- 2026-04-03 15:54:09
AI護城河仍穩固 博通(AVGO.US)漲勢無憂？
智通財經APP獲悉，借近期發佈財報之際，分析師仍建議持有博通(AVGO.US)，因為其人工智能驅動的護城河依然完好無損，但在市場謹慎的情況下，其估值幾乎沒有犯錯的空間。AI收入正在結構性地加速增長，與超大規模企業的合作推動了增長，但客户集中度(尤其是谷歌)構成了重大風險。而且博通基礎設施軟件的利潤率非常高，但客户流失和遷移趨勢威脅着這一高利潤領域的持續發展。技術面顯示存在下行風險，277 美元是關鍵支撐位;在加倉或建倉之前，應保持耐心和謹慎。護城河真實存在博通一財季總收入193億美元，其中半導體解決方案業務佔65%。這一點很重要，因為就在之前的財年，這一比例為58%/42%，而造成這種變化的主要原因是人工智能。人工智能收入持續加速增長，已連續十一個季度實現增長。2023財年收入為38億美元，2024財年為122億美元，2025財年為199億美元，而僅在2026財年第一季度就已達到84億美元。這具有結構性意義，因為需要考慮到超大規模數據中心計算基礎設施理念的轉變。也就是説，採用專為這些公司工作負載設計的XPU，可以實現更可預測的內存訪問模式、固定的網絡拓撲結構，並且最終實現的模型不僅能夠執行數百萬次，還能在千兆瓦級規模下降低40%到65%的總擁有成本。博通與其客户共同設計這些XPU，並與台積電(TSM.US)將架構轉化為可製造的芯片，這樣做的好處是不承擔製造風險。超大規模數據中心運營商預計將投入6000億至7000億美元的資本支出，其中75%將用於人工智能基礎設施建設。此外，博通已預見到2027年人工智能芯片市場規模將超過1000億美元。這足以證明，如果出現負面事件，那也是由於超大規模數據中心運營商自身放緩了增長速度，而不是博通的競爭優勢所致。關於這個板塊，另一個重要的部分是深入分析其與人工智能收入相關的構成。首先來看谷歌(GOOGL.US)的TPU項目，這是核心引擎，尤其是Ironwood的顯著演進，谷歌部署的每一代TPU都意味着更多的訂單，這印證了這種依賴關係在不斷擴大。此外， Anthropic近期公開確認，計劃為其Claude採購多達一百萬顆Ironwood芯片。這意味着谷歌也開始直接向第三方出售芯片容量。Meta Platforms(META.US)也證實，其與博通聯合開發的數十萬顆MTIA芯片已投入Facebook 和Instagram的生產使用。未來兩年內，該公司計劃推出四個新版本，這意味着又一家行業巨頭與博通在架構設計方面緊密合作，這種合作很難輕易被取代。當然，也必須提及不太吸引人的一面，因為並非所有超大規模數據中心都依賴於該公司，例如亞馬遜(AMZN.US)雲服務AWS與邁威爾科技(MRVL.US)和AlChip合作設計Trainium芯片，微軟(MSFT.US)與Maia合作。因此，對於博通來説，XPU最活躍的客户最終只有谷歌、Meta、Anthropic和OpenAI，這表明人工智能收入呈現集中化趨勢，其中谷歌位居榜首。這一點很重要，這是一個相關的風險：如果該部門40%或50%的收入決定轉向其他供應商或轉向內部設計，這將對財務模型產生影響，使當前的估值完全不成比例。軟件業務高利潤率，但盈利基礎正遭到擠壓博通後VMware時代的轉型正在管理層的預期範圍內順利進行。軟件業務的毛利率已經達到93%，營業利潤率超過77%，並且在上個2025財年創造了270億美元的收入。在最新報告中，該業務板塊創造了68億美元的收入，同比增長1.4%，這與在2025財年全年26%的增長率形成了鮮明對比。如果營業利潤率保持不變，RPO超過450億美元，且本季度訂單額超過92億美元，那麼這一增長背後的原因是什麼?這種情況的出現是因為以前客户可以購買一個組件，並無限期地使用它，但隨着 VMware 新的商業模式，現在必須為完整的軟件包支付年度訂閲費，而該軟件包有時包含客户不需要的功能，這最終會影響賬單，因為賬單的計算不再是按服務器計算的。也就是説，如果一家公司的基礎設施與目前的情況類似，一台服務器可以有 128 到 192 個核心，那麼博通客户端承擔的成本就是基於這些核心，因此結果是公司的收入成倍增長，而無需增加額外的功能。因此，這種“強制”週期實際上已經結束，而我們在2025財年看到的該業務板塊的增長很大程度上是會計處理的結果。所以，本財年我們很可能會看到，目前的增長速度才是該業務的真實水平。此外，按照這種速度，必須考慮到收入基礎的侵蝕，例如，Nutanix在 2025 財年報告了 2700 家 VMware 客户的遷移，Red Hat在兩年內積累了約 5 億美元的 OpenShift 虛擬化合同，更不用説Gartner預測到 2028 年，70%的企業客户將遷移其50%的工作負載。因此，儘管留存客户支付的費用更高(如年度經常性收入增長19%所示)，但盈利基礎卻在逐漸萎縮。面對這種情況，管理層辯稱VCF將成為人工智能不可或缺的組成部分，也就是説，隨着企業擴展人工智能工作負載，他們將需要更多的VMware資源，從而抵消客户流失。這種觀點可以理解，但除了VCF與英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)的技術集成之外，還沒有足夠的證據，目前還沒有任何超大規模數據中心或人工智能前沿公司公開評論過使用VCF 作為其訓練集羣的主要基礎設施。這可以推斷，真正的市場應該在於私有云中的企業推理，以及在較小程度上在於前沿集羣。結論是，儘管基礎設施軟件業務佔比僅為35%，但該業務板塊的利潤率使其成為維持公司盈利能力的關鍵槓桿之一。因此，如果客户流失率進一步加速，甚至超過之前描述的水平，那麼博通將失去主要的增長動力。市場是否已經將這種局面反映在了股價中?或者恰恰相反，這僅僅是增長趨勢的暫時調整?技術面反映了風險就博通而言，其價格的技術結構表明，鑑於自去年12月中旬以來高點和低點序列呈下降趨勢，市場已經消化了某種風險。從周線圖來看，200日均線開始趨於平緩，這可能已經預示着主要潛在趨勢的走向。問題主要體現在短期日線圖上，因為30日均線(MA30)正在形成動態阻力，其斜率不斷向下擠壓價格，此外，在320美元至350美元區間，成交量也大幅下降，創下近15個月以來的最大紀錄降幅。這可能導致大量賣方被困，為了獲得流動性，他們會壓制任何反彈。因此，就目前的價格水平而言，除非趨勢發生變化，否則277美元似乎是最有可能的走勢方向。這在整體看漲的市場中屬於正常現象。問題在於，如果價格在成交量失守的情況下跌破該價位，那麼最相關的交易區間可能在250美元左右。目前來看，謹慎是最好的策略。結論博通的短期評級為“持有”，其護城河依然存在，人工智能收入也繼續保持健康增長。其中一個“但是”是谷歌相關業務的集中度，因為在行業放緩的情況下，這可能會帶來風險，但目前還沒有證據表明這一點，也沒有證據表明谷歌會減少對博通的依賴，因此，需要解決的問題更多地與行業的週期性狀況有關，而不是這種特定的關係。另一個“但是”是，基礎設施軟件的利潤率非常高，這意味着，儘管其在收入構成中佔比高達35%，但如果文章中描述的客户流失率持續加速，其影響將遠超銷售額佔比所顯示的水平。這些因素正是當前價格走勢所反映的，也是導致這種熊市結構的原因，而當前的市場環境加劇了這種熊市結構，並可能導致投資者在股價上漲後拋售股票，以應對可能出現的更大幅度的市場惡化，從而增加流動性風險。
- 2026-04-03 15:51:36
葛蘭素史克(GSK.US)超長效單抗新藥新適應症在中國獲批上市
智通財經APP獲悉，4月3日，NMPA官網顯示，葛蘭素史克(GSK.US)“德莫奇單抗”新適應症獲批上市，用於治療慢性鼻竇炎伴鼻息肉病。截圖來源：NMPA官網德莫奇單抗(Depemokimab)是 GSK 開發的新一代抗白介素5(IL-5)單抗，具有長半衰期、高結合親和力和高效力，是全球首款半年一次超長效 IL-5 生物製劑。2025年12月，德莫奇單抗在美國迎來全球首批。用於治療嗜酸性粒細胞哮喘。2026年3月，德莫奇單抗首次登陸中國市場。本次是德莫奇單抗在國內獲批的第 2 項適應症。GSK擁有實力雄厚、行業領先的呼吸產品管線。本次獲批的德莫奇單抗正是每月一次 IL-5 單抗“美泊利珠單抗”(新可來®)的迭代產品，有望接棒這一 2025年度收入26.51億美元的重磅炸彈，成為下一任市場霸主。
- 2026-04-03 15:11:09
星巴克中國“變身”合資公司：博裕資本拿走60%股份，要開2萬家店
智通財經APP獲悉，星巴克(SBUX.US)於當地時間4月2日(週四)對外宣佈，已正式完成與其中國業務合作伙伴博裕資本(Boyu Capital)的股權交易。根據雙方達成的最終協議，博裕資本旗下的投資基全現已持有星巴克中國零售業務60%的股權，而星巴克總部則保留剩餘40%的權益。此舉標誌着星巴克在中國這一全球第二大經濟體的運營模式發生了根本性轉折，其原有的約8000家自營門店將逐步過渡到由合資公司主導的特許經營模式，而星巴克總部將繼續保留品牌所有權及核心知識產權的長期授權。此次交易的戰略構想最早於2025年11月披露，當時市場估值約為40億美元。星巴克選擇在此時引入本土資本，主要是為了應對中國咖啡市場日益白熱化的競爭格局。面對以瑞幸咖啡和庫迪咖啡為代表的本土品牌在價格戰與開店速度上的雙重挑戰，星巴克急需通過更靈活的決策機制來提升市場響應能力。星巴克中國首席執行官劉文娟表示，此次深度本土化的轉型將賦予品牌更強的創新動力，使企業能夠更敏鋭地捕捉中國消費者的偏好變化。隨着交易的塵埃落定，雙方共同披露了宏偉的長期增長藍圖。合資公司計劃在未來數年內將中國境內的門店總數從目前的8000家翻倍增長，最終實現20000家的門店覆蓋目標。在擴張策略上，新主體將不再侷限於一二線城市的寫字樓和核心商圈，而是將戰略重心下沉至三四線城市及更廣泛的縣域市場。通過採用更高效的小型門店模式以及優化的供應鏈管理，星巴克試圖在保持品牌調性的同時，進一步提升盈利效率。從財務表現來看，星巴克中國在重組期間依然保持了穩健的增長勢頭。據2026財年第一季度財報顯示，其中國市場營收同比增長11%，達到約8.23億美元，同店銷售額亦實現了7%的增長。作為此次交易的另一方，博裕資本憑藉其在阿里巴巴(BABA.US)、網易雲及小紅書等本土巨頭身上的豐富投資經驗，被認為能為星巴克提供深厚的數字基礎設施支持和市場洞察。市場普遍分析認為，此次中外合資模式的迴歸，預示着跨國餐飲巨頭在華競爭已進入“本土資源+全球品牌”的新深度整合階段。
- 2026-04-03 14:58:12
特斯拉(TSLA.US)日本“加速跑”：門店擬擴至60家，明年劍指進口車銷冠
智通財經APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)日本業務負責人週五表示，公司計劃在日本將門店數量擴大至至少60家，力爭最早於明年成為該國最大的進口汽車品牌。過去兩年，特斯拉通過擴展門店和服務網絡、加大培訓投入，推動了在日銷售增長，儘管日本整體電動車普及率仍處於較低水平。在埃隆·馬斯克的帶領下，特斯拉正加速拓展日本市場。與此同時，美國及其他全球主要市場的電動車銷量已顯著放緩，這使得電動車滲透率較低的區域變得愈發重要。特斯拉日本國家經理Hashimoto在Model Y L日本上市活動上表示：“我們希望最早在明年成為日本第一大進口車品牌。”他同時闡述了公司在日本的中長期目標。去年，特斯拉在日本的銷量僅略超過1萬輛。週五，特斯拉在日本開始接受Model Y L的訂單，這是一款面向家庭的六座車型，旨在將用户羣體從早期嚐鮮者拓展至更廣泛的消費人羣。門店及服務網絡持續擴張Hashimoto透露，特斯拉目前在日本設有35家門店和14個服務中心，計劃將服務網絡擴大一倍以上，達到約30個網點。特斯拉的門店設計注重提供試駕體驗，旨在打消駕駛者對換購電動車的顧慮，尤其是習慣於燃油車的用户。“單純增加門店數量並不能促使消費者購買，”Hashimoto表示，並補充道，一旦消費者親自試駕，他們的顧慮往往立即消除。據日本汽車進口商協會數據，日本進口車市場長期以來由德國豪華品牌主導。2025年，梅賽德斯-奔馳以近5.1萬輛的銷量位居進口車品牌榜首，其次是寶馬、大眾和奧迪。儘管豐田、鈴木、日產以及中國的比亞迪等車企均已推出電動車，日本仍是最慢接受純電動汽車的主要市場之一，消費者更傾向於混合動力車型。部分分析人士認為，中東局勢引發的燃油價格擔憂，可能會促使更多日本消費者從汽油和柴油車轉向電動車。Hashimoto表示，特斯拉日本高度重視員工素質提升，尤其加強對銷售顧問的培訓，約70%的銷售顧問入職不足六個月。他補充説，這一做法已幫助新員工縮短了達成首單的時間。今年第一季度，特斯拉在日本的銷量已約為去年全年總銷量的一半。
- 2026-04-03 14:55:14
微軟(MSFT.US)豪擲百億美元深耕日本AI版圖 攜手軟銀等公司共建本土算力生態
智通財經APP獲悉，微軟(MSFT.US)宣佈，已開始與日本雲服務公司 Sakura Internet 及軟銀就開發日本人工智能基礎設施進行討論。微軟表示，計劃在 2026 年至 2029 年期間向日本投資 100 億美元，用於建設 AI 基礎設施、加強網絡安全，並在 2030 年前培訓 100 萬名工程師和開發人員。Sakura Internet(利用日本國內數據中心提供互聯網基礎設施服務)和日本電信巨頭軟銀將與微軟合作，提供 AI 計算資源，包括部署在日本境內的 GPU 。這一消息是在微軟副主席兼總裁布拉德·史密斯訪問日本期間宣佈的，他在訪問期間會見了日本首相高市早苗。史密斯表示，這項投資正值日本對雲服務和 AI 服務需求增長之際。根據微軟的《AI 擴散報告》，日本大約每五個適齡工作人口中就有一人使用生成式 AI 工具，而全球平均水平約為六分之一。微軟在聲明中稱，該夥伴關係將允許數據在日本國內進行處理，並支持先進 AI 系統的開發，例如國產大語言模型。軟銀與日本微軟還在討論一項聯合解決方案，旨在允許微軟 Azure 的客户使用軟銀的 AI 計算平台。此外，微軟還將與包括 NTT Data、NEC、富士通和日立在內的其他五家日本主要 IT 企業合作，力爭到 2030 年培養 100 萬名 AI 專業人才。
- 2026-04-03 14:48:46
多重利空砸崩美光科技(MU.US)股價 但穩固基本面支撐下料重回上升軌道
智通財經APP獲悉，過去幾周，美光科技(MU.US)的股價繼續經歷劇烈波動。在備受期待的財報發佈前夕，股價飆升至歷史新高，但隨後幾天卻大幅下跌。導致此次回調的利空因素正在同時匯聚，但市場的反應或許被誇大了，這隻股票很快將重新回到上升軌道。在這輪行情過程中，許多人聲稱存儲行業的週期時代已經結束，認為來自人工智能(AI)的結構性需求將支撐行業，並表示“這次不同了”，甚至有人將美光科技稱為“下一個英偉達”。儘管美光科技、SK海力士以及三星電子的營收和利潤都出現爆發式增長，但存儲行業仍然一如既往地具有周期性。理由很簡單——存儲行業之所以具有周期性，是因為其服務的終端市場具有周期性。智能手機、個人電腦(PC)以及處理器都屬於這一類別。不過，這些產品在剛出現時也並非週期性——當它們初次進入市場時，需求上限似乎高得不可想象。隨後競爭者進入、技術商品化，在人們尚未察覺之前，市場就出現供給過剩、價格暴跌。因此，認為AI不會週期化是一種短視看法——AI之所以尚未呈現週期性，是因為它存在時間還不夠長，還沒經歷下行週期。但這並不意味着未來不會出現。這聽起來可能只是語義差別，但區分這一點很重要，因為目前有許多投資者正買入美光科技，試圖捕捉下一個英偉達，卻沒有意識到——正如歷史多次證明的那樣——該股始終面臨因需求衝擊而出現大幅下跌的風險。存儲生產的固定成本極高，而且擴產通常需要數年規劃與建設，這意味着美光科技及其韓國同行距離“靈活機動型公司”的形態相差甚遠。因此，投資美光科技的關鍵，並不是爭論存儲製造業是否仍具週期性，而是判斷當前上行週期何時會轉為下行週期。在這個背景下，美光科技的最新財報至關重要。第二財季財報顯示，雖然HBM收入(計入雲端存儲部門)大幅增長，並推動毛利率提升至74%，但環比增幅“僅”為約800個基點。觀察該公司其他業務板塊可以發現，在非AI市場中毛利率提升更為顯著，其中核心數據中心業務(OEM數據中心客户)毛利率與AI銷售一樣達到74%，而移動與客户端(消費業務)甚至高出500個基點。汽車與嵌入式業務也出現明顯提升。因此，雖然HBM推動了短缺，但從出貨量角度來看，DRAM和NAND價格上漲為美光科技的非AI業務帶來了更大收益。這也合乎邏輯——HBM客户原本就支付高價，因此價格變化幅度較小;而像DDR4這樣的產品生產成本極低，如今卻能以極高價格出售。為了捕捉部分超額需求，美光科技及韓國存儲廠商正在增加支出。其中美光科技在第二季度承諾投入50億美元資本開支(同時仍實現近70億美元調整後自由現金流)。但隨着短缺加劇，“三巨頭”仍然保持較慢擴產節奏，因為幾十年的行業繁榮與蕭條經驗告訴他們，最佳策略是逐步、審慎地增加供給，即便需求達到狂熱程度。這種觀望策略將使存儲行業能夠在不引發價格崩盤的情況下實現供需平衡，從而避免過早再次陷入低谷。同時，這也將使他們賺取驚人的利潤。美光科技提供瞭如下業績指引：預計第三財季收入中值為335億美元(同比+260% / 環比+40%)，毛利率約81%，非GAAP每股收益中值為19.15美元(環比+57%)。在剛剛經歷歷史級季度之後仍能給出這樣的預測，説明短缺程度極其嚴重，同時也説明儘管價格上漲，需求依然非常強勁。81%的毛利率甚至高於英偉達!很難想象就在幾年前(2023年)，美光科技曾連續三個季度錄得負毛利率。這份財報基本已經涵蓋了美光科技的多頭邏輯——按照當前運行速度，該公司未來四個季度可能賺取約60美元每股收益。順便説一下，這對應的市盈率大約只有6倍。然而，即使有如此成績，投資者仍選擇“利好兑現”。財報發佈後的下一個交易日美光科技股價下跌超過8%，獲利了結情緒蓋過了經營表現。隨後，隨着中東戰爭爆發，霍爾木茲海峽關閉、油價飆升以及資金轉向防禦型股票，拋售進一步加劇。市場整體進入去風險模式，高β股票被拋售、轉向更安全資產，美光科技再次遭遇額外賣壓。除了宏觀壓力之外，過去一週左右還出現了一些負面新聞，主要與谷歌(GOOGL.US)推出的新量化算法TurboQuant有關。該算法聲稱可以將AI處理器中的鍵值(“KV”)緩存速度提升數個數量級。目前，AI處理器中的絕大部分存儲用於兩個方面：1)KV緩存;2)模型權重。因此邏輯是，如果KV緩存效率提升，芯片製造商滿足客户需求所需的存儲量將減少。受此影響，本週DRAM價格下跌超過5%，因為市場開始猜測這可能對未來需求意味着什麼——不過中東衝突持續以及通脹擔憂可能同樣促成了此次下跌。那麼，這種存儲性能提升是否會減少總體比特需求並損害美光科技的增長前景?為了回答這個問題，可以看看現實世界中的案例。其中最典型的是所謂“傑文斯悖論”的起源。19世紀下半葉，著名蘇格蘭發明家詹姆斯·瓦特發明了一種高效率蒸汽機，大幅減少實現單位能量輸出所需的煤炭數量。當時的普遍觀點認為，隨着效率提升，煤炭消費將下降。然而事實恰恰相反——煤炭變得更便宜、更易獲得，反而長期推動了總體需求增長。這一概念被稱為誘導需求，本質上意味着，當某種資源成本下降時，其消費反而上升。隨着超大規模雲廠商已經承諾投入數千億美元AI資本開支，未來多年存儲需求必然保持高位。更便宜的存儲不會讓他們滿足於現有規劃——反而會進一步刺激需求，因為他們都在競相贏得AI軍備競賽。因此，TurboQuant並不是美光科技的負面催化劑，甚至未來可能會回顧這一時刻，將其視為存儲領域的“民主化時刻”，使目前幾乎佔據全部HBM出貨量的大型科技公司之外的其他參與者也能進入市場。總的來説，隨着當前上行週期持續甚至加速，美光科技預計將在短期和中期繼續跑贏市場。未來幾個季度，產能擴張將逐步提升收入與淨利潤，即使極高價格可能回落以及新晶圓廠利用率下降將使毛利率從下季度預計的80%以上水平回落。從長期來看，美光科技預計最終仍將成為下一輪下行週期的受害者，因為AI終將像此前所有長期科技趨勢一樣進入週期階段。這一拐點短期內不會到來，但持有該股票意味着始終需要對下一次衝擊保持高度警覺。但就目前而言，美光科技在當前價位仍被看好，並預計隨着強勁經營表現持續釋放以及中東緊張局勢緩解，股價將繼續上漲。
- 2026-04-03 14:13:05
谷歌(GOOGL.US)更新Gemini API定價 按推理使用分檔計費
智通財經APP獲悉，谷歌(GOOGL.US)近日對Gemini API的計費檔位進行更新，優化方案與定價均基於實際推理使用需求制定。本次新增的推理服務檔位包括：標準(Standard)、彈性(Flex)、優先(Priority)、批量(Batch)和緩存(Caching)版。谷歌表示：“Gemini API提供多種優化機制，可根據具體業務負載需求，在運行速度、使用成本與服務穩定性之間實現平衡。無論是搭建實時對話機器人，還是運行大型離線數據處理流程，選擇合適的運行模式都能顯著降低成本或提升運行效率。”其中，彈性推理檔位通過利用非高峯閒置算力資源，提供標準價格五折優惠，目標延遲為1至15分鐘，但不提供延遲保證。批量API檔位同樣提供標準費率五折優惠，延遲最長可達24小時。緩存檔位計費依據緩存詞元(Token)數量與存儲時長，推薦用於搭載複雜系統指令的對話機器人、長視頻文件重複分析，以及大規模文檔集查詢等場景。優先檔位定價則比標準價格高出75%至100%，延遲可控制在毫秒至秒級。谷歌建議該檔位用於實時客服聊天機器人、實時欺詐檢測及業務關鍵型智能助手等場景。
- 2026-04-03 14:01:59
荷蘭式回購遭看衰+瑞銀下調評級 Wix.com(WIX.US)大跌近10%
智通財經APP獲悉，週四，網站開發公司Wix.com(WIX.US)成為市場焦點。該公司表示，預計將通過荷蘭式招標以每股92美元的價格回購約1870萬股股票。Wix當日股價大幅走低，不僅回吐盤前全部漲幅，最終更以9.45%的跌幅收盤。Wix在一份聲明中稱，此次預計回購的18,718,009股將耗資約17.22億美元。截至4月1日，這1870萬股約佔公司總流通股的31.6%。最終回購數量及價格仍可能有所調整。摩根大通擔任此次要約收購的交易管理人。Wix上月曾表示，計劃在修改版荷蘭式拍賣中投入約17.5億美元，預期回購價格區間為每股80至92美元。另外，瑞銀同日將Wix評級從“買入”下調至“中性”，理由是對其未來增長感到擔憂。分析師Christopher Zhang在給客户的報告中指出：“Wix的2026年展望顯示，其核心業務增速將從2026年的約12%放緩至約8%，此後到2027年及以後還將進一步減速。我們預計，核心業務增長受損，疊加對Base44的重磅投入及不確定性，將使Wix在未來三年多時間裏略低於‘40法則’的要求。”
- 2026-04-03 13:56:54
投行Stifel警示ServiceNow(NOW.US)聯邦業務正急速冷卻 目標價從180美元降至135美元
智通財經APP獲悉，隨着2026年第一季度財報季的臨近，華爾街投行Stifel近日發佈研報，顯著下調了軟件巨頭ServiceNow(NOW.US)的目標股價，將其從原先的180美元調降至135美元。這一調整的核心邏輯在於分析師觀察到美國聯邦政府層面的軟件支出出現了超預期的疲軟跡象，直接衝擊了ServiceNow這一關鍵收入來源。儘管目標價大幅縮水，Stifel仍保留了對其“買入”的投資評級，認為當前的陣痛更多源於宏觀環境的劇烈變動，而非公司核心競爭力的喪失。回顧這一變動的深層背景，美國聯邦政府業務曾是ServiceNow強勁增長的引擎，去年同期該板塊甚至實現了約30%的爆發式增長。然而，進入2026年後，新成立的政府效率部(DOGE)開始執行嚴厲的開支削減和合同重組計劃，旨在精簡各機構的運營支出。這種政策層面的轉向導致大量原定的軟件採購項目被推遲或取消，直接拖累了ServiceNow在第一季度的業績表現。Stifel的調研顯示，這種“聯邦業務的急速冷卻”不僅是受季節性因素影響，更是受政策重塑驅動的結構性下滑。Stifel分析師布拉德·裏巴克團隊在研報中指出："基於我們分析的數據(國防部數據因滯後數月未納入)，聯邦業務同比大幅下滑，而去年同期基數強勁(同比增長30%)，這可能比管理層最初指引更差。"在具體的財務預期方面，Stifel指出ServiceNow在第一季度的當前剩餘履約義務(cRPO)增長可能僅略微超出公司官方指引約50個基點(低於上季約100個基點的有機增長空間)，對應約20.5%的同比恆定匯率增速(低於20%的指引)。"考慮到管理層指引包含Moveworks約100個基點的非有機貢獻，我們預估cRPO有機增速約19.5%。"特別值得關注的是，一項涉及1500萬美元的“延期辭職計劃”相關合同出現了取消(de-obligation)，這一單筆減記雖然可能已部分計入管理層的預期，但其反映出的政府客户支出審慎態度令市場感到不安。分析認為，由於聯邦政府正在重新評估各類技術服務協議，ServiceNow短期內的訂單轉化效率將面臨嚴峻考驗。據瞭解，ServiceNow預計將於4月22日(週三)美股收盤後公佈其 2026財年第一季度(截至2026年3月31日)的財務業績。市場共識預期調整後每股收益0.97美元，GAAP每股收益0.53美元，營收37.5億美元。公司此前給出的第一季度營收指引為36.5億-36.55億美元。從市場反應來看，儘管ServiceNow已連續三個季度實現營收超20%增長，但但其股價仍持續承壓，該公司股價在過去半年內已累計下跌約43%，持續徘徊在52周低點附近，反映了投資者對SaaS(軟件即服務)領域增長失速的普遍擔憂。除了Stifel，富國銀行等主流機構近期也紛紛下調其目標價，一致指出政府端預算收緊是短期內無法迴避的風險點。儘管如此，市場仍寄希望於即將於4月22日發佈的正式財報，期待管理層能就AI新產品(如Now Assist)在商業化進程上的突破，以及第二季度聯邦業務能否觸底反彈給出更明確的指引。
- 2026-04-03 13:21:09
南美錫業完成大額融資 戰略收購協同佈局或撬動基本面爆發式成長
3月24日，南美錫業有限公司(Tincorp Metals Inc. TSXV: TIN)宣佈完成1750萬加元認購憑證發行，且超額配售權全額行使。本次發行完成，將進一步充實南美錫業收購、開發Santa Barbara金銅礦的資金儲備。標誌着公司在增強資源稟賦和提升核心競爭力方面邁出關鍵一步，也為市場帶來兼具確定性與高彈性的優質投資機遇。大額融資完成，推進戰略收購落地公告顯示，本次融資以每股0.40加元的價格，發行4375萬份認購憑證，共完成總額1750萬加元的募資。按照約定，在託管釋放條件滿足後，每份認購憑證將自動轉換為1股普通股及0.5份認股權證，其中，完整認股權證行權價為0.65加元，有效期為2年。為後續股權結構優化與資金補充預留了充足空間，也為收購及項目開發提供了堅實的資金保障。根據公司此前公告的最終協議，南美錫業擬通過收購希爾威及其全資子公司Adventus Mining Corporation旗下的Santa Barbara Metals Inc.，間接獲得厄瓜多爾Santa Barbara金銅礦100%權益。本次發行的完成是該擬議收購交割的先決條件，意味着公司向這一戰略目標邁出了重要一步。本次發行所得資金將專項用於Santa Barbara金銅礦項目的收購及後續勘探、開發。隨着一期、二期鑽探工程的逐步推進，項目資源量有望進一步核實，項目價值將持續提升，為公司構建長期穩定的收益支撐，推動公司戰略佈局落地。標的項目優質，資源潛力突出Santa Barbara 金銅礦位於厄瓜多爾東南部薩莫拉銅金成礦帶，毗鄰多個已投產或在建大型礦山，處於成熟礦業集羣的核心輻射範圍內，具有顯著的區位優勢。該項目有52 平方公里的勘探許可證。根據歷史勘探數據，1999-2018 年，項目累計完成 56 個鑽孔，總計 22027 米鑽探，已探明 1.2 公里礦化帶，各方向及深部仍有找礦空間，資源升級與開發潛力巨大。資源量方面，根據 2021 年 7 月公佈的 NI43-101 技術報告，已有控制級別礦石量 3980 萬噸，資源量金 26.71 噸、銅 4.23 萬噸以及銀 31 噸，平均品位金 0.67 克 / 噸，銅 0.11% 和銀 0.8 克 / 噸;另外有推測級別礦石量 1.667 億噸，資源量金 86 噸、銅 16 萬噸以及銀 152 噸，平均品位金 0.52 克 / 噸，銅 0.1% 和銀 0.9 克 / 噸。豐富的資源儲備為項目開發奠定了堅實基礎，也為公司帶來可觀的長期收益預期。南美錫業管理層對本次發行的順利完成表示滿意，並對擬議收購及公司未來發展充滿信心。CEO Victor Feng表示：“本次融資的成功完成，尤其是超額配售選擇權的全額行使，充分體現了市場對Santa Barbara項目資源潛力及公司戰略佈局的認可。下一步，公司將加快推進擬議收購的各項交割條件，全力推進Santa Barbara項目的勘探與開發，為股東創造更大價值。”雙擊通道開啓，中長期價值凸顯南美錫業是一家專注於礦產資源勘探的公司，除了Santa Barbara項目100%權益外，公司還全資擁有玻利維亞Porvenir項目和SF項目100%權益。值得關注的是，本次收購將推動南美錫業正式切入黃金與銅兩大高景氣賽道。在智通財經APP看來，置於當前宏觀背景下，這可以説是該公司以極具成本優勢的方式完成了一次戰略佈局。待該礦交割後，南美錫業的資源儲備將快速增厚，形成玻利維亞錫礦和厄瓜多爾金銅礦雙區域、多品種驅動的優質資產格局。從行業邏輯來看，黃金具備避險與抗通脹屬性，且近年走出了“大牛”趨勢，銅持續受益於新能源、電網與AI基建剛性需求，雙重優質資產加持有望徹底改變公司估值邏輯，令公司從“純勘探型公司”升級為“資源兑現+成長預期”標的，估值中樞將顯著上移，顯著提升資本市場認可度與投資價值。也由此能夠看出，南美錫業深諳礦業行業的底層增長邏輯：資源為王，產量是硬道理。對於礦企來説，其估值不僅受價格波動影響，更與其產能規模、資源控制能力和資源兑現能力密切相關。在這一點上，南方錫業正通過有力的佈局與執行力，為自身打造堅實的產業護城河。在優質礦業資產稀缺、資金向確定性集中的市場環境下，南美錫業有望進入“基本面改善+估值提升”的雙擊通道。隨着融資落地、審批在即、項目推進路徑明確，後續每一個關鍵節點都將成為資本市場重新定價的重要契機。公司中長期投資價值突出，有望成為資本市場關注的焦點，值得投資者高度關注。
