- 2026-02-23 08:47:15
RAFFLESINTERIOR(01376)2月23日起短暫停牌
智通財經APP訊，RAFFLESINTERIOR(01376)發佈公告，該公司股份(證券代號：01376)將於2026年2月23日上午九時正起短暫停止買賣。
- 2026-02-23 08:45:43
德視佳(01846)2月23日起短暫停牌
智通財經APP訊，德視佳(01846)發佈公告，該公司股份(證券代號：01846)將於2026年2月23日上午九時正起短暫停止買賣。
- 2026-02-23 08:05:57
亞太資源(01104)2025年12月末每股綜合資產淨值約爲4.51港元
智通財經APP訊，亞太資源(01104)發佈公告，於2025年12月31日, 根據公司的未經審計綜合管理賬目及上市投資市值的公司每股未經審覈綜合資產淨值約爲4.51港元。
- 2026-02-23 08:02:32
中通快遞-W(02057)2月20日斥資1546.78萬美元回購61.13萬股
智通財經APP訊，中通快遞-W(02057)發佈公告，於2026年2月20日斥資1546.78萬美元回購61.13萬股。
- 2026-02-23 07:54:14
建滔集團(00148)發盈喜 預計2025年純利超過43.2億港元 同比上升超過165%
智通財經APP訊，建滔集團(00148)發佈公告，集團預計截至2025年12月31日止年度取得的純利較2024年同期上升超過165%，即純利超過43.2億港元。預期集團於截至2025年12月31日止年度內的純利大幅上升，主要由於集團投資業務呈報分部利潤取得增長，以及覆銅面板呈報分部利潤取得增長。由於覆銅面板及其上游物料包括玻纖紗、玻纖布及銅箔的需求暢旺，集團覆銅面板及其上游物料產品的單價普遍明顯上升，以及銷量較2024年同期取得增長，目前市場需求維持暢旺。
- 2026-02-23 07:48:26
建滔積層板(01888)發盈喜 預計2025年純利超過23.9億港元 同比增長超過80%
智通財經APP訊，建滔積層板(01888)發佈公告，集團預計截至2025年12月31日止年度取得的純利較2024年同期增長超過80%，即純利超過23.9億港元。截至2025年12月31日止年度，建滔積層板的純利大幅上升，主要由於覆銅面板及其上游物料包括玻纖紗、玻纖布及銅箔的需求暢旺，集團產品的單價普遍明顯上升及銷量較2024年同期取得上升，目前市場需求維持暢旺。集團的投資業務分部的利潤亦取得增長。建滔積層板董事會相信，純利增長同時源於集團強大且完善的垂直整合經營模式。
- 2026-02-23 07:32:36
知乎-W(02390)2月20日斥資11.07萬美元回購9.43萬股
智通財經APP訊，知乎-W(02390)發佈公告，於2026年2月20日斥資11.07萬美元回購9.43萬股。
- 2026-02-22 20:59:02
國聯民生證券：Token需求在“通脹” 短期觀察大模型廠商提價與需求帶來的邊際改善
智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，雲計算逐步變爲“賣資源”，而大模型廠商化身“賣Token燃料+賣成果”。智譜(02513)GLM Coding Plan的漲價折射的是產業定價邏輯的改變：當推理消耗變成生產資料，模型廠商有機會把“算力稀缺”通過分層定價與訂閱化產品轉化爲毛利與現金流。短期觀察提價與需求(Token“通脹”)帶來的邊際改善，中期跟蹤企業席位與訂閱留存帶來的續費與擴張，長期看好治理工具普及帶來的“AI防火牆”新增市場。國聯民生證券主要觀點如下：事件：2月12日，智譜在官方渠道宣佈上調GLM Coding Plan訂閱價格，漲幅“至少30%”。 此前，海外雲廠商於本月紛紛提價，如Google Cloud在北美漲價幅度達100%，在歐洲與亞洲也同步上調；同時AWS的價格也上調了約15%。綜合來看，Token需求“通脹”不僅利好雲端算力，也讓模型廠商擁有了議價權。顛覆傳統互聯網的免費路徑傳統互聯網軟件的典型路徑是先用免費換用戶規模，憑藉“用戶數和時長”換議價權，然後在廣告、會員訂閱、增值服務、交易抽傭裏變現，免費背後的底層原因無非是邊際成本極低。即多一個用戶或多一次點擊，成本卻可以被帶寬與存儲規模效應稀釋，從而達到近似爲零的邊際成本。雲計算時代也出現過類似的“先免費/低價再擴張”，但云的計費單位很快變成 CPU/存儲/帶寬/請求數，客戶也習慣了“按量計費”。雲能收費，是因爲它交付的是明確的資源和SLA(服務提供商與客戶簽訂的服務等級協議)。但當行業依舊處在“模型價格戰”時，智譜卻出現了漲價的信號，這意味着大模型時代的“計量單位”從流量(DAU/時長)轉向Token(推理消耗)，而Token的消耗在越來越多場景裏是剛需。大模型時代的變化：Token變成“可計量的生產資料”，不再是“免費流量”大模型把“對話/寫代碼/生成內容”這類看似是由軟件供應商提供的服務，變成了強依賴算力的在線推理服務。對模型廠商而言，每一次回答都要實打實地消耗GPU、顯存、帶寬與電力；對用戶來說，每一次“讓模型多想一會兒、寫一段更長的代碼、跑一個更復雜的任務”都對應更多Token的消耗，於是Token天然成爲新的計量單位。智譜此前正因爲用戶增長導致算力階段性緊張，對Coding Plan做過“限量發售”安排，這與其後續漲價形成了一個非常典型的“供需鏈條”：需求在短期內大幅增長→資源呈現剛性約束(導致限流/限量)→漲價。當高峯期擁堵與資源緊張出現時，漲價是一種讓模型廠篩選需求的機制，比“無差別限流”更能保護用戶的體驗。並且，模型廠商的成本端仍與GPU供給、利用率、推理優化強相關，漲價/更合理的分層定價能把模型廠商從“規模越大虧得越多”的陷阱里拉出來，有利於提升毛利與現金流質量。Token需求在“通脹”“Token通脹”，不是指Token本身變貴，而是指單位時間內、單位用戶的Token消耗結構性上升。Token需求的高漲有以下幾個原因：從“問答”變爲“幹活”：模型發展至今，用戶不再滿足於簡單的回答形式，而是開始讓模型重構代碼、改寫文件、生成文檔和跑測試等等。編程場景的特徵天然是“長上下文、多輪迭代、大量輸出”，這對Token是大量的消耗。通過智譜的表述，也證實了開發者依靠其模型用於編碼支持，導致Token消耗的快速增長。從“單輪”到“Agent的多輪”：智譜把GLM-5定位爲面向Coding與Agent場景的新一代模型；2月12日，MiniMax-WP(00100)也把正式上線的最新旗艦編程模型M2.5標註爲全球首個爲Agent場景原生設計的生產級模型。將M2.5的編程與智能體性能(Coding&Agentic)直接對標Claude Opus4.6。Agent會主動規劃、檢索、執行、反思，多次調用模型，Token消耗自然按步驟累加。推理強度上升：更多“深度思考、更長鏈路推理”會顯著提高輸出與中間過程的Token消耗。對開發者而言，這往往帶來更高成功率與更少返工，用戶反而願意“多燒Token換效率”。這意味着Token不是傳統互聯網時代邊際成本幾乎爲零的“流量”，而是生產任務時必不可少的“燃料”。投資建議雲計算逐步變爲“賣資源”，而大模型廠商化身“賣Token燃料+賣成果”。智譜GLM Coding Plan的漲價折射的是產業定價邏輯的改變：當推理消耗變成生產資料，模型廠商有機會把“算力稀缺”通過分層定價與訂閱化產品轉化爲毛利與現金流。建議後續持續關注：雲廠商與算力基礎設施：AI拉動的IT支出與基礎設施投入仍處上行週期，雲側將受益於GPU算力、存儲與網絡I/O等“伴隨型消耗”的持續增長。大模型廠商：當它們能在編程、Agent、企業流程等高ROI場景中維持訂閱留存與企業席位擴張，能把“Token用量”穩定轉成“省人省時省返工”的交付價值時，就具備了穿越開源與價格戰的能力。安全治理與運行時的防護工具：隨着企業把AI嵌入工作流，數據泄露、代理越權等風險將推動“AI安全平臺/治理平臺”成爲剛需層。短期觀察提價與需求(Token“通脹”)帶來的邊際改善，中期跟蹤企業席位與訂閱留存帶來的續費與擴張，長期看好治理工具普及帶來的“AI防火牆”新增市場。風險提示技術路線變革具有不確定性；行業競爭加劇。
- 2026-02-22 18:40:45
興業證券：美關稅判決是行政權受限帶來的長期敘事變化 關注稅率下降對A股出口鏈影響
智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，2月20日，美國最高法院以6:3裁定美國對等關稅和對華芬太尼關稅違憲。判決將反映在資產價格上，美股受到支撐而美債承壓。與此同時，判決是一種行政權受限帶來的長期敘事變化，未來將增加美國後續政策的“混沌性”，刺激貴金屬等“弱美元資產”和美債收益率上行。輕工家電、消費電子、電池、汽車零部件以及醫療器械等對美營收敞口大、且在此前對等關稅較高的東盟地區有大量產能佈局或貿易轉口的行業將重點受益於本輪關稅下降。興業證券主要觀點如下：前言：2月20日，美國最高法院以6:3裁定美國對等關稅和對華芬太尼關稅違憲。隨後，特朗普宣佈根據IEEPA加徵關稅將不再生效，同時對全球新加徵10%的122關稅，於2月24日凌晨生效。此外，特朗普計劃發佈新的關稅調查，預計需要5個月時間。新關稅豁免了部分關鍵礦產、原料、電子和機械產品。同時，特朗普重申對小額包裹的免稅政策取消仍然生效。如何理解美國最高法院的判決書？一是關稅屬於法定的國會權力。判決書提到，美國憲法第一條第八款明確規定，徵收稅收、關稅的權力屬於國會，制憲者並未將任何徵稅權授予行政部門。(The Framers gave “Congress alone” the power to impose tariffs during peacetime.)特朗普政府認爲因爲關稅涉及外交事務和國家安全，所以法院應推定國會在IEEPA有意給予總統更寬泛的自由裁量權。然而，判決書認爲關稅對外交事務的影響，並不能推導出國會故意通過模糊的措辭讓渡其徵收關稅的權力。國會的任何讓渡必須使用清晰、明確的語言才合乎立法邏輯。二是對“重大問題原則”的重申。ROBERT首席大法官、GORSUCH大法官和BARRETT大法官認爲應適用重大問題原則對該案作出判決。重大問題原則(major questions doctrine)是指：行政機關在制定一項有重大經濟政治影響的法規時，應具有國會的明確授權，否則可判違憲。2024年6月28日，最高法院終結了已有40年曆史的“雪佛龍原則”，即法院應當保持獨立判斷，不得僅因法規含糊不清而聽從於行政機構對法律的解釋。“雪佛龍原則”的取消重塑了立法、行政與司法的三大部門權力邊界，有力限制了行政權的擴張解釋。判決書(No.24-1287)提到，隨着“雪佛龍原則”的失效，法院對“重大問題原則”的應用與其說是創新，不如說是迴歸本源。三是對IEEPA法案的文本解釋。SOTOMAYOR大法官、KAGAN大法官和JACKSON大法官認爲根據一般解釋IEEPA也未授權關稅。法官們認爲IEEPA賦予總統在緊急狀態下“監管進口”的權力，但當國會同時處理監管權力和稅收權力時，總是分別且明確地進行規定，這有力證明了監管(regulate)一詞並不包含稅收，且在該法案生效的半個世紀裏，從未有總統利用IEEPA徵收過關稅(It is also telling that in IEEPA’s half century of existence, no President has invoked the statute to impose any tariffs, let alone tariffs of this magnitude and scope)。因此，法院在無需援引重大問題原則的前提下，採取常用的法定解釋工具已經可以充分支持該結論。四是判決書對替代關稅的觀點。對違憲裁決持異議的卡瓦諾法官認爲該判決可能不會大幅限制總統未來頒佈關稅命令的權力。法院今天的結論是，總統在徵收這些關稅時，選擇了錯誤的法定依據，即依賴IEEPA，而不是其他法規，因爲還有許多其他聯邦法規授權總統徵收關稅，並可能爲關稅提供合理依據。五是判決書對退款的有限討論。卡瓦諾法官認爲裁決可能會在短期內產生兩大影響，一是退款。關於政府是否以及如何退款，判決書未作任何說明，然而口頭辯論記錄到該過程可能是“一團亂麻”。二是貿易協議。裁決可能影響美國已達成的諸項貿易協議。爲何選擇122關稅作爲替代手段？一方面，122條款無需任何調查即可啓動，是最快速的替代方案。另一方面，122關稅只需“美國面臨重大貿易逆差”作爲觸發條件，司法風險小。122條款授權美國總統在美國面臨重大貿易逆差的情形下對所有進口商品統一徵收最高15%的關稅。然而，122關稅的執行時間較短，最多維持150天，續期須經國會同意。338條款也無須複雜調查，但該條款創設於大蕭條前夕，至今從未被使用過。338條款授權特定國家歧視美國產品時，總統可加徵最高50%關稅，無到期限制和國會掣肘，但338條款屬於報復性關稅、法理上不允許單邊主動徵收。使用338條款幾乎確定會繼續面臨司法訴訟。參照本輪5個月的上訴週期，判決可能在中選前生效，不利於共和黨的中期選舉結果和行政、立法權的博弈局面。判決對資產價格有何影響？一是稅率下降帶來的財政、貨幣影響。目前10%的122關稅不足以替代根據2025年4月3日“解放日”公佈的“對等關稅”，暫停IEEPA關稅徵收後短期關稅收入將會有所下降，美國的商品價格(通脹)或小幅下降，財政赤字率或上升。反映在資產價格上，美股受到支撐而美債承壓。然而隨着“新關稅調查”的開啓和新稅率的公佈，市場也將反應新的邊際變化。二是行政權受限帶來的長期敘事變化。與“新舊關稅”交替帶來的財政、貨幣影響不同，最高法院6:3的判決最重要的意義是對美國政治的影響，是對行政-立法存在矛盾的背書，是對特朗普行政權擴張解釋的否定。行政權收縮或進一步導致美國地方層面、國會層面反特朗普集團力量的增加，增加美國後續政策的“混沌性”，刺激貴金屬等“弱美元資產”和美債收益率上行。三是稅率下降對A股出口鏈的影響。輕工家電、消費電子、電池、汽車零部件以及醫療器械等對美營收敞口大、且在此前對等關稅較高的東盟地區有大量產能佈局或貿易轉口的行業將重點受益於本輪關稅下降。判決對美國政治有何影響？一是圍繞關稅權的博弈或繼續持續。IEEPA關稅違憲作爲標誌性和轉折性事件，或預示後續美國國會和司法審查強化，美國政府出臺替代性關稅政策的意志仍在，但公佈和執行的速度、廣度和靈活性或下降。二是行政和立法的矛盾進一步凸顯。根據美國製度，除關稅外，移民法、選舉規則等重大政策須由國會決定。除關稅外，國會也或嘗試立法收縮特朗普的其他行政權，圍繞郵寄選票、移民政策等議題的爭議烈度上升。三是替代性關稅可能影響國際關係。中方可能把IEEPA被判違憲視作中美關稅降級的機會。如特朗普堅持採取替代性關稅全面代替“對等關稅”和“芬太尼關稅”，可能給2026年的中美雙邊關係帶來風險。風險提示美國大幅加碼替代性關稅；外部局勢發生重大變化。
- 2026-02-22 18:23:06
靖洋集團(08257)：上市地位將於3月3日起被取消
智通財經APP訊，靖洋集團(08257)發佈公告，公司已根據GEM上市規則第9.23(2)條向聯交所申請，而聯交所已批准撤銷股份於聯交所GEM的上市地位，自2026年3月3日下午四時正起生效，惟須待計劃生效後方可作實。
