大摩：内银第三季盈利呈反弹趋势 农业银行(01288)表现优于同业

摩根士丹利发布研报称，就内银股公布今年第三季业绩，尽管投资收入有所下降，但更多内地银行汇报净利息收入增长改善，以及手续费收入增长健康。大多数国有银行在2025年第三季的盈利增长高于上半年，得益于稳定的资产质量。宁波银行(002142.SZ)和农业银行(01288)表现优于同业。

该行指，虽然内地国有银行和招商银行(03968)仍面临一定的净息差压力，但该行覆盖的大多数股份制银行在2025年第三季报告净息差有所反弹，得益于资金成本下降以及更审慎的贷款增长和定价，支持了净利息收入增长。民生银行(01988)和浦发银行(600000.SH)不仅实现了季度净息差按季反弹，还实现了同比净息差改善，因两家银行近年来专注于风险消化和客户基础改善，而非单纯追求规模增长。宁波银行在覆盖范围内维持最高的净利息收入增长，受益于市场份额提升以及明显低于同行的净息差压力。

大摩指，国有银行的净息差压力持续存在，部分原因是今年第三季低收益率的债券投资和票据增长较高，但大多数银行预计净息差压力将进一步缓解。更多内银在2025年第三季报告了健康的费用收入增长，尽管收入和营业利润(PPOP)增长受到投资收入下降拖累：平均费用收入同比增长从2025年第二季的1.4%回升至11.1%，更多覆盖内银汇报费用收入增长改善，得益于资本市场活动回暖以及保险销售持续强劲，特别是在代理业务费率下调的影响过去后。宁波银行领先，费用收入同比增长94%;农业银行维持23.6%的同比增长，继第二季同比增长超过30%后表现依然出色。

大摩表示，尽管所覆盖内行收入和PPOP增长较第二季放缓，主要受投资收入下降拖累(因债券收益率上升)，但该行认为债券收益率回升和核心经营趋势改善对内银的长期增长和估值更有利。与行业趋势相反，农业银行和交通银行(03328)汇报了更高的投资收入、收入和PPOP，显示出良好的投资能力。

大摩表示，2025年第三季资产质量保持稳定，大多数银行的信用成本下降：该行所覆盖内银的平均不良贷款比率持平于1.15%。尽管国有银行略微降低信用成本以支持盈利增长，但不良贷款覆盖比率仅小幅下降至仍处于高位的263%。

整体而言，内银在2025年第三季继续呈现盈利反弹趋势：国有银行的盈利反弹在第三季加速至中个位数，得益于信用成本进一步下降;而股份制银行和地方性银行之间的表现则出现更大分化。