- 2026-03-02 14:52:23
Robinhood(HOOD.US)牛市剧情未完结! 美国“网红券商”的增长叙事获华尔街认可
智通财经APP获悉，火遍全球的美国“网红券商”Robinhood Markets, Inc.(HOOD.US)被多家华尔街机构列入未来三年“不可阻挡的买入并坚定长期持有”的股票名单，尽管来自华尔街金融巨头美国银行的资深分析师Craig Siegenthaler将该公司股票的目标价从147美元显著下调至122美元，但是该分析师继续保持对于该股的“买入”评级。截至上周五美股收盘，Robinhood股价收跌4.53%至75.850美元，美银的最新目标价意味着即使下调目标价仍然处于看涨立场。值得注意的是，美国银行近期正在积极调整对经纪类金融公司、资产管理公司和国际证券交易所的每股收益(EPS)预期，这些公司最近已发布最新业绩并且均在美国银行分析师团队的覆盖范围内。美银这次下调Robinhood的逻辑主要源于整体经纪和资产管理类公司的盈利预期调整，即美银在审视了包括Robinhood在内的核心券商盈利预测后，认为未来EPS路径应略低于此前设想，因此适度压缩目标价，但对长期增长仍保持信心，而非否定其强劲增长潜力。美银分析师团队认为 Robinhood 的基本面增长动力依然存在(例如庞大的平台资产、散户势力驱动的交易型营收和净利息增长可观)，但在近期宏观环境与盈利节奏的微调下，需要在估值设置上反映出更为谨慎的业绩预期。在近期的业绩公告中，Robinhood于2月10日发布了其2025年第四季度及2025财年的财务业绩，财报数据显示该公司季度总净营收同比大幅增长27%，达到12.8亿美元;其中Robinhood 交易性质营收同比增长15%，达到了7.76亿美元，净利息营收则同比增长39%，达到了4.11亿美元。Robinhood财报还显示其平台总资产同比大幅增长68%，达到了3240亿美元，这主要得益于持续的净存款、收购资产以及股票资产估值的大幅增长。Robinhood Markets, Inc运营着一个主要面向全球散户投资者们的金融服务平台。该平台允许用户投资交易所交易基金(ETFs)、期权、加密货币、美国存托凭证(ADRs)、股票和黄金等众多资产。它还运营并拥有一个线上的数字货币交易平台。2025年股价疯涨200%的RobinhoodRobinhood主营在线经纪与电子交易服务，面向散户投资者提供股票、期权、交易所交易基金(ETFs)、加密货币、指数期权、期货以及预测市场等交易产品的交易平台，同时还拓展包括加密钱包、财富管理、信用卡和银行类服务等多元产品线。该公司以“零佣金交易”模式起家，并凭借年轻客户群和游戏化交易体验迅速获取用户规模与市场关注。Robinhood Markets公司核心业务销售额包括交易业务营收、净利息营收、加密货币交易营收、订阅服务等多项来源。2025年 Robinhood 股价大幅上涨主要由多重增长因素叠加推动。首先，该公司2025财年业绩显著改善，营收持续高速增长并盈利，包括交易活动活跃、平台资产规模扩大以及用户黏性提升等基本面支撑，使其摆脱以往亏损标签。其营收结构在股票、期权和加密交易等核心业务上表现强劲，同时新业务，比如新推出的类似polymarket的预测市场与代币化交易也助力市场预期提升。2025年股价上涨超过200%的驱动力还受到散户们投资热情因美股牛市延续而持续升温，以及加密市场回暖与美股整体牛市环境共同推动下交易量全面放大的影响。然而进入2026年以来，该公司股价表现出现显著回落，年内跌幅超30%，主要反映市场对其增长节奏与盈利可持续性的重新审视。一方面，公司最新财报显示加密货币营收大幅下滑，而这一收入曾是2025年增长的重要引擎，这导致市场对未来业绩增速预期有所下调。另一方面，尽管公司整体盈利仍然坚实，但部分分析师认为其当前估值已过度反映了未来增长预期，短期阻力来自关税与地缘政治动荡导致的宏观经济环境波动，加之散户交易活跃度波动及市场对加密交易营收的不确定性。综合来看，2025年的暴涨与2026年的回调反映了投资者对 Robinhood 基本面与市场情绪的动态博弈。华尔街整体评级共识偏向看涨TIPRANKS汇编的更广泛的华尔街共识预期倾向乐观看涨，在21位覆盖该公司(Robinhood)的华尔街分析师中，19位分析师给出等同于“买入”的股票评级建议，只有2位建议“卖出”，3位维持观望立场，分析师们给出的目标价范围则集中于120美元至140美元不等。分析师们的12个月平均目标价约130.10 美元，最高目标价高达惊人的180 美元，最低大约100美元——这也意味着即便最低目标价也高于当前交易价位。最新华尔街共识评级可谓凸显出尽管近期某些机构对于Robinhood的12个月目标股价有所下调，但大部分机构仍对 Robinhood的中长期基本面扩张强劲持有积极态度，认为其营收和营业利润增长动力仍然强劲(比如2025财年调整后的EPS预增85.3%的华尔街一致预测)，而且平台不断拓展业务线(比如预测市场等新功能)可缓解加密货币交易业务波动。比如沃尔夫研究(Wolfe Research)近日上调Robinhood评级至“跑赢大盘”，认为 Robinhood在预测市场营收增长轨迹能够部分抵消其他业务疲弱态势，且预测市场作为新营收源具备可持续性。美银分析师Craig Siegenthaler则强调继续看好该公司长期增长路径，认为平台资产增长与业务拓展具有支撑作用，并且看好该公司交易及净利息营收持续提升。另一华尔街大行高盛近期也下调了目标价(从130美元降至111美元)，继续维持“买入”，表明对公司长期增长逻辑仍有信心，但认为公允估值需反映更加谨慎的盈利预测。“预测市场”(Prediction Markets)自2024年年末美国总统大选以来可谓火遍全球，当时几乎人人都热衷于在付费型预测市场平台Polymarket上用真金白银押注特朗普与哈里斯究竟谁能赢得美国总统大选，这也意味着“万物皆可赌”的时代到来。“预测市场公司”的定义是什么?它们本质上是把现实世界事件做成可交易的二元合约的交易平台：合约通常以“是/否”结算(例如某事件是否发生)，价格可被解读为市场对概率的定价;在美国语境里，这类合约往往被包装为受监管的衍生品“事件合约”。毋庸置疑的是，Robinhood等拥有庞大投资者群体的重要渠道引入相关合约交易、以及ICE、CME等传统巨头以投资或新平台形式入场，显著抬升整个预测行业的可信度与用户触达。预测市场以“事件合约”形式切入体育，在部分州即使没有合法体育博彩也能吸引交易量，因此成为Kalshi等平台迄今的重要增量来源，同时也引发州层面的合规争议与关注度。更加重磅的是，一些华尔街投资机构与专业交易资金开始把它用于押注/对冲宏观与公司事件概率(如美联储货币政策、大型并购的成败)，因为预测市场的合约结构二元、表达更“纯粹”。来自华尔街知名金融机构Citizens Financial Group Inc.的分析师团队在一份研报中表示，类似Polymarket这样的预测市场公司们(Prediction markets companies)到2030年这些公司整体营收可能将是目前市场规模的足足五倍，至超过100亿美元营收关口的超级规模。
- 2026-03-02 14:50:49
香港食品分销商Billion Group(BGHL.US)撤回800万美元美股IPO计划
智通财经APP获悉，总部位于香港的高端食品分销商Billion Group(BGHL.US)于上周五撤回了 IPO 计划。该公司此前曾申请通过发行 160 万股股票来筹集 800 万美元，发行价格区间定为每股 4 至 6 美元。作为高端食品供应商，该公司主要向香港餐饮分销商及奢侈品零售渠道提供优质稀缺产品，其产品组合中，冷冻食品占比60%(占24财年收入比例，下同)，优质葡萄酒和烈酒占24%，高档海鲜占15%，其他食品占1%。这家总部位于中国香港的公司成立于 2015 年，在截至 2025 年 6 月 30 日的 12 个月内录得 900 万美元的收入。该公司原计划在纳斯达克上市，股票代码为 “BGHL”。American Trust Investment Services 原定为该交易的独家账簿管理人。
- 2026-03-02 14:46:41
LNG需求增长抵消供应过剩隐忧，Excelerate Energy(EE.US)获大摩、德银双双上调目标价
智通财经APP获悉，摩根士丹利在2月24日发布的最新报告中，维持对Excelerate Energy, Inc. (EE.US)的"持股观望"评级，并将其目标价从30美元上调至40美元。该行指出，该公司稳定的现金流来源以及对液化天然气需求增长的风险敞口，使其在定价环境疲软的背景下仍较同行更具优势。不过，摩根士丹利也警告称，全球液化天然气市场正逐步走向供应过剩，因此对更广泛的美国能源板块持谨慎态度。此前在2月6日，德意志银行已重申对Excelerate Energy的"买入"评级，并将目标价从35美元上调至44美元，这意味着该股仍有超过11%的上涨空间。此次上调是德银第四季度前瞻报告的一部分，报告显示该公司业绩有望超出其预测。Excelerate Energy, Inc.是一家综合性液化天然气解决方案提供商，在全球范围内提供再气化服务。其业务范围包括浮式储存再气化装置、基础设施开发以及液化天然气和天然气供应。该公司以提供灵活可靠的液化天然气发电解决方案而闻名。
- 2026-03-02 14:34:14
Pinterest(PINS.US)陷华尔街看淡潮：零售依赖成软肋，AI战略能否力挽狂澜?
智通财经APP获悉，Pinterest(PINS.US)近期因宏观环境波动及零售广告支出放缓，陷入了华尔街多投行的集体看淡潮。继2025财年第四季度财报显示营收未达预期后，高盛宣布将Pinterest的目标价由32美元下调至23美元。尽管如此，该行分析师埃里克·谢里丹仍维持对该股票的“买入”评级。谢里丹指出，根据Pinterest公布的第四季度业绩，受宏观经济不利因素影响，公司营收面临压力，这些因素对主要零售广告商产生了冲击。不过，高盛也提到，Pinterest的用户群体实现了稳健增长，其中Z世代用户的贡献尤为显著。与此同时，加拿大皇家银行采取了更为谨慎的立场，将该股的评级从"跑赢大盘"下调至"与行业持平"，目标价从38美元下调至17美元。该行在研究报告中认为，公司第四季度业绩令人失望。尽管该行分析师承认关税是Pinterest第四季度业绩的主要影响因素之一，但也指出该公司此前围绕产品周期和提升转化率制定的计划未能实现有意义的财务上行空间。除上述两家机构外，汇丰、花旗及美银证券也纷纷加入了降级或调低目标价的行列。其中，汇丰将评级调至“持有”，并将目标价修正为24.90美元;花旗与美银证券则动作更为激进，均将评级降至“中性”，且一致将目标价定在了19美元附近。这些机构普遍担心，相较于Meta(META.US)或谷歌(GOOGL.US)等拥有多元化广告主结构的竞争对手，Pinterest对零售业的高度依赖使其在当前不确定的宏观政策环境下显得尤为脆弱。受此类密集降级消息影响，Pinterest的市场表现持续承压。市场投资者目前正密切关注该公司管理层如何通过人工智能(AI)战略优化广告精准度，以抵消零售端广告主预算收缩带来的负面冲击。分析人士指出，2026年第一季度的业绩表现将成为检验Pinterest能否通过 AI赋能重塑商业化逻辑，并重新赢回华尔街信心的关键节点。
- 2026-03-02 14:28:01
招银国际：维持携程(TCOM.US)“买入”评级 目标价为83美元
智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，携程集团-S(09961)公布2025年第四季业绩，总收入为154亿元人民币(下同)，同比增长20.8%，较市场共识预期高出4%，受惠于各业务板块全面胜预期，尤其是企业旅游、打包旅游及其他业务。非通用会计准则经营收入为32亿元，较市场共识预期高出2%，主要受收入胜预期带动。2025年全年，总收入及非通用会计准则经营收入分别同比增长17%及11%。维持携程“买入”评级，给予美股(TCOM.US)目标价于83美元。该行认为，尽管携程面对一些情绪主导的不利因素，但其相对国内同业的竞争优势，包括强大的供应链能力、高服务质素、全面的产品组合及全球覆盖范围依然稳固，并支持其长期增长轨迹。其国际扩张亦正稳步推进，以发掘进一步的长期发展机遇。
- 2026-03-02 14:20:08
地缘冲突波及科技巨头：亚马逊(AMZN.US)阿联酋数据中心遭袭起火，全球云服务供应链承压
智通财经APP注意到，亚马逊(AMZN.US)的云服务(AWS)位于阿拉伯联合酋长国的数据中心遭不明物体击中引发火灾，导致服务中断。虽然尚不确定该事件是否与美伊冲突有关，但火灾发生当日，伊朗刚为报复美以袭击导致最高领袖哈梅内伊及其他高级官员遇害一事，向阿联酋发射了导弹。根据AWS健康状态仪表板上的公告，该事件发生于迪拜时间周日下午4:30左右，消防部门在灭火过程中切断了设施电源及发电机电力。公司声明指出：“我们的一个可用区……因物体击中数据中心产生火花引发火灾而受到影响。”此处“可用区”指代区域数据中心集群。伊朗的报复行动已蔓延至中东各地，包括阿联酋、卡塔尔、科威特和沙特阿拉伯在内的美国基地及盟友遭受多轮导弹和无人机攻击。AWS表示目前无法预计受影响数据中心的供电恢复时间，并强调其他数据中心集群未受影响，已将该区域流量路由至其他数据中心。该公司在全球39个地区运营着123个此类数据中心集群。
- 2026-03-02 13:01:59
财报前瞻 | 云巨头们发起“AI成本革命”，属于ASIC的时代到来! 迈威尔科技(MRVL.US)业绩腾飞在即
智通财经APP获悉，聚焦于大型AI数据中心定制化AI芯片(即AI ASIC)，以及作为亚马逊AWS Trainium系列AI ASIC最大规模合作伙伴之一的迈威尔科技(MRVL.US)将于美东时间3月5日美股盘后公布业绩报告。华尔街分析师们一致预期在AI推理大浪潮以及聚焦将AI大模型嵌入企业经营的“微训练”趋势之下，性价比更高AI ASIC将对于英伟达近乎90%市场份额的AI芯片垄断地位发起强有力冲击，因此分析师们预计AI ASIC领军者迈威尔以及更大市场规模的ASIC霸主博通(AVGO.US)都将实现强劲的业绩增长数据，并且管理层有望给出强劲的业绩展望区间。迈威尔在此前最近发布的2026财年第三季度财报中(截至2025年11月1日的业绩)实现净营收约20.75亿美元，同比增长约37%并略超市场预期，调整后每股收益也高于华尔街预测，该公司第三财季的强劲增长表现反映出云计算领军者们AI数据中心新建与扩建狂潮带来的定制化AI ASIC需求炸裂式扩张。Zacks Investment Research汇编的华尔街分析师预期数据显示，预计Marvell第四财季的调整后每股收益约为0.79美元，意味着有望较去年同期增长31.7%;预期该芯片公司第四财季营收大约为 22 .1亿美元，意味着有望在上年的强劲基数基础上实现同比大幅增长 21%。对于本财年，分析师们普遍预期每股收益将为 2.84 美元，意味着有望较上年猛增80.9%;分析师们对于迈威尔科技的本财年和下一财年营收预期分别为81.8亿美元和100亿美元，意味着分别有望同比增长41.8%以及22.3%。此外，随着迈威尔完成了针对光互连技术公司的收购，这将进一步增强其在高带宽、低延迟AI数据中心基础设施领域的技术能力。预计这笔收购将在未来几年内逐步贡献营收增速，并助力公司在AI生态系统中扩大份额。在此前业绩报告中，除了强劲Q3业绩以及当前季度业绩展望强劲扩张，该芯片公司还在财报披露中重磅透露将以32.5亿美元收购聚焦光互连I/O的芯片初创公司Celestial AI以强化其网络产品组合。迈威尔科技公司的首席执行官马特·墨菲(Matt Murphy)在业绩电话会议上表示，Celestial的技术将被用于迈威尔科技的下一代与硅光子相关的基础设施硬件类产品中，而这些产品将为迈威尔科技公司贡献一个新增的且规模有望达100亿美元的超级蓝海市场。墨菲等公司高层还表示，预计自2028财年下半年起将开始从Celestial AI业务中获得可观的营收贡献，至2028财年第四季度实现年化营收经营预期规模约5亿美元，并在2029财年第四季度将这一营收预期翻倍至10亿美元。市场对于英伟达前景的担忧是正确的席卷全球的生成式AI热潮加快了云计算与芯片巨头们的AI芯片开发进程，它们正争相为先进的大型AI数据中心设计速度最快且能效最为强劲的AI算力基础设施集群。迈威尔及其最大竞争对手博通公司主要聚焦于利用自身在高速互联和芯片IP领域绝对优势来携手亚马逊、谷歌和微软等云计算巨头们共同打造出根据其AI数据中心具体需求量身定制的AI ASIC算力集群，而这项ASIC业务已经成长为两家公司的一项非常重要业务，比如博通联手谷歌所打造的TPU AI算力集群就是一种最典型的AI ASIC技术路线。亚马逊新任的人工智能基础设施负责人Peter DeSantis在上周五接受媒体采访时表示：“如果我们能够在自己的自研AI芯片上构建模型，我们就能以纯AI大模型提供商成本的仅仅一小部分来构建这些模型。”DeSantia还补充表示：“构建超大规模的AI数据中心确实存在一定程度上的成本问题。如果我们最终希望AI改变一切，成本就必须有所不同。”市场普遍认为，“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA.US)当前仍然掌握了AI算力基础设施最核心领域——人工智能芯片市场的绝大部分市场份额。这家由黄仁勋领导的芯片巨头刚刚公布了大幅超出预期的2026财年第四季度业绩和下一财季业绩指引，但其股价周四却大幅下跌了5%，主要因市场愈发担忧来自hyperscalers(超大规模云计算巨头们)近期密集宣布将推出基于自研模式的性价比更高AI ASIC芯片的动向，愈发显现出对英伟达在全球AI基建最核心领域——AI芯片领域长期绝对主导地位构成风险的迹象。毋庸置疑的是，随着有着“OpenAI劲敌”称号的Anthropic计划斥资数百亿美元购置100万块TPU芯片，以及Facebook母公司Meta考虑2026年晚些时候或者2027年斥资数十亿美元购买谷歌TPU AI算力基础设施，包括用于Meta的无比庞大AI数据中心建设，加之亚马逊宣布将尝试使用Trainium和Inferentia开发AI大模型，共同说明随着云计算巨头们发起“AI算力成本革命”以推进自研AI ASIC渗透规模，市场对于英伟达前景的担忧是正确的。AI推理大浪潮来袭，英伟达“垄断式份额”面临剧烈冲击毫无疑问的是，经济性与电力层面的重大约束，迫使微软、亚马逊、谷歌以及Facebook母公司Meta都在推AI ASIC技术路线的云计算内部系统自研AI芯片，核心目的都是为了AI算力集群更具性价比与能效比。类似“星际之门”的超大规模AI数据中心建设成本高昂，因此科技巨头们愈发要求AI算力系统趋于经济性，以及电力约束之下，科技巨头力争把“单位Token成本、单位瓦特产出”做到极致，属于AI ASIC技术路线的繁荣盛世可谓已经到来。此外，类似英伟达Blackwell架构先进AI GPU算力集群的长期供不应求、成本高昂且受制于供应链瓶颈与交付节奏，自研AI ASIC无疑能提供“第二曲线产能”，并在采购谈判、产品定价与云计算服务毛利层面更主动，叠加谷歌、微软等云计算大厂们能把“芯片—互联—系统—编译器/运行时—调度—观测/可靠性”一体化共设计，提高算力基础设施利用率并降低TCO。英伟达AI GPU几乎垄断的AI训练侧需要更加强大的AI算力集群通用性以及整个算力体系的快速迭代能力，而AI推理侧则在前沿AI技术规模化落地后更看重单位token成本、延迟与能效。比如谷歌明确把Ironwood定位为“为AI推理时代而生”的TPU代际，并强调性能/能效/算力集群性价比与可扩展性。不过亚马逊最新的行动证明了AI ASIC可能具备训练大模型的强大潜力。AI ASIC算力体系无疑会在中长期持续削弱英伟达的垄断溢价与部分市场份额，而不是线性取代GPU体系，根本的底层原因在于，推理时代的核心竞争不再只是“峰值算力”，而是每token成本、功耗、内存带宽利用率、互连效率，以及软硬件协同后的总拥有成本。在这类指标上，面向特定工作负载定制的数据流、编译器和互连的ASIC，天然比通用GPU更容易做到高性价比。但是，对英伟达和AMD而言，这很大程度上意味着边际压制是真实存在的，但更可能表现为议价权下滑、份额被分食、估值溢价被压缩，而非绝对需求塌陷。AI ASIC在AI推理超级浪潮下无疑将持续冲击英伟达主导的GPU垄断格局，但冲击更像是重塑产业利润池与客户采购结构，而不是让GPU扩张逻辑失效。AWS官方就明确把 Trainium/Inferentia 定位为面向生成式AI训练与推理的专用加速器，其中Trainium2相比其AI GPU云实例给出约30%–40%更优价格性能;而谷歌此前不久也已公开表示，Gemini 2.0 的训练和推理100%运行在TPU上。这说明“超大云计算厂商用自研ASIC承接核心模型训练/推理”已不再是概念验证，而是在进入可复制的产业化阶段。
- 2026-03-02 11:49:53
财报前瞻 | 博通(AVGO.US)Q1营收剑指192.7亿美元，市场押注29%高增长带动盈利飙升
智通财经APP获悉，博通公司(AVGO.US)将于3月4日披露2026财年第一季度(Q1)业绩。市场当前预期显示：这家芯片巨头每股收益(EPS)有望达到2.03美元，同比增长26.9%;营收预计达192.7亿美元，较去年同期增长29.2%。这种强劲的业绩预期已部分反映在当前股价中，但实际披露时若关键指标超出市场预期，可能引发股价进一步上扬;反之，若数据低于预期，则可能触发股价回调压力。这种"预期验证-股价反应"的动态关系，正是成熟资本市场中业绩披露期的典型特征。华尔街预期该公司在公布截至2026年第一季度的季度业绩时，营收增长将带动盈利同比增长。尽管这一广为人知的共识预期对于评估公司的盈利状况至关重要，但影响其近期股价走势的一个关键因素是实际业绩与这些预期之间的差距。虽然即时价格变动的可持续性以及未来盈利预期将主要取决于管理层在盈利电话会议上对业务状况的讨论，但测算每股收益(EPS)超预期的概率仍具价值。价格、共识预期与EPS惊喜理论上，Earnings ESP(盈利惊喜预测)的正负读数表明实际盈利与共识预期之间的可能偏差。然而，该模型的预测能力仅对正值读数具有统计显著性。正的Earnings ESP是盈利超预期的强有力预测指标，尤其当结合Zacks Rank #1(强力买入)、#2(买入)或#3(持有时)。研究表明，具备这种组合的股票近70%的概率会产生正面惊喜，而扎实的Zacks Rank实际上会增强Earnings ESP的预测能力。请注意，负的Earnings ESP读数并不代表盈利不及预期。研究表明，对于Earnings ESP为负值和/或Zacks Rank为#4(卖出)或#5(强力卖出)的股票，很难有把握地预测其是否会实现盈利超预期。就博通公司而言，最准确预期低于Zacks共识预期，表明分析师近期已转为看空该公司的盈利前景。这导致其Earnings ESP为-0.84%。另一方面，该股票目前的Zacks Rank为#2。因此，这种组合使得我们难以断定博通公司必将实现共识EPS预期的超预期。盈利超预期或不及预期未必是股价涨跌的唯一依据。许多股票即便实现超预期，最终仍因其他令投资者失望的因素而下跌。同样，一些股票即便不及预期，也可能因意外催化剂而上涨。即便如此，押注那些预期实现超预期的股票确实能提高胜算。博通公司看起来并非强有力的超预期候选股。然而，投资者在财报发布前决定是否押注该股票或回避该股票时，也应关注其他因素。
- 2026-03-02 10:38:38
聚焦“物理AI时代”! 英伟达(NVDA.US)欲重塑通信生态 携手电信巨头构建AI原生6G
智通财经APP获悉，有着“AI芯片超级霸主”称号的全球最高市值上市公司英伟达(NVDA.US)，在中东地区新一轮地缘政治冲突全面爆发且军事袭击扩大至伊朗与以色列领土范围外之际，正在悄悄干大事——该芯片巨头正全力支持一项重大努力，确保即将到来的6G移动智能网络为能够利用最先进人工智能技术的服务和电子设备以及广泛的“物理AI”设备提供最为强大的平台。6G网络与AI的深度融合已是整个行业共识，在即将来的“物流AI超级时代”，英伟达提供的AI+6G融合技术无疑是这一时代最核心的技术支柱之一。毋庸置疑的是，英伟达将在6G标准与架构中扮演核心推进者角色，与诺基亚等电信巨头共建AI原生6G平台，强调AI能力融入无线基础设施。AI原生与软件定义网络将成为6G技术的标志性特征，这不仅是性能升级，更是未来通信体系的根本变革，“AI+6G”路径被视为未来物理AI时代的关键底层支撑，为智能终端、人形机器人、自动驾驶等新型应用场景提供基础网络能力连接。据了解，英伟达正在与包括诺基亚(Nokia Oyj)、软银集团以及T-Mobile US Inc.在内的一组国际电信巨头们进行深度合作，致力于构建基于新一代计算机和软件的第六代网络架构，这些计算机和软件技术将能够使用人工智能技术来安全、高效地引导无线电流量。英伟达在周日的一份声明中表示，这一变化是迫切且必要的，因为未来将有大量智能设备连接到6G网络，并且这些高性能设备的需求更加复杂。该声明是在巴塞罗那开幕的电信行业大会前夕重磅发布。英伟达表示，当前的5G网络是为连接人们所需的语音和数据、提供检索信息而设计的，但它并不能支持基于人工智能微训练/推理系统的广泛使用。英伟达电信业务和战略负责人罗尼·瓦西什塔(Ronnie Vasishta)表示：“今天的网络根本无法满足明天的用例需求。进入人工智能时代，一切都将改变。网络基础设施将不仅仅为人们的智能手机提供智能，而是为所有机器提供智能服务。”他表示，电信网络将需要“成千上万倍”的效率提升，因为没有足够的无线电频谱来支持新用途。“AI+6G”浪潮来袭，英伟达誓要成为领军者这家芯片制造商，其所推出的AI训练/推理系统最核心基础设施——人工智能芯片设备处于人工智能大爆发浪潮的最核心，正在努力开辟一个新市场并致力于清除潜在的障碍。在2025年10月底的华盛顿GTC大会上，有着“AI教父”称号的英伟达CEO黄仁勋宣布对诺基亚高达10亿美元的股权投资，双方将共同打造 AI-RAN产品线以及AI原生6G网络平台;英伟达当时发布的Aerial RAN Computer(ARC/ARC Pro)计算平台，力争把“AI on RAN”做成通信基建的新算力层，英伟达计划在6G之上构建一个新的云计算平台，无疑展现出超高速 AI 的巨大潜力，未来将能够为机器人视觉智能、自动驾驶等技术提供重大驱动力。在上一个无线通信时代——5G时代，没有英伟达身影的主要原因是5G技术的架构不需要从底层整合大规模AI，而主要由传统通信供应商主导。5G设计之初，其核心目标是提高带宽、降低延迟、增加连接密度，主要用于语音、数据、视频等传统通信业务。5G标准化和部署阶段参与的主要是传统电信设备供应商(如诺基亚、爱立信、华为等)，他们基于传统无线PHY/MAC协议栈优化网络，AI在5G中的应用主要停留在边缘增强优化或非关键业务层面，因此并不需要像英伟达这类具备大规模AI计算能力的平台深度参与网络核心架构。而6G规划，从一开始就是“AI原生网络(AI-native)”，这对计算能力提出了全新要求。与5G不同，6G不仅追求极高速率和极低延迟，它还要求网络本身具备智能感知、实时调度、动态频谱管理与自动优化能力。在6G架构中，AI要从无线接入网(RAN)到核心网(Core)都深度嵌入，实现从终端到边缘再到核心的全方位智能优化。这种架构不是简单的“外加AI应用”，而是AI与通信协议深度融合，需要海量训练与推理能力才能实时处理复杂资源调度、信道预测、干扰管理等任务。6G标准制定者和产业联盟都强调AI作为设计核心。要让网络具备AI原生能力，需要强大的计算平台来支持大规模AI推理和训练，同时还要在网络控制平面和用户平面之间协同计算流程。这正好是英伟达的优势：它的GPU和AI计算平台能够执行海量并行计算，并通过“软件定义架构”(Software‑Defined AI‑RAN)实现网络与AI负载的统一处理，从而提高频谱效率、适应复杂动态变化的无线环境。而传统电信设备集群本身的硬件架构(专用ASIC、DSP等)在这类大规模AI运算方面能力有限。这也是为什么英伟达和运营商要联合构建开放且AI原生的6G平台。行业合作和联盟证据也清楚表明，英伟达参与超过130家行业合作伙伴一起推动AI‑RAN创新，这显示其在AI‑6G生态中已经定位为重要技术枢纽。英伟达已经为高性能网络基础设施提供了最核心芯片、计算机组件和对应软件的最新版本，并希望大幅扩展该业务。同时，该芯片巨头近期致力于将最前沿人工智能技术推广到更广泛领域——比如机器人和自动驾驶车辆等被称为“物理人工智能”(物理AI)的终端设备，以继续推动需求扩张并为寻求数据中心业务之外的新增长点。如果没有能够支持人工智能级别天量流量的无线网络，英伟达的世界愿景——充满类人型机器人和自动驾驶汽车的“物理AI”现实世界，可能会更慢地到来。每隔十年左右，电信业务就会转向一种新的无线技术代，也就是下一个“G”。在确定新硬件和软件标准的过程中，电信公司们往往通过联盟引导行业朝着他们认为有利于自己产品线的方向发展。然而这种方法的记录并不一致，且往往由于竞争性努力的相关影响，造成新部署的延迟或出现不兼容的网络。英伟达认为，新设备和软件必须是根本上彻底开放的。与其使用定制硬件的封闭式设备，无线电发送和接收流量的设备应该由能够更新的软件控制，并运行在更通用的计算机系统上。数据流量应该由人工智能软件以及愈发庞大的AI基础设施来进行引导，这种软件能够应对快速变化的模式和优先级，这在当前是无法实现的，英伟达表示。在这样的环境下，电信行业将更加开放于新供应商的出现，包括那些可能迅速达到十亿美元估值的初创公司，英伟达的瓦西什塔表示。他表示：“这将是如何诞生一个新的电信独角兽。”他补充道，过去十年间，进入该行业的新公司少得可怜。物理AI时代，“AI+6G”不可或缺根据英伟达CEO黄仁勋的见解，“物理AI”强调让机器人/自主操作系统在真实世界进行感知、推理并完成一整套行动，而一个由“物理AI”辅助人类文明演变的时代即将到来。“物理AI”强调让机器人/自主系统在真实世界感知、推理并行动，而这三类能力正是把模型从“只会对话”推进到“能在物理世界干活”的关键工具链。AI与6G的结合不是应用叠加，而是网络架构本质的变革。未来的6G网络将不仅仅是“更快的连接”，它将成为一个智能引擎，可以实时分析终端、环境与用户行为数据，并自动调优网络资源配置，实现端边云一体的智能服务。AI将在频谱感知、资源分配、网络切片优化、边缘推理等核心层面发挥作用，最核心表现为具备AI的网络可以支持物联网、自动驾驶、机器人、智能空间等大规模复杂AI工作负载，而这些用例在5G下更像是外部附加功能，在6G里则是网络本身的必备功能。市场上甚至有观点认为，没有AI就无法实现真正的6G愿景。6G规划的核心特点之一是AI‑原生网络(AI‑native 6G)，这不是简单增加AI应用，而是将AI能力嵌入从无线接入网(RAN)到核心网的基础通信架构中，使网络能够自我优化、智能调度频谱和实时响应数十亿终端的复杂需求。6G的愿景是实现“万物智能连接”，将AI和通信深度融合，使网络本身成为一个能够感知、预测和自我优化的系统。这种演进意味着网络不仅传输数据，还要直接执行堪称天量级别的AI推理和实时学习任务工作负载——例如智能频谱管理、边缘推理、实时信号优化等，这些都需要强大的AI计算基础设施和灵活的软件定义平台。英伟达通过其AI平台(比如NVIDIA Aerial平台和AI‑RAN架构)提供了用于构建软件定义、可编程和AI加速的高性能网络与人工智能基础设施，使得网络本身具备大规模AI计算与推理能力，这正是6G对未来高速、智能、可扩展通信的核心要求。在未来所谓的“物理AI时代”，智能机器人、自动驾驶车辆、智能工业设备等大量终端会无缝连接并生成海量AI工作负载，这就不仅需要高效连接，还要有边缘AI推理、分布式机器学习和网络感知智能。要满足上述的这些最前沿功能，网络本身需要具备通用AI计算能力，并与无线协议堆栈深度融合。英伟达不仅在AI芯片、加速计算架构方面具有领先地位，其Aerial CUDA Accelerated RAN、Omniverse数字孪生模拟平台和AI无线电框架等开发工具，也为行业构建可扩展、开放且AI原生的无线网络提供了核心基础。因此，虽然未来物理AI生态还会有多方参与者，但英伟达提供的AI+6G融合技术无疑是这一时代最核心的技术支柱之一。
- 2026-02-28 20:07:37
国金证券：Rocket Lab (RKLB.US)2025年业绩创新高 在手订单高达18.5亿美元
智通财经APP获悉，国金证券发布Rocket Lab (RKLB.US)25年Q4投资者交流会纪要，2025年，公司财务业绩创下历史新高，全年总营收达到6.02亿美元，同比增长38%，其中第四季度单季营收达到创纪录的1.80亿美元。公司指出，当前高达18.5亿美元的在手订单中，包含了美国太空发展局（SDA）跟踪层第三批次项目的全额合同价值及传输层第二批次未确认营收部分，同时涵盖所有已签约的运载火箭多发射任务。针对市场高度关注的中子号中型运载火箭研发进度，管理层确认其首次发射目标时间已正式调整至2026年第四季度。核心内容如下：一、管理层介绍2025年，公司财务业绩创下历史新高，全年总营收达到6.02亿美元，同比增长38%，其中第四季度单季营收达到创纪录的1.80亿美元。截至第四季度末，公司在手订单总额激增至18.5亿美元，较上年同期大幅增长73%。盈利能力同步显著提升，第四季度公认会计原则（GAAP）与非公认会计原则（Non-GAAP）口径下的毛利率分别达到38%与44.3%。展望2026年第一季度，首席财务官亚当·斯派斯预计营收将在1.85亿至2.00亿美元区间，GAAP口径下的运营费用预计为1.20亿至1.26亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计录得2100万至2700万美元的亏损。在资金储备方面，公司通过股票增发成功募集2.806亿美元，使得第四季度末的现金及等价物总额达到11亿美元，为后续并购与营运资金需求提供了充裕的流动性支撑。在发射业务领域，公司在2025年实现了前所未有的运营效率，全年累计完成21次发射任务，包括3次HASTE高超声速任务，其中第四季度单季完成7次发射，刷新公司历史纪录。首席执行官彼得·贝克指出，全年新增发射任务订单超过30项，特别是与BlackSky公司续签了多发射协议，新增4次任务，使其总签约量达到17次。为应对日益增长的市场需求并维持目前约11至13天的发射间隔，管理层已下达指令要求在2026年大幅提升电子号火箭的产能，预计常规发射业务将保持约20%的增速。此外，随着高附加值的HASTE任务占比不断提升，整体发射业务的平均售价与盈利水平将获得持续的正向支撑。航天系统业务取得了里程碑式的突破，公司成功斩获美国太空发展局（SDA）价值8.16亿美元的跟踪层第三批次主承包商合同，负责建造由18颗卫星组成的先进星座。叠加潜在的子系统供应，该项目总价值有望达到约10亿美元。同时，为NASA打造的ESCAPADE双星火星探测任务已成功发射并进入日地拉格朗日L2点，按计划将于下个月正式向加州大学伯克利分校移交控制权，并预计于明年9月进入火星轨道。在产品研发方面，公司正式推出了专为太空场景优化的硅基太阳能电池阵列，旨在为未来天基数据中心及巨型星座提供吉瓦级电力支持，而集发射与航天器于一体的LOXSAT在轨燃料补给任务也正按计划推进，预计将于今年晚些时候发射。为进一步深化垂直整合战略并强化对供应链的把控，公司近期密集完成了一系列针对高价值节点的并购行动。继2025年收购有效载荷供应商Geost之后，公司于2026年第一季度正式收购了光学元器件领军企业Optical Support Inc(OSI)以及机械加工企业Precision Components Limited。这两起并购的核心诉求在于消除第三方供应链的交付风险与利润叠加，实现核心光学部件与精密机械加工的自主可控。此外，关于收购激光通信终端供应商Mynaric的交易，目前仍在等待德国政府的常规监管审查，一切流程均符合管理层预期。针对市场高度关注的中子号中型运载火箭研发进度，管理层确认其首次发射目标时间已正式调整至2026年第四季度。该周期调整的主要原因是今年1月进行的一级贮箱静水压力测试中发生意外破裂，技术复盘判定故障源于第三方承包商手工铺层工艺引入的制造缺陷。为彻底根除此类隐患，后续第二台贮箱已全面转由公司内部的自动纤维铺放机（AFP）进行自动化生产，该工艺不仅能将生产周期压缩至数天，更能在不增加额外资本支出的前提下大幅降低制造成本。尽管一级贮箱出现波折，中子号其他核心部件进展顺利，包括“河马嘴”整流罩、二级箭体及推力结构均已通过鉴定并进入最终集成阶段，阿基米德发动机也正处于高强度的极限边界测试中，为即将到来的发射台综合热试车做最后准备。二、问答环节Q：关于公司在手订单的具体构成、大型政府项目的营收确认节奏以及相关现金流表现如何？A：公司当前高达18.5亿美元的在手订单中，包含了美国太空发展局（SDA）跟踪层第三批次项目的全额合同价值及传输层第二批次未确认营收部分，同时涵盖所有已签约的运载火箭多发射任务。受美国会计准则（ASC606）及分包商交付节点影响，SDA等大型系统项目的营收确认呈现钟形曲线：预计首年确认10%，随后两年各确认40%，最后一年确认剩余10%。基于保守预估，总在手订单中约37%将在未来12个月内转化为实际营收。在现金流管理方面，公司严格维持大型项目的正向现金流状态，近期已顺利收到SDA的大额预付款，相关政府业务未受任何预算停摆风险的影响。Q：针对中子号火箭首飞延期，一级贮箱故障的排查进展、自动化生产效率及首飞回收计划有何具体安排？A：技术团队已通过全面仿真与试样验证，100%确认导致一级贮箱破裂的根源为第三方手工铺层工艺引入的制造缺陷。为彻底解决此隐患，后续贮箱已全面转由公司内部的自动纤维铺放机（AFP）制造，该工艺可将穹顶铺层周期缩短至数天，整体生产周期压缩至数月，并在不增加额外资本支出的前提下大幅削减人工制造成本。此次测试暂停客观上为其他关键子系统提供了更充裕的测试窗口，显著降低了项目首飞的整体风险。在回收策略上，首飞箭体将搭载完整的回收硬件并优先尝试远海溅落，若再入与着陆点火验证顺利，第二次发射任务将正式启用海上回收驳船。Q：电子号与HASTE高超声速任务在未来的发射频次规划、客户调度策略及平均售价趋势如何？A：面对饱满的订单储备，管理层已下达在2026年大幅提升火箭产量的决策指令，预计常规电子号与HASTE业务将维持约20%的同比增长，全年发射总数将超越上年21次的历史纪录。得益于国防领域对高超声速测试能力的强劲需求，高附加值的HASTE任务占比持续提升，确立了单次发射平均售价长期上行的积极趋势。为维持当前11至13天的极速发射间隔，运营团队通过深化客户发射计划管理并扩充在制火箭储备，成功实现了在单次载荷就绪状态波动时对全盘发射顺序的灵活调度。Q：近期持续推进的并购动作（如OSI与Mynaric）与垂直整合战略将如何赋能航天系统业务及全球市场拓展？A：全面推进垂直整合的核心决策在于保障项目交付的确定性并消除供应链的利润叠加。对Optical Support Inc(OSI)与Precision Components Limited等企业的收购旨在将交付周期最长、成本最高的光学元器件与精密机械加工环节收归自研，极大增强了对星基项目进度的绝对把控力。针对正处于监管审查阶段的Mynaric收购案，公司意在快速获取全球顶尖的激光通信终端技术以支撑大额星座项目。依托全产业链自研能力，公司正积极布局需求高达数百亿美元但本土配套产能严重不足的欧洲市场，致力于为各国政府快速交付从零部件到完整卫星系统及专属入轨服务的端到端解决方案。Q：面对火星通信网络（MTO）招标与天基数据中心等前沿机遇，公司的战略定位与商业化落地路径是什么？A：针对美国国家航空航天局（NASA）规模约7亿至7.5亿美元的多星星座架构火星通信网络项目，公司凭借成熟的深空平台技术与端到端垂直整合经验，正全力构建最优竞标方案。在天基数据中心领域，公司正式推出具备行业唯一性的抗辐射硅基太阳能电池阵列，旨在解决巨型星座对公里级、吉瓦级电力供应的刚性需求，目前正与非传统航天领域的科技企业展开积极对接。此外，管理层明确决策，在具备多吨级可重复使用入轨能力的中子号火箭实现稳定量产前，暂无大规模自建卫星星座的基础设施开支规划。Q：结合业务结构变化，公司未来多季度的整体毛利率趋势及盈利能力展望如何？A：尽管SDA传输层与跟踪层等大型政府主承包项目的经营利润率极佳，但其初始毛利率通常处于公司财务区间的下限，这会导致部分季度因营收结构变化出现毛利率的阶段性回落。然而，整体盈利能力的长期上行趋势依然稳固。这一预期主要受两大核心因素驱动：一是高毛利航天系统零部件业务的持续扩张；二是发射频次提升带来的固定成本摊薄及HASTE任务带来的售价溢价。未来中子号量产后，其毛利率演进将复刻电子号火箭的成熟盈利模型，经历早期测试发射阶段后迅速转正并向目标模型收敛。
