- 2025-12-16 15:14:49
两日失血17%，博通(AVGO.US)的暴跌是陷阱还是馅饼?
智通财经APP获悉，上周五，博通(AVGO.US)的股价走势可谓“惨不忍睹”：当日收盘价报359.93美元，较前一日大幅下跌46.44美元，跌幅高达11.43%。而到了本周一收盘，其股价仍未止住跌势，续跌近6%，最终收于339.81美元。这般凶猛的抛售行情，究竟是否合理呢?Seek Alpha的分析师迈克尔·菲茨西蒙斯针对这一情况展开了深入讨论。据悉，菲茨西蒙斯不仅是一位退休的电子工程师，在投资领域也深耕多年，是一位资深投资者。图1过去数年里，菲茨西蒙斯始终对博通青睐有加，这背后有着深刻缘由。归根结底，博通具备堪称行业标杆的“AI 三件套”优势：其一，是专为超大规模数据中心量身打造的XPU AI优化处理器，能高效应对复杂运算需求;其二，是堪称前沿高速网络设备领域王者的交换芯片，在网络传输性能上表现卓越;其三，则是附带战略合作的VMware虚拟化与企业软件，这一组合让VMware能够在英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)的GPU上实现全栈运行。此外，作为一名退休的计算机工程师，菲茨西蒙斯可以毫不夸张地说，博通首席执行官陈福阳(Hock Tan)是业界最犀利、最具远见的掌门人之一;说到“生意”，他还有一段漫长而传奇的收购史——总能把买来的公司变得更高效、更赚钱，并榨出源源不断的自由现金流，VMware 只是这条辉煌收购链上的最新一环。其背后的投资逻辑大致便是如此，接下来，就让我们跟随菲茨西蒙斯的视角，直接聚焦于博通2025财年第四季度的财报展开分析。2025财年第四季度收益在菲茨西蒙斯眼里，博通这份2025财年第四季度财报又是一份漂亮答卷：季度营收 180 亿美元，同比增长 28%，按美国通用会计准则计算的每股收益同比暴增 93%;半导体业务营收 111 亿美元，占总营收 61%，同比增长 35%;基础设施软件业务营收 69 亿美元，占比 39%，同比增长 19%。然而，如此亮丽的数字居然被贴上了“令人失望”的标签。图2自由现金流与股东回报方面，博通展现出了强劲的实力。就季度数据而言，博通当季自由现金流高达75亿美元，在营收中占比达41.4%，与去年同期相比，激增36%，这一增速再次远超营收28%的增长幅度。将目光拉长至整个2025财年，博通的自由现金流更是达到了惊人的269亿美元，对应总营收为639亿美元，自由现金流利润率高达42.1%。图3与竞争对手AMD相比，博通在现金流方面的优势堪称碾压式。AMD第二季度自由现金流利润率仅为15.0%，大约是博通同期42.7%的三分之一;即便AMD最新公布的第三季度自由现金流为15.3亿美元，在营收中占比16.6%，虽较之前有所进步，但依然不到博通本周所展示水平的一半。正是凭借这份现金流底气，博通给股东带来了连串好消息：2026 财年第一季度股息再增 10%，每股 0.65 美元;年底长期债务减少 43 亿美元，总长期负债降 82 亿美元;董事会延长股票回购计划，余额 75 亿美元，有效期至 2026 年末;季度末现金及现金等价物 162 亿美元，上一财季末为 107 亿美元。再一次，尽管业绩闪耀，这一切仍被说成“失望”。博通AI订单潮：730亿积压背后的市场激辩在财报电话会议上，博通CEO陈福阳再度抛出几则震撼业界的重磅消息：他透露，公司从同一重要客户Anthropic处，再度斩获高达110亿美元的订单，该订单预计于2026年底完成交付;与此同时，还揭晓了第五家XPU客户的合作信息，这笔订单金额达10亿美元，交付时间同样定在2026年底。值得一提的是，Anthropic的这110亿美元订单，是专为谷歌的Ironwood TPU量身定制，将以整机柜的形式进行交付，并且会附带网络设备与互连技术，这实际上是一套完整的“系统级”解决方案。这引出一个关键事实：谷歌(GOOGL.US)是博通最大的 AI 客户，其最新 Ironwood TPU 不仅性能卓越，也不再仅供内部使用，从而给博通带来滚滚订单，Meta(META.US) 和 Anthropic 已经下单，菲茨西蒙斯相信更多客户将接踵而至。读到这儿，你有哪句话想冲出去抛售股票吗?反正菲茨西蒙斯没有。那么，让市场炸锅并砸盘的“罪魁”难道是积压订单?答案依旧是：错，原因如下。陈福阳在答疑前的开场白里原话如下：菲茨西蒙斯当前 AI 交换机的订单积压已超过 100 亿美元，最新推出的 102 Tb/s Tomahawk 6 交换芯片作为业内唯一具备此性能的产品，仍在以创纪录速度接单;而这还只是冰山一角，菲茨西蒙斯在 DSP、激光器等光学组件以及 PCI Express 交换机上也拿下创纪录订单，全部用于 AI 数据中心;加上 XPU，目前手中订单总额逾 730 亿美元，几乎占到博通 1620 亿美元合并积压的一半，菲茨西蒙斯预计这 730 亿美元的 AI 订单将在未来 18 个月内交付。听上去依旧牛气冲天，那问题出在哪儿?原来，博通那高达730亿美元的AI积压订单，竟意外成了众人“口诛笔伐”的对象。只因这一数字“未达”某些人的预期，分析师们便迫不及待地将博通与甲骨文早些时候业绩爆雷、股价暴跌的境况相提并论，仿佛二者已处在同一困境。在电话会议上，分析师们似乎对这730亿美元的订单数据执念颇深，对于博通整体高达1620亿美元的积压订单却选择性忽视，开口便是“730亿太低”，好似这个故事已然有了定论。然而，事实远非他们所断言的那般简单。许多分析师和投资者都犯了哪些错误首先，菲茨西蒙斯自 2019 年年中持有博通以来，一场不落地听了陈福阳所有电话会，他明确告诉大家，其绝不会被裹挟着给出过于乐观的指引，更不会轻易提供 2026 全年营收预测;他一贯“低指引、高交付”，财务预测极其保守。况且，在瞬息万变的人工智能热潮里，哪位称职的分析师会逼他给出整整 12 个月的精确指引?完全脱离现实。因此，第一条错误就是不了解 CEO 的保守风格，从而误读 AI 积压。其次，这 730 亿美元只是 2025 财年结束时的订单快照，并不意味着博通停止接新单;陈福阳在电话里反复强调，最终明确这 730 亿只是未来 6 个季度的“最低” AI 收入——“你可以说 730 亿是今天拥有的积压，将在接下来 6 个季度发货;鉴于菲茨西蒙斯的交付周期，还会有更多订单被纳入这 6 个季度的发货窗口。因此，一个角度看这 730 亿是 6 个季度的最低收入，但随着新订单涌入，实际数字会高得多。”既然博通会继续接单，而且是“大量”接单，那陈福阳如何描述当前订单流?“作为同类首款也是唯一一款，其接单速度仍在刷新纪录。”他还有一句补充：“我完全预计这 18 个月内的 730 亿会继续增长，数字会随时间滚动上扬，我很难精确描绘 2026 全貌，所以宁愿不给全年指引，只给 Q1，稍后再给 Q2;你问这是不是加速趋势?我的回答是，随着 2026 推进，这很可能就是加速趋势。”一份亮眼的 Q4 财报，加上 CEO 预计订单“加速增长”，竟成了砸盘理由?在菲茨西蒙斯看来，这纯粹是情绪化的荒谬逻辑。图4更让菲茨西蒙斯大跌眼镜的是听到博通被拿来与甲骨文相提并论——简直荒唐。第一，博通自由现金流强劲，甲骨文却已连亏三个季度现金，最新2026财年第二季度自由现金流负 131.8 亿美元;第二，博通在降负债，而它背债并非为了像甲骨文那样建数据中心，而是为收购 VMware——这笔战略并购不仅扩大高毛利软件板块，还迅速产生协同现金流。把博通与甲骨文类比，既无依据，也不合逻辑，甚至可说不负责任。图5估值估值方面，上周五博通遭血洗之后，该股依旧较标普 500 溢价显著，TTM 市盈率 30.8 倍，但这正是芒格告诫巴菲特的真理：想买到高质量成长公司，就得舍得支付溢价;况且博通的前瞻市盈率已没那么夸张，TTM 的高企部分受 VMware 收购及整合成本的一次性拖累，如今都已过去。图6市场还严重忽视其自由现金流——过去一年博通每股产生约 6.10 美元自由现金流，对比新年息 2.60 美元，可见现金流之强劲足以让股东回报持续多年。试问，一家年度营收增长 28%、自由现金流 269 亿美元且同比增 39%、多年平均股息年增 10%、净债务大幅下降、年末现金 162 亿美元、合并积压 1620 亿美元(是 2025 财年营收 638.9 亿的 2.5 倍!)、订单流还在“加速”的公司，该给什么估值?在瞬息万变的 AI 赛道，这当然是极具修辞色彩的问题，但综合上述增长指标，再加上陈福阳这位久经沙场、眼光独到的掌舵者，以及博通“AI 三件套”产品组合，菲茨西蒙斯认为其地位与英伟达、谷歌同属第一梯队，当前价格和估值堪称捡钱。毕竟，博通能跻身标普 500 市值前十、超越伯克希尔与特斯拉，绝非无缘无故。菲茨西蒙斯刚读完晨星分析师 William Kerwin 的最新报告，他形容 AI 营收增长“令人瞩目且正在加速”，并把博通公允价值从 365 美元上调至 480 美元，对晨星而言，这一跳升幅度极为罕见。记住，在其他条件不变的情况下，一家年增速 15% 的公司股价五年即可翻倍，而博通刚交出 28% 的合并年增，2026 财年大概率继续超越。利润率风险至于利润率风险，陈福阳被问及 AI TPU 与 XPU 毛利率低于半导体平均水准会否拖累整体利润时， CFO Kristen Spears 早已在开场白里给出答案：季度毛利率 77.9%，高于最初指引，受益于软件收入提升与半导体产品组合优化;VMware 毛利率高于半导体部门，且增长迅猛——基础设施软件部门毛利率 93%，较去年同期 91% 提升整整两个百分点。她还称：“尽管半导体产品组合使毛利率环比下降 50 个基点，有利的经营杠杆仍推动营业利润率环比上升 70 个基点至 66.2%。”随着债务持续下降、利息支出减少，经营杠杆还将继续发力;事实上，半导体部门营业利润率 59%，同比提升 250 个基点。陈福阳在回应 Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 时也直面质疑：“AI 营收毛利率当然低于软件业务，但菲茨西蒙斯预计 AI 营收增速极快，将在运营支出端产生杠杆效应，使营业利润率绝对值仍保持高增长;即便毛利率下滑，经营杠杆仍会在营业利润层面带来益处。”这一点在过往几次电话会里已被反复强调，且实际财务结果证明，他们对 AI 营收快速增长下的利润率演变预测得丝毫不差——经营杠杆确实在改善。总结总结来看，菲茨西蒙斯认为分析师与投资者本周对博通财报的“解读”犯了两大错误：其一，不了解陈福阳一贯的保守指引风格，因而彻底误读 AI 积压;其二，把博通与甲骨文类比，不仅毫无道理，在菲茨西蒙斯看来甚至堪称不负责任。不过，上周五的股价暴跌对尚未建仓的投资者而言是一份大礼;菲茨西蒙斯当天分别在 360 美元与 350 美元左右再度加仓，虽然原本仓位已满，但每次趁恐慌加仓博通事后都回报丰厚，菲茨西蒙斯严重怀疑这次会有什么不同。话虽如此，上周五整个市场明显受惊，不止博通：标普 500 跌 1.1%，纳指 100 跌 1.7%，三倍做空纳指 ETF 跌 1.9%，英伟达也跌 3.3%;若本周因恐慌、获利了结及年末税筹再掀抛售，也不足为奇。图7在本周烟花上演之前，博通一直是今年表现最佳的大型科技股，遥遥领先。文末奉上过去一年总回报对比：博通依旧称霸，甩开第二名谷歌一大截——谷歌恰是菲茨西蒙斯的另一挚爱，部分原因正是其 TPU 与博通的深度合作，当然还有许多其他理由。
- 2025-12-16 15:02:03
四大支柱驱动长期增长!瑞银描绘Shopify(SHOP.US)未来十年蓝图：GMV与毛利润年复合增速均有望超15%
智通财经APP获悉，瑞银在近日发布的研报中预测，基于对当前及2035年预测市场规模与增长率、市场份额预测区间、单位经济效益、支付渗透率及附加服务搭载率的假设，Shopify(SHOP.US)有望在2025年至2035年期间实现商品交易总额(GMV)约15-21%的年复合增长率，同时毛利润年复合增长率预计达到15-20%。该行予Shopify“中性”评级，12个月目标价为165美元。瑞银表示，其分析拆解了Shopify各业务板块通过“订阅解决方案”和“商家解决方案”产生的收入与毛利润贡献，并综合考虑了不同层级的软件即服务搭载率、支付总额渗透率、支付净收益率、交易手续费收入及其他商家服务，以及新产品的潜在贡献。该行最终得出2025-2035年预测期间毛利润年复合增长率的区间约为15-20%。其中，国际中小企业板块贡献约650-750个基点(由于其市场规模基数较大、渗透率显著偏低以及基于净收益率的中小企业经济效应，其影响尤为突出)，北美核心中小企业板块贡献约400-500个基点，企业板块贡献约200-300个基点，线下POS板块贡献约100-200个基点，B2B板块贡献约50个基点，新产品(如广告潜力)贡献约50-150个基点。支撑Shopify毛利润增长的底层因素包括：支付渗透率的提升(尽管因业务结构变化导致支付净收益率有所下降而被部分抵消)，预计订阅与其他商家服务毛利润率的逐年小幅提升(源于支付渗透率与定价的双重作用)，以及新产品贡献的假设(若无新产品推出，商品交易总额与毛利润增长之间的差距将略大)。瑞银指出，Shopify在企业、国际、线下POS及B2B这四大具备广阔市场潜力的增长支柱方面均取得成功。与此同时，Shopify具备充分优势，从该行所认为的未来十年最重要的投资主题中获益，这些主题包括：软件与支付的交汇融合，以及嵌入生态、增强变现能力的金融服务与商业赋能解决方案。瑞银补充称，Shopify持续在三个关键维度取得成功：1)产品深度巩固护城河——除基于其专有软件构建的支付业务实现变现外，Shopify还推出了多种嵌入式金融服务(包括资金、余额等)以及涵盖营销、物流、受众、跨境解决方案、智能商务合作等在内的商业赋能解决方案;2)客户覆盖广度不断扩展——在客户类型层面(为中小企业和企业商户均提供最强或领先的商业解决方案)、渠道层面(稳居零售电商领域领导者地位，同时在线下POS市场持续获取份额)以及地域覆盖层面(截至2024年底，约50%的商户位于北美以外地区)，并在跨境电商领域持续发力;3)构建双向网络——消费者端通过Shop Pay吸引超过2亿注册用户，企业商户采用率不断提升，而Shop应用则持续推动消费者参与度并展现广告业务潜力。该行相信，Shopify在上述每个领域均存在进一步增长的空间，其持续的成长性有望推动盈利预测不断上调。
- 2025-12-16 15:00:00
微软(MSFT.US)已摆脱OpenAI依赖，Copilot才是华尔街看好走向5万亿市值的“王牌”！
智通财经APP注意到，微软(MSFT.US)与OpenAI或许仍然深度交织，但华尔街认为，真正的故事在于前者已开始独自在蓬勃发展的AI世界中起舞。而这可能使这家拥有50年历史的科技巨头——以其Windows操作系统、Azure云服务以及近期推出的Copilot聊天机器人而闻名——在未来十年内为其市值增添数万亿美元，占据有利地位。"随着人工智能革命进入下一个增长阶段，微软的市值将在2026年达到5万亿美元，"Wedbush科技分析师丹·艾夫斯表示。微软目前的市值：3.59万亿美元。尽管微软驶向5万亿美元的列车正稳步前行，但其最关键乘客仍是OpenAI。"我们看到……整个生态系统真正开始向我们靠拢，帮助我们创造这个未来，"OpenAI首席财务官莎拉·弗里尔表示。她补充说，为了满足高计算需求——她称此为驱动下一个AI时代的"基石"，公司很可能会继续与第三方公司合作——暗示微软。"我为微软进行这些投资感到激动，"联合创始人比尔·盖茨此前告诉媒体，他指出虽然AI正以"飞速"增长，但那里仍然存在"巨大的不确定性"。盖茨预计这项新兴技术将在未来三到五年内变得"极其强大"，并补充说在AI军备竞赛中，微软显然是一个"竞争者"。微软与OpenAI的关系起始这段深厚的关系始于2019年，当时微软向山姆·奥特曼领导的OpenAI进行了10亿美元的初始投资——这是对可能彻底改变计算和云服务未来的下一代人工智能的一次豪赌。这项投资让微软优先获得了尖端AI模型，这是相对于竞争对手科技巨头的一个关键优势。作为回报，OpenAI获得了训练和部署AI工具所需的计算能力、基础设施和分发渠道，以及长期资金和稳定性。对微软而言，这笔交易从来不只是财务投资——它是一场赌博，赌AI将成为下一个主要的平台变革，一个可能重新定义行业的变革，就像Windows曾经对个人计算机所做的那样。自那时起，微软已向OpenAI投资了约130亿美元——CEO纳德拉最近确认了这一数字。自那次初始投资以来，微软就一直与OpenAI相提并论。OpenAI的弗里尔指出，该公司"确实在很大程度上是由微软资助的"。即使OpenAI现在估值5000亿美元，且在10月下旬修订合作关系后微软持有约27% 的股份，专家们表示，微软的未来并不由其在这家奥特曼称为"史上最大非营利组织"的公司中的股份所定义。这笔股份可能为微软买到了一张进入AI盛宴的门票——但该公司真正的策略是拥有所有其他科技巨头在其上起舞的舞台。超越OpenAI的微软微软的AI优势源于其如何将AI技术贯穿于其技术的每一层——从Azure和Office，到开发者工具、企业软件，再到Bing和Edge等消费产品。这种深度融合最明显的体现是Copilot，微软的一套生成式人工智能助手，应用于Microsoft 365等生产力应用、Windows等操作系统以及GitHub Copilot等工作流程中。软件开发平台Sexton.AI的创始人洛根·布朗表示，微软能够像Copilot这样的AI工具整合到其整个产品套件中，这使其在AI领域占据了独特的地位。"微软在其产品套件中拥有如此主导的地位，他们将能够整合，并在那种意义上成为一个‘Copilot’。"她指出，"大多数人都在租用"微软的基础设施。微软一位发言人表示，随着公司旨在分得AI市场的一大块蛋糕，它正在关注2026年的七大关键趋势，包括增强人类能力、为智能体配备更完善的保障措施，以及缩小健康差距。微软内部的AI创新速度及其庞大的规模对投资者至关重要，他们越来越多地认为微软对OpenAI的依赖正在减轻而非增加，即使双方的合作关系在财务和技术上仍然重要。"从商业战略的角度来看，感觉像是微软正在继续依赖一个非常非常重要的合作伙伴，但同时也在内部开发自己的AI来对冲风险，"纽约大学斯特恩商学院教授罗伯特·西曼斯表示。他补充说，这种"对冲"使微软能够利用内部和外部的资源，为其"庞大的客户群"提供量身定制的AI解决方案。分析师们对于OpenAI在微软当前投资论点中的重要性看法不一。RBC分析师里希·贾卢里亚认为，微软因其早期对OpenAI的押注，在AI领域仍享有"多年的领先优势"，这使其获得了知识产权(IP)权利、优先定价和研究访问权限，帮助其在AI竞赛中早早地占领了阵地。OpenAI带来的财务收益也比一些投资者假设的更为有限。尽管持有27%的股份，微软在其利润表中并不确认OpenAI的盈利——仅确认其亏损份额。唯一有意义的收益是股份价值的上升，但只有等到OpenAI上市或大幅盈利时这才会体现。这两者都还是未知数。DA Davidson分析师吉尔·卢里亚估计，在微软Azure的总收入中，只有17% 来自AI工作负载。更重要的是，他估计直接与转售OpenAI模型相关的收入仅占这部分的6%，而大约75% 来自Azure AI，即微软自有的基础设施和服务，"考虑到OpenAI正在帮助微软在其他地方创造收入，"据卢里亚所说。财务数据表明，独立的Azure AI业务，而非OpenAI的股权，才是价值的关键驱动力。合作松绑双方修订后的合作关系旨在最终松绑——对双方都有利。微软失去了"优先购买权"，但保留了到2032年的长期知识产权，包括通用人工智能(AGI)权利，并获得了有利的应用程序编程接口(API)经济条款。这至关重要，因为每次企业应用调用OpenAI的API时，微软都会获得收入。OpenAI最终的IPO可能会改变双方之间的力量平衡，但分析师们并不认为这会实质性削弱微软。与此同时，新协议允许双方进行多元化发展。OpenAI可以寻求与其他云提供商达成交易——它已经这样做了，通过与甲骨文(ORCL.US)、AMD(AMD.US)、三星和英伟达(NVDA.US)等公司的一系列合作。与此同时，微软可以自由地深化与其他模型提供商的合作，最引人注目的是Anthropic。微软于11月宣布向Anthropic承诺投资50亿美元。至关重要的是，Anthropic承诺购买300亿美元的Azure计算容量，为微软锁定了巨大的未来收入。最近，微软表示将在未来四年内向印度投资175亿美元，以加快其AI路线图。KeyBanc分析师杰克逊·阿德尔表示，他认为这种转变是微软方面"寻求独立"之举，而非对冲。"向外寻求合作没问题，这是一个很好的多元化策略，"他说。"我只是不认为这有太大影响，因为他们仍在与最好的伙伴(OpenAI)合作。"未来布局专家表示，微软未来十年的终极优势在于其AI布局的广度。RBC的贾卢里亚指出了Azure的训练和推理工作负载，如面向开发者的GitHub Copilot以及通过Office融入AI的企业应用。即使是微软的LinkedIn及其动视暴雪游戏部门，也蕴含着AI驱动的盈利潜力。"没有其他公司拥有这样的产品组合，"他说。目前，贾卢里亚给予微软买入评级，目标价为640美元。数据显示华尔街普遍看好微软。分析师认为，微软下一个主要的增长点可能是智能体AI——能够执行多步工作流程的AI智能体。他们预计微软将与ServiceNow和Salesforce并驾齐驱，成为顶级参与者。虽然Copilot的采用仍处于早期阶段，但贾卢里亚表示，随着AI功能更深入地融入日常工作流程，采用率可能会"缓慢而稳定地"增长。"Office将成为入口，"他表示。AI泡沫论未消这种乐观情绪并未消除微软在AI方面面临的风险。第一大风险是过度建设。微软此前曾表示，到2025财年，它在AI基础设施上的支出有望达到800亿美元。与此同时，据报道，一项与OpenAI合作的名为"星际之门"的单独大型项目，初始投资1000亿美元，正处于早期规划阶段。后续报道称，该项目现在是一个多方合资企业，涉及微软、OpenAI以及软银、甲骨文(ORCL.US)、Metagenomi(MGX.US)等其他参与者，计划到2029年最终投资高达5000亿美元。尽管如此，投资者对微软的投资速度持谨慎态度。如果AI需求放缓，或者竞争模型在性能上显著超越GPT，阿德尔警告说，微软可能会看起来像是在"只需要普锐斯时却买了一辆法拉利"。第二个主要风险是市场情绪。"如果AI未能兑现承诺，"阿德尔表示，"微软将陷入负面的AI交易情绪中，"即使其基本面仍然强劲。然而，大多数分析师都同意，该公司仍然是这十年中最强的AI概念股之一。OpenAI给了微软一个领先优势，但其不断扩大的AI合作伙伴网络赋予了该公司不依赖于任何单一模型的持久力。
- 2025-12-16 14:49:05
杰富瑞：邮轮公司2026年驶向关键市场欧洲，嘉年华(CCL.US)和维京(VIK.US)或脱颖而出
智通财经APP获悉，对邮轮行业而言，随着加勒比海市场过度饱和以及乌克兰战争可能结束，2026年欧洲将成为关键战场，这使得嘉年华(CCL.US)和维京(VIK.US)等运营商有望超越竞争对手。杰富瑞的大卫·卡茨表示："我们的观点是，与专注于加勒比海的运营商相比，在欧洲市场有重大业务的运营商应该会受益。"他对整个邮轮行业持乐观态度，但指出某些公司将在2026年凭借有利的地缘政治发展和卓越运营表现脱颖而出。由于业务质量不断改善且运力增长极小，嘉年华集团仍是卡茨在休闲娱乐领域的首选股。卡茨重申对嘉年华的"买入"评级，并表示："我们认为，这家全球最大运营商采取有纪律的运力增长是审慎的，因为嘉年华可以通过有针对性的营销支出专注于单船定价增长。此外，我们认为嘉年华相对于同行以及相对于其自身历史水平都显著低估。"尽管在加勒比海地区业务庞大，嘉年华旗下拥有专注于欧洲的品牌，包括该公司在战前全球顶级邮轮目的地之一——俄罗斯圣彼得堡的历史渊源，这将在乌克兰冲突结束后受益。同样，维京控股也将在2026年从其以欧洲为中心的航线以及面向高收入消费者的定位中受益。卡茨认为，维京的表现应能使其"在2027年底前通过至少5亿美元的资本回报，同时杠杆率低于1.0倍"。卡茨表示："尽管该股在2025年表现强劲，但我们清楚地看到，其业务质量和增长轨迹依然保持。"他将维京的评级从"中性"上调至"买入"，并将其目标价上调33%至80美元。卡茨预计，维京在2026财年将实现5%的"行业领先"净收益增长，2027财年增长4%，并且在2026-2027财年调整后息税折旧摊销前利润将实现两位数增长。随着欧洲成为邮轮行业的焦点，挪威邮轮控股将其10%的欧洲部署船队重新调配至加勒比海地区的决定，不仅看起来不合时宜，而且可能会打乱正常预订，并在公司为达到入住率目标而采用短期折扣时导致收益面临阻力。此外，挪威邮轮还转向瞄准"高端家庭"客群以提升入住率，这意味着其定价面临另一个压力点。尽管公司做出了"令人钦佩的成本控制努力"，但明年净收益可能放缓，"削弱了我们对短期内杠杆率改善的预期"。因此，杰富瑞的卡茨将挪威邮轮的评级从"买入"下调至"中性"，并将其目标价下调23%至20美元。最后，皇家加勒比邮轮维持"中性"评级，因为该公司仍然是拥有强大管理团队和商业模式的"高质量运营商"。然而，来自陆地资产的强劲顺风可能会被预计在2026年出现的定价疲软所抵消，同时挪威邮轮向加勒比海的转移对皇家加勒比的影响将比同行更为明显。对于2027年，卡茨预计皇家加勒比将有更强劲的增长，因为更多陆地资产将全面投入运营，例如巴哈马、圣托里尼和科苏梅尔的皇家海滩俱乐部，而从长期来看，皇家加勒比在技术和创新方面的领先地位将继续保持。皇家加勒比、嘉年华集团、维京控股和挪威邮轮控股的股价在周一均上涨约3%，其中皇家加勒比略微跑赢。
- 2025-12-16 14:30:14
未来两年盈利复苏无望!BMO下调化工巨头利安德巴赛尔(LYB.US)评级至“跑输大盘” 预警股价恐持续承压
智通财经APP获悉，BMO Capital Markets将其对利安德巴赛尔(LYB.US)的股票评级由“与大盘持平”下调至“跑输大盘”，并警告称不断加剧的大宗商品和财务压力可能持续拖累这家化工集团直至2026年。BMO对该股的目标价由48美元下调至36美元，并表示该估值反映了与大宗商品需求疲软、利润率承压以及短期缺乏改善催化剂相关的持续挑战。据悉，利安德巴赛尔成立于2000年，是全球最大的聚丙烯生产商和聚烯烃工艺领导者，产品涵盖环氧丙烷衍生物、生物燃料及聚丙烯化合物，广泛应用于汽车、电子电器、包装和医疗等领域。BMO分析师约翰·麦克纳尔蒂指出，关键大宗商品市场的基本面恶化程度已超出此前预期，限制了该公司在2026或2027年实现实质性盈利复苏的可能性。分析师补充称，尽管管理层努力改善资产负债表，但这些状况可能继续对利安德巴塞尔的股价构成压力。管理层近期采取了更为保守的财务立场，BMO认为这为潜在股息削减提供了支持，旨在增强自由现金流并改善信用指标。但分析师同时指出，这些防御性措施可能难以抵消该业务面临的更广泛结构性阻力。
- 2025-12-16 14:15:50
Zoox商业化落地拉斯维加斯 亚马逊(AMZN.US)的“自动驾驶野心”正在兑现
智通财经APP获悉，亚马逊(AMZN.US)旗下的自动驾驶公司Zoox正加速迈入商业化阶段，其自动驾驶出租车服务已在拉斯维加斯大道正式向公众推出，并同步启动产能扩张与美国多城业务拓展计划。Zoox强调，该公司是目前全球唯一一家实现专为自动驾驶场景打造的出租车在公共道路合规运营的企业。在拉斯维加斯，Zoox已被指定为T-Mobile体育馆的官方网约车服务商，这也是该自动驾驶出行公司首次与大型体育场馆达成合作。新服务将在场馆西侧VIP入口处设置专用上下客车道。此次合作被视作T-Mobile体育馆乃至拉斯维加斯未来交通发展的转型时刻。值得关注的是，Zoox预计将于2026年初在拉斯维加斯启动乘客收费服务，并于同年晚些时候在旧金山湾区推行收费模式。Zoox的测试范围已从西海岸核心区域扩展至华盛顿特区，测试网络覆盖城市增至八个，包括拉斯维加斯、旧金山湾区、西雅图、奥斯汀、迈阿密、洛杉矶、亚特兰大和华盛顿。特别是在洛杉矶，作为加州扩张计划的一部分，Zoox已宣布将在公共道路开展车辆测绘与测试工作。下一步，Zoox将进入规模化扩张阶段：计划大幅增加车队规模，在旧金山湾区新建生产基地，逐步突破目前仅在美国少数城市运营数十辆车的局限。业界认为，拉斯维加斯大道的运营将成为Zoox独特对称式双向电动自动驾驶出租车设计的重要展示窗口。据了解，亚马逊于2020年以约12亿至13亿美元收购Zoox。作为独立子公司，Zoox在原有管理团队带领下运营。展望未来，亚马逊有望借助Zoox的自动驾驶系统与先进技术，提升其仓储物流和配送网络的自动化水平——特别是在“最后一公里”配送环节，业内分析指出，规模化应用后或将显著降低亚马逊的整体物流成本。
- 2025-12-16 12:18:38
再砸10亿买比特币!MSCI若1月15日挥刀剔除,Strategy(MSTR.US)或遭史上最大被动抛售
智通财经APP获悉，迈克尔·塞勒(Michael Saylor)旗下的Strategy(MSTR.US)连续第二周豪掷近 10 亿美元买入比特币，这家“数字资产金库”鼻祖趁加密货币价格回落继续加码。根据周一提交的监管文件，Strategy在 12 月 8 日至 14 日期间斥资 9.803 亿美元购入比特币，为 7 月以来最大单周买入量，也是其连续第二周增持超 1 万枚比特币——自 1 月以来首次出现如此节奏。最新一轮收购资金的主要来源是公司A类普通股的场内增发。对此，批评者指出，持续发行新股将稀释现有股东权益，并削弱公司股价相对于其当前约590亿美元比特币持仓资产此前所享有的较高溢价水平。值得注意的是，这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的公司还通过出售四类永续优先股中的三类股份，为收购行动补充了额外资金。Strategy 股价周一在纽约收盘下跌超 8%，报 162.08 美元;比特币一度挫 3.7% 至 85,171 美元，随后在亚洲早盘回升至 86,000 美元上方，较 10 月初历史高点 126,000 美元仍下跌约 30%。塞勒周一表示：“我的公司是为比特币至上主义者打造的。只有相信比特币会赢、且每年能涨 30% 的人，才会买我的股票。”尽管市场此前猜测Strategy可能被剔除出关键指数，纳斯达克100在上周五年度重组后仍决定保留该公司，有效缓解了潜在的即时抛售压力。当前该公司普通股股价相对于其企业价值的溢价约为1.1倍。值得注意的是，上周Strategy公开呼吁MSCI放弃一项具有争议的提案——该提案拟将"加密资产占总资产一半以上"的数字资产金库公司从MSCI全球股指中剔除。在致MSCI指数委员会的正式信函中，Strategy着重警告：若该提案通过，可能引发"极其有害"的市场连锁反应。MSCI方面表示，最终决定将于1月15日正式公布。
- 2025-12-16 12:07:04
B. Riley(RILY.US)补交10-Q“续命”纳斯达克 踩雷后竭尽全力保壳
智通财经APP获悉，聚焦于多元化金融服务的美国金融公司B. Riley Financial Inc.(RILY.US)表示，其已向美国证券监管机构(即SEC)提交了逾期的第二季度报告，使该公司更加接近满足纳斯达克交易所提出的上市要求，从而再次避免该公司股票被摘牌。得益于这份延迟递交的10-Q报告，该股在盘后交易中一度上涨超过40%。这份提交给美国证券交易委员会的10-Q报告在12月23日纳斯达克截止日期之前送达;据这家总部位于洛杉矶的金融公司在一份声明中称，报告显示B. Riley在该季度从上年同期的亏损转为盈利。虽然第三季度报告仍然逾期，但是该公司董事长布莱恩特·莱利表示，其公司“具备良好条件”满足纳斯达克1月20日关于这些缺失数据的最终截止期限。该10-Q申报文件的副本在美国SEC官方网站上尚无法立即获得。B. Riley按时提交业绩报告的挣扎发生在一段艰难的动荡时期，该公司当前正在艰难应对投资失利、财务报告中持续的缺陷，以及美国政府就其与前关键业务伙伴布赖恩·卡恩(Brian Kahn)往来交易而进行的一项持续民事调查。这位来自Franchise Group Inc.的前负责人上周对在Prophecy Asset Management欺诈对冲基金投资者们大约3亿美元一事认罪，这起丑闻吞噬了他打造的这家曾闻名全美的零售公司。Franchise Group(FRG)曾是B. Riley的一项至关重要长期投资，而其在2024年末的破产使B. Riley背负了数亿美元的减记，并无法向美国监管机构提交其年度和季度报告。B. Riley官方曾多次表示，其对卡恩在Prophecy的欺诈性的投资活动毫不知情。报告不断延迟使得投资者们无法确定该公司的财务状况，并促使纳斯达克多次威胁将B. Riley摘牌。最新申报文件所包含的关键数据与该公司此前的展望数据区间一致，显示截至6月30日的三个月中，持续经营业务利润大约为7170万美元，而2024年同期为亏损4.492亿美元。剔除一些一次性的项目后，持续经营业务的经营调整后EBITDA从3120万美元显著升至3850万美元。该公司净利润大约1.375亿美元则包括出售GlassRatner获得的6680万美元收益，以及此前通过高级票据交换获得的4450万美元收益;而上年同期净亏损为4.356亿美元。该公司此前报告称，纳斯达克一个小组上月曾就B. Riley是否具备继续上市资格举行了听证会。该公司表示，该小组决定对逾期申报提交进一步给予延期，部分原因是B. Riley已作出重要努力以纠正拖欠情况。今年早些时候，B. Riley任命了新的首席财务官斯科特·耶斯纳(Scott Yessner)，其奖金大部分与按时进行财务报告挂钩。由于投资受挫、年度亏损累积以及财报屡屡延迟，该公司甚至被一些分析师戏称为该公司已经从多元化金融巨头沦落成需要“保壳”的潜在退市股票。做空机构的持续攻击火力以及SEC发起的调查使得B. Riley实际处境可谓雪上加霜。B. Riley 还通过多项协议来推迟债务偿付日期。B. Riley Financial Inc本质上是一家“多元化金融服务平台/独立投行型综合券商”：既做中小市值企业的资本市场与投行业务，也做财富管理、财务顾问(含重组、估值等)、传播与投资者关系相关服务，同时还经营拍卖与清算、估值/处置等资产服务(历史上与Great American相关业务关联度较高)，以及“消费者”相关业务板块;公司在年度报告中披露其核心业务分为六大可报告分部：资本市场、财富管理、财务咨询、传播、拍卖与清算、消费。然而，随着Franchise Group(FRG)在2024年末进入破产程序，大幅加剧了B. Riley的资产减记与损失压力，并推动其通过处置资产、降低杠杆来“修复资产负债表”(例如出售/引入合作方处理Great American相关资产服务业务以获取现金、降低负债)。该公司可谓从一家市场聚焦的多元化金融领军者陨落至持续面临退市危机的高风险股票。其股价从2022年初期的约60美元暴跌至当前3.7美元附近的核心逻辑在于：对Franchise Group(FRG)的重大敞口引发减值与巨亏，引发SEC扩大调查(尤其是与布赖恩·卡恩之间关系的调查)与信息披露争议，最终共同导致年报/季报逾期触发纳斯达克合规警示与摘牌风险，在此期间多次盈利预警、估值争议与做空机构质疑叠加。此后该公司为保流动性暂停优先股分红，且大规模处置资产，共同压制估值与市场情绪。
- 2025-12-16 11:15:36
美银警示：Robinhood(HOOD.US)联手做市商巨头Susquehanna垂直整合预测市场 传统博彩业遭降维打击
智通财经APP获悉，当地时间12月16日，Robinhood (HOOD.US) 正式举办名为“YES/NO”的主题活动。此次活动不仅是其预测市场业务的深度升级，更被市场视为对传统博彩巨头(如DraftKings和FanDuel)以及现有预测平台Kalshi的“公开宣战”。美银等机构警告称，这场“技术派”科技巨头对“传统派”博彩公司的降维打击，可能迫使整个行业的获客成本与费率标准发生根本性逆转。美国银行认为，由于Robinhood近日宣布与Susquehanna Investment Group成立垂直整合的预测市场合资企业，该公司可能会借机凸显对Kalshi依赖度的下降。“据我们交流，在线体育博彩投资者似乎把Kalshi的任何负面都视为在线体育博彩运营商的利好，但我们认为像Robinhood这样的大型科技公司加码投资，对DraftKings(DKNG.US)和FanDuel而言是竞争威胁。”该行分析师Julie Hoover警告称。另一大关注点是，Robinhood、Kalshi与Polymarket在事件合约手续费上的竞争力度——它们要与FanDuel、DraftKings和BetMGM等体育博彩应用争夺用户注意力，而后者拥有辨识度高的奖金投注、利润提升及其他促销活动。据了解，Robinhood于 2025 年 11 月宣布与 Susquehanna 强强联手，计划收购衍生品交易所 MIAXdx 90% 的控股权。这一战略举措旨在创建一个新的、受联邦监管的衍生品与预测市场交易平台。该交易预计于 2026 年初完成。该笔交易核心看点在于，Robinhood在宣布收购交易所牌照并联手做市商巨头Susquehanna后，将展示其完全自主化、垂直整合的交易生态——通过剥离第三方平台费，利用“零手续费”和深厚的流动性优势，将事件合约(从体育竞技到宏观经济)彻底推向主流千万级散户。值得注意的是，MIAXdx已获得CFTC批准，可挂牌与清算全额抵押的期货、期货期权及掉期产品。此项收购将为Robinhood未来的衍生品与预测市场业务奠定更完整的基础设施能力。新交易所将由双方成立的合资企业管理，Robinhood为控股方，Susquehanna则将自交易首日即担任流动性提供者。核心目的在于扩大Robinhood快速增长的“预测合约”业务版图，覆盖从体育赛事到选举等广泛事件。不同于传统固定赔率博彩，预测市场基于用户间的“点对点”定价，其价格会实时反映市场参与者的集体预期变化，因此能提供传统博彩公司无法覆盖的更多事件押注选项。今年3月，Robinhood宣布与受美国商品期货交易委员会(CFTC)监管的KalshiEX合作，在其App内推出“预测市场中心”。这项新功能推出后迅速成为Robinhood增长最快的收入项目之一。公司在第三季度财报中指出，预测市场业务“增长速度极快”。自推出一年以来，该板块的客户交易合约数量已达90亿份，累计超过100万名用户参与。加上今年6月收购的卢森堡加密货币交易所Bitstamp，Robinhood相关预测市场业务的年化收入在不到一年时间内突破1亿美元。
- 2025-12-16 11:10:40
“硬盘荒”将延续！希捷科技(STX.US)HDD毛利率或将突破50%，大摩上调牛市目标价至341美元
智通财经APP获悉，摩根士丹利重申希捷科技(STX.US)"增持"评级，目标价 270 美元，并将牛市目标价定为341美元。该行指出，由于强劲的周期，希捷科技预计其硬盘驱动器（HDD）销售在未来 12 个月内将享有超过 50% 的毛利率。由 Erik Woodring 领导的分析师团队周一表示：“与此同时，我们对进入 2026 年可能使这一趋势脱轨的风险也感到更加放心。” “当我们把这些因素加在一起时，我们认为营收增长、利润率和每股收益正趋向于——如果不是超过的话——我们当前的牛市预测，即假设 2027 财年的每股收益约为 17 美元，而目前大摩的基本预测为 15.40 美元，市场共识为 14.67 美元。这为我们的看涨目标价341美元提供了更多支撑。”Woodring 补充道：“在我们的会议中，希捷科技首席财务官 Gianluca Romano 明确指出，HDD 需求追踪的速度‘大幅度地’快于希捷所推动的 25% 年度 HDD 存储容量(exabyte)增长(我们估计可能达到约 40%)——这意味着，即使该行业从 2026 年上半年开始认证新的、更高容量的驱动器，HDD 仍可能在整个 2027 日历年处于供不应求状态。” “然而，在这些会议中，对我们来说同样值得注意的是 HDD 需求的质量——这意味着我们感到这些订单尽可能地接近‘真实’需求，而不是会危及周期的库存积压或过度订购。”大摩指出，除了西部数据(WDC.US)之外，希捷科技在硬盘驱动器技术领域几乎没有竞争对手。
