放體育賽事投注。作爲Flutter Entertainment Plc(FLUT.US)旗下的美國在線博彩部門，FanDuel此次是與衍生品交易所運營商芝商所(CME.US)合作推出該應用。DraftKings方面也透露，目前其交易同樣通過CME進行，但該公司已收購一家衍生品交易所，未來計劃將交易業務遷移至自有平臺。當前，各大體育博彩企業正加速佈局這一新興賽道，以應對Kalshi公司和Polymarket等新興企業的挑戰——這些初創公司率先開創了這種全新的事件結果投注模式。FanDuel稱，計劃在全美50個州推出基於經濟數據、大宗商品價格及股票指數的合約產品;而體育相關合約則僅在尚未批准線上體育博彩合法化的州提供。體育博彩公司一直謹慎推進業務擴張，因爲部分州監管機構曾警告，如果博彩公司同時提供與體育賽事掛鉤的預測市場服務，或將面臨吊銷牌照的風險。值得注意的是，預測交易平臺的監管主體爲美國商品期貨交易委員會(CFTC)，該聯邦機構負責監督衍生品市場。今年8月至11月間，由於投資者擔憂Kalshi、Polymarket等預測市場初創企業會推出監管約束更少的同類產品，DraftKings與Flutter股價均出現下跌。不過，自Flutter宣佈將推出FanDuel Predicts應用後，其股價開始回升。上週五，該公司股價盤中漲幅一度達1.7%，最終收漲0.8%。
- 2025-12-23 15:03:32
富國銀行(WFC.US)效仿同行佈局期權清算，2026年或迎Citadel等大型做市商加盟
智通財經APP獲悉，隨着客戶對期權清算業務的需求日益增長，富國銀行(WFC.US)全球市場部正積極着手佈局這一領域。富國銀行將效仿美國銀行(BAC.US)、高盛(GS.US)等業內同行，利用自有資金爲客戶期權交易提供清算擔保服務，在客戶與清算所之間扮演風險承接的關鍵角色;不過，其最終能佔據的市場份額究竟有多少，仍有待進一步觀察。據瞭解，目前這一計劃尚處於初步推進的早期階段;值得一提的是，早在今年6月，富國銀行便已卸下了此前限制其資產規模突破1.95萬億美元的監管重擔。該行全球市場部股票業務聯席主管DJ Langis在接受採訪時表示，早在2025年資產上限解除前的較早階段，該銀行就已開始研究期權清算。他補充稱，富國銀行正重塑其證券銷售與交易業務，以更好地服務做市商，這一努力已推動其團隊擴充人手。Citadel Securities、Jane Street等大型做市商依賴清算經紀商處理交易結算環節。有報道稱，這些做市商定於2026年下半年開始在富國銀行進行清算。
- 2025-12-23 14:58:10
創新藥板塊的強心劑! 富國銀行押注Arcellx(ACLX.US)重塑骨髓瘤治療格局 預言股價將漲超50%
智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭富國銀行對於美國生物科技新生代勢力Arcellx(ACLX.US)啓動評級與目標價覆蓋並給予“增持”(overweight)評級，稱其用於多發性骨髓瘤的試驗性CAR-T療法“anito-cel”，是這種血液癌症管理系統中的“未來支柱”，未來將徹底重塑骨髓瘤治療格局。更加重磅的是，富國銀行對於Arcellx強勁看漲的目標價堪稱對於當前處於回調階段的全球創新藥領域的一針重磅強心劑。富國銀行對於Arcellx給出的目標價爲100美元——意味着在富國銀行看來該生物科技新勢力股價較週一收盤價的潛在上行空間高達53%。今年以來Arcellx股價表現不佳，年內迄今跌超15%，大幅跑輸標普500指數。富國銀行資深分析師Yanan Zhu表示，他認爲“基於相比同行具有吸引力的療效與安全性特徵，anito-cel能夠在4L及以上級別(4L+)的多發性骨髓瘤(MM)的BCMA CAR-T市場中擴大並佔據絕大多數份額，相較於目前已正式獲批的競爭產品”，並補充稱，他預計該治療方式在2026年正式上市時將迅速放量普及。這位分析師指出，anito-cel有望在2028年於二線獲正式批准，且可能更早，這將顯著推動銷售額邁向更強勁增長曲線。Arcellx正在與Kite Pharma共同開發anito-cel，後者由美國醫療健康領軍者吉利德科學(GILD.US)所擁有。分析師Yanan Zhu表示預計其在四線(4L)領域的峯值銷售額或將爲16億美元(預計其中約6.9億美元歸Arcellx)，並在獲得二線及以上(second-line+)級別批准後達到大約38億美元(預計其中15億美元歸Arcellx)。儘管美國最大規模製藥巨頭之一強生(JNJ.US)旗下的Tecvayli(teclistamab)與Darzalex(daratumumab)聯合用於多發性骨髓瘤的近期3期臨牀試驗數據表現強勁，但是富國銀行分析師Zhu仍指出，在二線級別的治療場景中大約30%的患者對Darzalex表現出極端耐藥，從而使其不符合Tec-Dara聯合方案的資格條件。anito-cel——或將顛覆骨髓瘤治療格局Arcellx(納斯達克股票代碼：ACLX)是一家臨牀階段生物科技公司，核心業務是基於其自有的D-Domain(合成結合結構域)技術平臺，開發用於癌症(並延伸至部分自身免疫方向)的細胞治療型創新產品。該公司可謂是細胞治療賽道的臨牀後期新銳/重要參與者，不過其商業化擴張前景仍高度依賴“在研的創新藥產品線”的潛在批准與上市，比如旗下核心創新藥產品anito-cel的正式監管獲批與上市放量。anito-cel(anitocabtagene autoleucel，曾用名CART-ddBCMA)是一種靶向BCMA的自體CAR-T細胞療法，用於復發/難治多發性骨髓瘤;與 Kite Pharma(吉利德旗下)聯合開發並商業化。在富國銀行等知名賣方機構的分析師們看來，anito-cel有望徹底顛覆現有的多發性骨髓瘤治療市場格局。anito-cel核心機制仍然是典型 CAR-T 邏輯：將患者T細胞體外改造，使其表達能識別 BCMA(骨髓瘤細胞常見靶點)的嵌合抗原受體;回輸後CAR-T 識別並殺傷骨髓瘤細胞。但是，anito-cel 的差異化使得該藥物具備較高應答與相對可控的安全性，anito-cel基於Arcellx的新型、緊湊的 D-Domain 結合結構域作爲關鍵組件(屬於設計創新)。anito-cel 的差異化設計在於採用 Arcellx 的 D-Domain(小型、穩定的結合結構域)作爲“識別頭”，Kite/吉利德材料稱其可實現較高CAR表達、較少/避免“tonic signaling(無抗原刺激下的自發信號)”，並被設計爲與靶點結合後更快釋放;其目標是在維持殺傷效力的同時，降低嚴重免疫毒性(如重度CRS/ICANS)發生概率。例如 iMMagine-1 的公開數據中，CRS 多爲低級別、ICANS發生率相對較低。因此，如果Arcellx所推出的anito-cel如賣方市場所預期的那樣在2026年獲批用於更後線治療，並憑藉“療效+安全性”優勢實現快速滲透，它可能改變BCMA靶向治療(CAR-T與雙抗等)多發性骨髓瘤在後線領域的排序與份額分配;富國銀行的最新賣方觀點甚至將其稱爲未來治療“支柱”之一。
- 2025-12-23 11:42:20
“常駐”2025年新聞頭條！盤點英偉達(NVDA.US)年度15大關鍵事件
智通財經APP獲悉，很難想象有哪家公司在2025年對華爾街和人工智能行業的影響能超過英偉達(NVDA.US)。投資者密切關注着該公司首席執行官黃仁勳的一舉一動，無論是他與美國總統特朗普的會面，還是與三星和現代的高管晚上一起吃炸雞喝啤酒。英偉達的營收在2025年飆升，達到1871億美元。其市值則繼續攀升，一度短暫突破5萬億美元，隨後回落並穩定在4萬億美元區間。英偉達在2025年裏既有諸多高光時刻，也不乏劇烈震盪，而以下這15件事無疑是最重要的關鍵節點。1月6日：CES 2025英偉達在CES 2025上以一系列產品發佈拉開了新一年的序幕，從全新超小型AI芯片到性能更強的遊戲顯卡。黃仁勳的主題演講涵蓋了多個話題，包括實體AI(即機器人)、桌面級AI系統，以及一系列AI軟件更新，爲公司2025年的發展奠定了基調。1月27日：“DeepSeek時刻”儘管從幾乎所有指標來看英偉達在2025年都取得了驚人的成績，但這一年卻以一場震撼開局。1月，DeepSeek發佈了其R-1模型，並聲稱該模型是在未使用最先進處理器的情況下完成訓練的。這一消息引發了AI交易的劇烈動盪，英偉達市值在單日內蒸發近6000億美元。不過，最初的恐慌之後，關於AI公司不再需要高性能芯片的擔憂被證明有些誇大，原因在於，訓練AI模型和運行模型是兩回事，而根據英偉達的說法，使用更強大的芯片運行模型可以顯著提升整體性能。隨着越來越多公司認同這一觀點，市場逐漸恢復平靜，但英偉達股價直到6月纔回到“DeepSeek事件”前的水平。3月18日：英偉達在GTC大會發布Blackwell Ultra芯片英偉達每年舉辦的GTC大會過去只是一箇中等規模的科技會議，但今年卻完全不同。黃仁勳的主題演講座無虛席，地點選在聖何塞鯊魚隊主場SAP中心，而英偉達幾乎“接管”了聖何塞市中心大片區域，其中包括覆蓋2.3英畝的塞薩爾·查韋斯廣場的大型美食帳篷區。在演講中，黃仁勳發佈了Blackwell Ultra芯片——Blackwell GPU的繼任者，以及GB300超級芯片，該芯片將兩顆Blackwell GPU與一顆Grace CPU整合在一起。黃仁勳表示，這些產品是爲“AI推理時代”而打造的，並稱像DeepSeek的R-1這樣的模型在英偉達最新、最強大的芯片上將運行得更好。4月2日：“解放日”4月2日，特朗普宣佈實施一系列針對國家和商品的關稅措施，並將這一天稱爲“解放日”。此舉引發股市暴跌，迫使特朗普在一週後不得不部分收回相關措施。英偉達同樣未能倖免。該公司股價從4月2日的110美元跌至4月4日的94.31美元，股價在4月9日回到“解放日”前水平，但直到4月25日才真正走出低迷。4月15日：H20芯片事實上被禁4月對英偉達來說並未好轉。特朗普政府實施新的芯片限制，要求英偉達向中國出口H20芯片必須獲得許可，實際上等同於禁止該芯片對華銷售。該GPU是英偉達爲符合拜登政府時期設定的限制而專門設計的，但特朗普以國家安全爲由叫停了這款“中國特供”芯片。英偉達因此在第一季度計提了45億美元的相關減值費用，並在第二季度又追加了40億美元。7月9日：英偉達市值突破4萬億美元儘管經歷了DeepSeek衝擊和H20對華銷售禁令，英偉達股價仍持續走強。7月，該公司成爲首家市值突破4萬億美元的企業。值得注意的是，英偉達在2023年突破1萬億美元市值，僅用三年時間就新增了3萬億美元，得益於其在AI芯片市場的主導地位。7月14日：英偉達可再次向中國出售H207月，美國與中國之間反覆拉鋸的關係再次出現轉機。英偉達宣佈，特朗普政府已向該公司保證，將允許其向中國出售H20芯片。黃仁勳成功說服特朗普，稱美國若完全切斷對華技術銷售，反而可能在競爭中落後。最終，特朗普同意英偉達恢復H20對華銷售。8月11日：英偉達需上繳中國銷售額的15%儘管白宮保證批准英偉達向中國銷售芯片，但隨後宣佈將從這些銷售中抽取15%的分成。該規定同樣適用於英偉達競爭對手AMD(AMD.US)。儘管營收將被削減，華爾街投資者並未過度擔憂——相比此前對華銷售爲零，如今拿到85%的營收顯然更好。9月22日：英偉達宣佈將向OpenAI投資1000億美元9月，英偉達宣佈將向ChatGPT開發商OpenAI投資超過1000億美元。該合作將使OpenAI建設至少10吉瓦的數據中心容量，用於訓練和運行GPT模型。這一交易引發部分分析師擔憂，他們警告稱，這類“循環投資”——即英偉達投資客戶OpenAI，而後者再用資金購買英偉達芯片——可能人爲推高AI支出。英偉達此前與CoreWeave(CRWV.US)的類似交易也曾遭到批評，這些安排加劇了關於AI泡沫的討論。10月17日：首顆美國製造的Blackwell芯片與此前拜登政府一樣，特朗普政府也將芯片製造迴流視爲國家優先事項。儘管英偉達並不自行製造芯片(而是交由臺積電代工)，但10月，公司仍慶祝了首顆在美國製造的Blackwell芯片完成。10月29日：英偉達市值觸及5萬億美元10月底，英偉達市值突破5萬億美元，距離跨越4萬億美元僅過去數月。市場情緒高漲之際，英偉達在其首次於華盛頓特區舉辦的GTC大會上宣佈與優步(Uber.US)等公司達成多項新合作。市場一度期待中美達成協議，允許英偉達向中國銷售芯片，但最終並未實現。10月30日：與三星、現代高管吃炸雞的照片刷屏黃仁勳在2025年成爲超級明星。10月，記者和圍觀者涌入一家韓國炸雞店，只爲一睹他與三星、現代汽車高管共進晚餐的場面。三人同框的照片隨後在網絡上爆紅。11月19日：英偉達獲准向中東出口芯片11月，英偉達獲准向沙特阿拉伯和阿聯酋出口相當於6萬多顆Blackwell芯片的算力，繼續拓展向更多國家銷售處理器的機會。2025年，英偉達持續推廣“主權AI”概念，稱其可讓各國建立自主AI數據中心，而無需依賴其他國家。11月25日：英偉達的“谷歌推文”英偉達面臨來自客戶的潛在威脅，包括微軟(MSFT.US)和亞馬遜(AMZN.US)都在自研AI芯片。11月，有報道稱谷歌可能向Meta(META.US)提供其自有TPU芯片用於數據中心，這一消息一度令市場擔憂。英偉達隨後發佈了一條刷屏推文，祝賀谷歌芯片的表現，同時指出自家GPU領先一代，並強調英偉達的芯片是唯一能夠運行所有AI模型的產品。12月9日：英偉達H200獲准對華銷售經歷了一年的反覆拉鋸後，特朗普在社交平臺發文，表示批准英偉達向中國出售H200芯片。H200比當前的Blackwell Ultra處理器落後兩代。不過，這一安排仍存在變數。英偉達已成爲中美談判中的“籌碼”，就像此前的蘋果一樣，其芯片未來仍有再次被禁的風險。
- 2025-12-23 10:50:24
特朗普藉口國家安全叫停美國海上風電項目 道明尼能源(D.US)應聲跳水
智通財經APP獲悉，美國總統特朗普週一宣佈暫停弗吉尼亞近海風電項目——這是全美規模最大的海上風電項目，同時擱置了東海岸另外四個在建海上風電項目。此舉對美國風電行業而言是沉重打擊。受該消息影響，歐美風電板塊承壓。負責開發弗吉尼亞近海風電項目的道明尼能源(D.US)一度跌超5%，最終收跌3.72%。丹麥可再生能源巨頭沃旭能源尾盤跳水下跌12.7%，維斯塔斯風力系統下跌2.7%。美國內政部長伯古姆(Doug Burgum)表示，國防部認爲這些項目存在國家安全隱患，因此政府決定暫停其合約。內政部發表聲明稱：“經調查發現，風電機組的葉片以及高反光塔筒存在干擾雷達信號的風險。海上風電項目產生的信號干擾，會遮蔽合法移動目標，同時在項目周邊區域形成虛假目標。”“此次暫停將爲聯邦政府留出時間，與租約持有人及州政府合作，評估能否降低這些項目帶來的國家安全風險。”弗吉尼亞項目開發商道明尼能源的資料顯示，弗吉尼亞近海風電項目規劃建設176颱風機，投產後可爲超過60萬戶家庭供電，原計劃於明年完工。該公司在聲明中稱，這一大型項目對美國國家安全以及弗吉尼亞州急劇增長的能源需求至關重要。北弗吉尼亞是全球最大的數據中心樞紐，人工智能產業的需求增長正導致該州電價持續走高。道明尼能源表示：“無論暫停弗吉尼亞近海風電項目多久，都將威脅美國部分關鍵軍用設施、人工智能設施及民用設施的電網可靠性。”“這一舉措還將引發能源通脹，並危及數千個就業崗位。”特朗普自上任首日起就將矛頭對準美國風電行業。今年1月20日，他下令暫停所有陸上及海上風電新項目的租約與許可審批，等待聯邦層面的全面審查。紐約州民主黨參議員、參議院少數黨領袖舒默(Chuck Schumer)指責特朗普針對風電項目的一系列舉措 “缺乏理性”，並稱內政部的這一決定將導致電費飆升。他表示：“特朗普執意扼殺海上風電項目的行徑，完全失控、毫無理性且毫無正當理由。在能源成本居高不下的當下，內政部的這項最新決定堪稱倒行逆施，必將進一步推高民衆的能源賬單。”值得注意的是，特朗普政府針對風電行業的打壓舉措已在法庭遭遇挫敗。12月8日，美國馬薩諸塞地區聯邦地區法院法官裁定，特朗普發佈的暫停風電項目審批令“違反法律規定”。
- 2025-12-23 10:30:50
富國銀行力挺甲骨文(ORCL.US)：RPO數據暗含長期金礦 2029年OpenAI合作收入將超600億美元
智通財經APP獲悉，關於甲骨文(ORCL.US)的剩餘履約義務及其主要與OpenAI掛鉤的事實，市場存在顯著爭議。然而，富國銀行認爲這些擔憂被誇大了，並且其與OpenAI的關聯對甲骨文而言是長期的積極因素。分析師邁克爾·圖林在給客戶的研究報告中寫道："雖然我們現階段並未看到OpenAI對收入/每股收益貢獻存在風險，但我們分別預測了OpenAI和非OpenAI部分，以評估其影響。""(我們估算)基於公司的指引和RPO披露信息進行交叉驗證，預計在2027財年至2030財年收入將分別達到100億、390億、650億和780億美元。採用甲骨文披露的35%平均毛利率和我們估算的20%淨利潤率，並假設股本數不變，我們預計OpenAI將佔甲骨文2028財年至2030財年每股收益的約25-30%。"對甲骨文給予"增持"評級和280美元目標價的圖林表示，近期甲骨文股價的大幅下跌"反應過度"。他補充說，考慮到人工智能仍處於"非常早期的階段"，甲骨文在雲基礎設施即服務領域存在"獲得顯著市場份額"的潛力。甲骨文於2025年12月10日發佈第二季度財報，股價隨後遭遇大幅下跌。這家數據庫軟件巨頭公佈的財報顯示，其收入未達到分析師預期，而資本支出卻超出預期。隨後，關於其爲OpenAI建設的數據中心可能延遲的報道，成爲了壓垮駱駝的最後一根稻草。儘管甲骨文發言人出面否認，稱“滿足合同承諾的所有站點都沒有延遲，所有里程碑都按計劃進行”，但這未能阻止投資者的拋售。AI領域遭受了嚴酷的“現實檢驗”。
