大和：内房股价下行空间仍有限 首选华润置地(01109)

大和发布研报称，中国3月全国新房销售年减15%;由于基数较高，收缩幅度进一步收窄，显示市场确实有改善。然而，投资仍低迷，反映出开发商持续的谨慎态度;二手房市场价格复苏势头强劲。

大和认为房地产市场的稳定是一个正面讯号，但仍保持谨慎，因为:1)正如2025年第二季所见，这种改善可能难以持续，尤其是在租金收益率与融资成本之间仍然存在较大差距的情况下;2)我们尚未看到家庭现金流量的结构性复苏。此外，该行认为，更强劲的房地产市场将降低进一步宽松措施推出的可能性。

整体而言，大和认为，该行业股价的下行空间仍然有限，但由于短期内没有明确的刺激措施，该行更倾向于短期内的国有企业而非高 Beta 股票。大和的首选仍是华润置地(01109，31.24港元，买入)。主要上行/下行风险:政策措施的表现可能显著超出或低于市场预期。